根據該協議的公告，Coinbase 旗下以太坊 Layer-2 網路 Base 上的 Aave V4 已於 2026 年 9 月 25 日開始接受 Coinbase 代幣化的蘋果、亞馬遜、Alphabet、Meta、微軟、輝達和特斯拉股票作為抵押品，用以借入與美元掛鉤的穩定幣 USDC。與股票掛鉤的抵押品自此進入一個沒有收盤鐘聲——也沒有全天候價格預言機——的鏈上信貸市場。

這一實際變化很容易說明。想像一下，在 Aave 週五預言機收盤前不久存入價值 10,000 美元的代幣化輝達股票，並以此借入 USDC。隨後週末的新聞改變了市場對該股的預期。貸款仍然有效，但在 Chainlink 預言機於週日晚間恢復之前，Aave 沒有新的股票價格可以套用。

貸款持續有效，而價格預言機暫停運行

Aave 的 Equities Hub 全天候接受存款、還款、提款和清算。Aave 風險評估中所述的 Chainlink 預言機——Chainlink 是一個將外部市場數據傳送至鏈上的預言機網路——運行時間為週日 20:00 ET 至週五 20:00 ET。這些預言機綜合盤前、常規、盤後及隔夜股票交易數據，然後在整個週末及美國市場假期間維持最終價格。

在休市期間，預言機維持最後價格。因此，借款人通常不會在週末面臨由價格驅動的清算，但利息累積仍可能緩慢降低健康係數。在 Aave 中，健康係數衡量抵押品相對於借款人債務的剩餘比例；當該指標跌破協議閾值時，頭寸即有資格被清算。

風險在預言機恢復時出現。一個在週五預言機價值下看似健康的頭寸，一旦更新後的價格傳入協議，便可能跌破其閾值。Coinbase 表示其代幣化股票可在整個週末於鏈上交易，但去中心化場所的週末報價並不能取代 Aave 經驗證的 24/5 抵押品價格。

10,000 美元的 NVDAc 頭寸並不意味著 7,000 美元的債務是安全的

這七種代幣在上線初期僅能作為抵押品。用戶無法借入 NVDAc，也無法用一種代幣化股票借入另一種；用戶只能存入許可的代幣組合並借入 USDC，每種股票都有各自的抵押係數。

NVDAc 的初始係數為 70%。簡單來說，價值 10,000 美元的該代幣最多可支撐約 7,000 美元的 USDC 債務。特斯拉和 Meta 的初始係數為 65%，微軟則設定為 79%。Aave 為每項資產分配獨立的風險參數，以應對非交易時段的價格波動和清算條件。

借款上限是一個上限，而非安全目標。接近最大額度的借款幾乎沒有為較低的預言機價格、利息累積或更大的清算緩衝留出餘地。在此市場中，抵押係數既是借款上限，也是清算閾值，因此風險提案的重點在於：從頭寸變為可清算的那一刻起，到清算人找到可行退出途徑的那一刻止，股價可能下跌多少。

該代幣並不等同於簡單的納斯達克股票報價

Coinbase 在其代幣化頁面中說明，這些產品是由 Coinbase Onchain SPV Ltd 發行的代幣化證券。每個代幣代表一份憑證，而標的股票由 Alpaca Securities 為發行人以隔離託管方式持有。根據 Regulation S（針對美國境外發行的證券豁免規定），這些代幣僅供許可司法管轄區內合格的非美國人士使用。

股息在扣除費用和預扣稅後進行再投資，而非以現金形式支付到錢包；股票分拆則透過乘數處理。Chainlink 預言機在為標的股票定價的同時應用該乘數，使代幣成為一種總回報工具。因此，其價值可能隨時間推移而與理財網站上的標題股價有所不同。

Coindoo 此前曾探討過為何代幣化股票能在標的市場休市時交易。Aave 的整合帶來個新後果：該代幣現在可以決定一筆 USDC 貸款是否仍然健康。

清算人可能收到一個難以退出的代幣

加密貨幣清算通常假設被沒收的抵押品可以迅速在深厚的市場中出售。這一假設在新興的代幣化股票市場中較難成立。清算人可能需要將代幣出售至 Base 上有限的流動性、透過合格的發行人途徑贖回，或對股票敞口進行對沖，直到傳統市場提供更深的退出流動性。

上線時，Aave 的風險評估估計，視股票代幣而定，在交易造成 2% 價格衝擊之前，約有 30 萬至 110 萬美元可以在 Base 上兌換為 USDC。該提案設定了最高 5.5% 的清算獎勵，以補償清算人解除抵押品的成本和延遲，而股票抵押品總量上限約為 2,930 萬美元。流動性是與股票波動性並存的關鍵約束。

對借款人而言，後果很直接：清算可能涉及無法像大型加密資產那樣在深厚的交易所市場中輕易出售的抵押品。協議已考慮到接收代幣的人可能需要持有、對沖、贖回或分階段退出。

使用股票代幣前借款人應檢查的事項

• 抵押係數： 個別股票所分配的百分比，而不僅是其美元價值。
• 借款緩衝： 借入低於可用的最大額度，可為不利的價格變動和利息留出空間。
• 預言機運行時間： 瞭解預言機何時運行、何時維持最後價格。
• 財報與週末新聞： 休市結束後預言機恢復時，頭寸可能被大幅重新定價。
• 退出途徑： 鏈上可轉讓性並不保證借款人或清算人能以接近顯示價值的價格出售大額頭寸。
• 治理參數： 抵押係數、供應上限和清算獎勵是協議設定，可在上線後透過 Aave 治理進行修訂。
• 資格與贖回： 在將該代幣視為普通券商股票之前，應審查發行人的司法管轄區以及轉讓和贖回限制。

代幣化股票將股市的休市時間轉化為信貸風險，而非僅僅是交易上的不便。Aave 為合格用戶提供了在不賣出股票代幣的情況下釋放 USDC 的途徑，但預言機排程、借款緩衝和退出流動性現在已成為借款決策的一部分。任何頭寸的核心問題在於：市場重新開放後，貸款能否吸收第一個傳入協議的經驗證抵押品價格。

本文僅供參考，不構成財務、投資或法律建議。代幣化證券、借款條件、預言機數據和市場參數可能發生變化。

原文由 Coindoo 報導。