關鍵事實

比爾・艾克曼的 Pershing Square 在第二季出清全部 Alphabet 持股，並建立 Netflix 新部位。

Netflix 目前股價為 78.25 美元，較 2025 年 6 月高點 126.71 美元下跌 42%。

Alphabet 首次以上市公司身分錄得負自由現金流，並將 2026 年資本支出指引調高至 2,000 億美元。

華爾街對 Netflix 的共識評級為「中度買進」，平均目標價為 96.65 美元。

Netflix 在觸及 52 週低點後於 8 月上漲 13%，機構投資人持有約 81% 的股票。

這筆交易

比爾・艾克曼的 Pershing Square 在第二季進行了值得注意的投組調整，出清全部 Alphabet 部位，轉而買進 Netflix。此舉顯示這位全球最具影響力的避險基金經理人目前眼中的價值所在。該部位變動來自公司向 SEC 提交的季度 13F 申報文件，該文件揭露季度末的股票持倉，投資人密切關注其中大型基金的動向訊號。

Netflix, Inc.（NFLX）

Netflix 週五開盤價為 82.67 美元，目前成交於 78.25 美元，較 2025 年 6 月歷史高點 126.71 美元低 42%，12 個月低點為 65.08 美元。儘管股價遭抛售，艾克曼認為該股便宜到不容錯過。

Netflix 在爭奪 Warner Bros. Discovery 與 Roku 的競購戰中雙雙落敗，引發市場對其成長天花板的疑慮，導致股價承壓。這些資產普遍被視為持續整併的串流產業中潛在的規模擴張助力，大型業者無不覬覦內容庫與分銷觸角。然而基本面依然穩健：Netflix 在月活躍用戶、營收、用戶留存率與電視觀看時間等指標上，均領先所有訂閱制串流服務。

在最近一季，Netflix 公布每股盈餘 0.80 美元，超出預估 0.01 美元；營收為 125.6 億美元，年增 13.4%。淨利率為 28.22%，股東權益報酬率為 40.02%。

華爾街預期未來三年盈餘每年成長 21%。以約 24.7 倍的本益比來看，該股相對此成長幅度顯得便宜。共識目標價 96.65 美元，隱含約 24% 的上漲空間。

NEOS Investment Management 在第二季將 Netflix 部位增加 10.2%，增持 300,145 單位，總持股市值約 2.306 億美元。機構投資人目前持有約 80.93% 的股票。

分析師目標價與評級

Wolfe Research 將目標價從 84 美元調升至 95 美元，維持「跑贏大盤」評級。Morgan Stanley 重申「加碼」評級，目標價 90 美元；UBS 則維持「買進」評級，目標價 115 美元。另一方面，China Renaissance 將目標價下調至 80 美元並給予「持有」評級，Seaport Research Partners 則將評級由「買進」降至「中立」。

整體共識評級為「中度買進」，其中包括 4 個強力買進、34 個買進、16 個持有及 1 個賣出評級。

艾克曼為何棄守 Alphabet

Alphabet 第二季數據強勁：營收成長 24% 至 1,200 億美元，GAAP 營業利益大增 31% 至 410 億美元。Google Cloud 營收暴增 82%，為連續第五個季度加速成長。

然而警訊在於現金流。Alphabet 上市以來首度錄得負自由現金流。公司還將全年資本支出指引調高至 2,000 億美元，遠高於去年的 910 億美元。此類支出屬於大型科技公司更廣泛的 AI 基礎建設布局的一環，對資料中心與運算产能的巨額投資正對全產業的近期現金生成能力造成壓力。如此規模的支出引發疑慮，而艾克曼顯然不願等待答案揭曉。

Alphabet 股價在第二季財報公布後下跌，截至 9 月 4 日仍較財報前水準低 2%。

Netflix 在觸及 52 週低點後於 8 月上漲約 13%。該股 50 日移動平均線為 75.43 美元，200 日移動平均線為 84.44 美元。