重點整理

• 期貨市價單進入撮合時，edgeX 會自動啟用市價單滑點保護。
• 訂單會先從最佳價格成交；數量不足時，再往保護範圍內的其他檔位撮合。
• 一旦下一個可成交價超出保護範圍，系統就會停在該價位之前。已成交的部分不受影響，剩餘數量則會取消。
• 行情變動快、盤口深度不足、檔位價差大，或下單量相對附近流動性偏大時，都比較容易只成交一部分。
• 遇到部分成交，請以實際成交量與最後部位為準，不要把下單量當成已成交量。

簡要說明

edgeX 市價單滑點保護替期貨市價單劃出價格邊界，但仍保留市價單講求速度的特性。

市價單照樣從當下最佳價格開始，逐檔吃進訂單簿。不同之處在於：只要價格還在系統設定的保護範圍內，訂單才會繼續撮合。

若下一個可成交價已超出範圍：

• 系統會在碰到該價格前停止撮合；
• 已經完成的每一筆成交都維持有效；以及
• 尚未成交的數量會依適用規則自動取消。

因此，當行情急遽變動，或訂單簿在鄰近價位沒有足夠深度時，市價單一路成交到異常遠價位的風險就能降低。

為什麼需要這項保護

市價單的要求是盡快與現有流動性成交，不是鎖定某一個價格。

買進時，撮合會從最低賣價開始；賣出時，則從最高買價開始。第一檔數量不夠，訂單就會接著往下一個可成交檔位走。

這本來就是訂單簿的正常運作方式，但執行價格也可能因此失控。

假設交易者用市價買進 10 口合約：

賣價	可成交數量
100.00	2 口合約
100.10	3 口合約
100.40	2 口合約
101.20	8 口合約

盤面上的最佳賣價是 100.00，但該檔只有 2 口。沒有價格邊界時，若要買足 10 口，訂單必須一路往下吃單，最後還得成交到 101.20。

換句話說，最先看到的報價並沒有錯，只是那個價位無法承接整筆數量。

市價單滑點保護處理的，正是訂單一路往外吃單時的最遠邊界。edgeX 仍會迅速撮合範圍內符合條件的價格，但訂單不會越過保護範圍繼續追價。

想完整了解訂單如何逐檔撮合，請參閱什麼是訂單簿？。若想知道為什麼不能只看最佳價格、還要看後方數量，請參閱什麼是市場深度？。

保護機制如何運作

1. 送出期貨市價單

你先選擇買賣方向與數量。由於使用的是市價單，系統會尋找訂單簿上的現有流動性，盡快完成撮合。

2. 系統套用保護範圍

訂單開始執行後，edgeX 會自動依適用規則啟用滑點保護。

保護範圍決定了哪些外側價格仍可參與撮合。它不會取代訂單簿，也不代表整筆訂單保證以同一價格成交。

3. 從最佳可成交價開始

市價買單先成交最低賣價；市價賣單則先成交最高買價。

4. 一筆訂單可以跨多個價位成交

若最佳檔位的數量不夠，訂單會繼續往保護範圍內的其他檔位撮合。

因此，一筆市價單可能同時有：

• 數筆分開記錄的成交；
• 一個合計成交量；以及
• 一個彙整所有成交的平均成交價。

5. 系統檢查下一個可成交檔位

每次要再撮合一部分數量前，系統都會確認下一個可成交價是否仍落在保護範圍內。

6. 到達邊界就停止撮合

如果下一個可成交價已在範圍之外，訂單便不會吃進該檔。

也就是說，保護會先攔住訂單，範圍外的成交不會先發生再回頭處理。

7. 取消尚未成交的數量

先前完成的成交仍然有效。無法在保護範圍內成交的剩餘數量，則會依適用規則自動取消。

所以，最後看到部分成交並不一定代表撮合出錯；這也可能正是保護機制按原本設計發揮作用。

演算範例：買進 10 口，為什麼只成交 9 口

假設交易者送出一筆期貨市價買單，想買進 10 口合約。

本例假設系統設定的保護範圍最多可成交到 100.50。當時賣盤如下：

賣價	可成交數量	是否在保護範圍內？
100.00	3 口合約	是
100.20	4 口合約	是
100.50	2 口合約	是
100.60	6 口合約	否

實際撮合順序如下：

1. 先有 3 口在 100.00 成交。
2. 接著有 4 口在 100.20 成交。
3. 再有 2 口在 100.50 成交。
4. 此時下一個可成交賣價是 100.60。
5. 由於 100.60 已超出保護範圍，撮合就此停止。
6. 最後尚未成交的 1 口會被取消。

最後的訂單結果是：

結果項目	實際結果
下單數量	10 口合約
成交數量	9 口合約
未成交並取消	1 口合約
平均成交價	100.20

9 口合約分別成交在三個符合條件的價位，因此平均成交價是 100.20：

(3 × 100.00 + 4 × 100.20 + 2 × 100.50) ÷ 9 = 100.20

保護範圍不是把所有成交都推到邊界價，而是讓訂單優先使用範圍內更好的現有報價，等下一檔不再符合條件時才停止。

同樣地，這項保護也不保證 10 口全數買到。限制成交價格與確保全部成交，本來就是兩件不同的事。

部分成交會如何影響部位

出現受保護的部分成交時，部位只會按真正成交的數量增減。

建立或增加部位

如果原本想買 10 口，最後只有 9 口成交，部位就只增加 9 口。

被取消的最後 1 口不會留在市場上等候之後成交。若仍想增加曝險，請先重新查看當下盤口與現有部位，再決定是否另下一筆訂單。

減少或平倉

若平倉單只成交一部分，帳上就可能留下部位。

例如，你想平掉 10 口，但保護範圍內只能成交 9 口。未成交數量取消後，原部位仍會剩下 1 口。

保護機制管住了成交價一路往外延伸的路徑；至於還剩多少部位，交易者仍要自行確認。

在快速行情中，這一點尤其重要。若只看原先送出的平倉數量，誤以為已經全部成交，帳上可能留下原本不打算持有的曝險。

哪些情況最需要這項功能

價格快速變動

市價單還在逐檔撮合時，盤面上的買價與賣價可能已迅速改變。保護範圍能攔住訂單，避免它繼續追到已越過邊界的價格。

市場深度有限

最佳價格顯示的數量可能很少。若附近檔位加總後仍沒有足夠的合格流動性，訂單還沒全數成交就可能先碰到保護邊界。

價位之間出現大缺口

訂單簿的下一檔有時會跳到遠得多的價格。此時不能只看第一筆成交是否合理；接下來要吃進的每一檔，也都必須留在保護範圍內。

下單量相對附近流動性偏大

判斷訂單是否「大」，不能只看名目金額高不高。真正關鍵的是：下單量相對於最佳價格附近的可成交數量有多大。

同樣是 10 口，放在深盤口可能很快就能成交；放在薄盤口，則可能連續走過多檔仍買不滿。

需要盡快成交，也要控制價格風險

如果交易者需要市價單的速度，卻不願讓訂單在保護範圍外繼續追價，這項功能就能在兩者之間提供取捨。

極端行情案例：2010 年 5 月 6 日的 E-mini 期貨

2010 年 5 月 6 日，E-mini S&P 500 期貨市場示範了：市場承受壓力時，可成交的訂單簿能在多短時間內劇烈改變。

依 CFTC 與 SEC 工作人員的官方報告，E-mini 價格從下午 2:41 到 2:45:27，在短短四分半鐘內下跌超過 5%。行情移動得這麼快時，現價附近原有的流動性，可能在訂單仍逐檔執行的過程中被成交、撤單，或換成新的掛單。

這起事件並不是發生在 edgeX。 它反映的是各市場都適用的執行風險：送單前看到的最佳價格只是一張即時快照。極端行情下，整筆數量還沒成交完，下一個可成交檔位就可能已經移到遠得多的位置。

放到 edgeX 市價單來看，滑點保護只允許訂單在系統設定的保護範圍內撮合。範圍內的合格流動性用完後，已成交的部分照樣有效，未成交數量則會取消。

這道邊界限制的是單筆訂單可以走多遠，不是整個市場會不會繼續波動。它無法補回消失的深度，也不保證平倉單一定全部成交。因此，極端行情中的受保護訂單結束後，請同時確認成交結果與當前部位，再決定下一步。

速度、價格控制與完整成交

每種下單方式，都得在不同目標之間做選擇：

目標	市價單滑點保護的做法
盡快成交	在保護範圍內持續進行市價撮合
控制價格風險	在下一個範圍外價格之前停下
全數成交	合格流動性不足時無法保證

這項功能優先保留前兩項，因此第三項有時必須讓步。

這個取捨本身具有資訊價值。若剩餘數量遭到取消，代表那一刻的保護範圍內，沒有足夠流動性承接整筆訂單。

這不是系統失靈，而是保護機制沒有讓訂單為了成交完畢，繼續追逐更遠的價格。

與其他價格控制有什麼不同

市價單滑點保護是針對單筆訂單的執行規則，不能把它和所有價格控制措施視為同一件事。

控制方式	主要用途
edgeX 受保護市價單	在保護範圍內快速撮合；到達邊界後，取消未成交數量
限價單	只接受交易者指定的限價或更好的價格；不保證一定成交
全市場價格區間或熔斷機制	調整特定商品或整體市場的交易條件，不只影響單筆訂單

三者都可能在某種程度上限制成交，但各自處理的風險並不相同。

這項功能能保護什麼，又無法保證什麼

能做到	無法保證
限制市價單可成交的價格範圍	全部數量都能成交在最初顯示的價格
在保護範圍內維持快速撮合	完全沒有滑點
在下一個範圍外價格前停止	全數成交
保留已經完成的成交	撤銷已發生的成交
依適用規則取消未成交數量	保護範圍內憑空增加流動性

即使沒有越過保護範圍，滑點仍可能出現，因為一筆訂單可以在數個符合條件的價格成交。

這項功能降低的是成交價過度偏離的風險，並不會把市價單變成固定價格保證。

想先了解名詞，請參閱什麼是滑點？。若要進一步了解成交價為何改變，請參閱滑點為什麼會發生。

下單前

• [ ] 我已比較下單量與附近檔位的訂單簿深度。
• [ ] 我知道盡快成交不代表整筆訂單只會有一個成交價。
• [ ] 如果合格流動性不足，我可以接受只成交一部分。
• [ ] 如果這是平倉單，我會在成交後確認是否仍有剩餘部位。

訂單結束後

請查看：

• 成交數量 — 實際有多少完成撮合；
• 平均成交價 — 各成交檔位合併計算後的價格；
• 取消數量 — 有多少數量無法在保護範圍內成交；
• 最終訂單狀態 — 訂單是否以部分成交結束；以及
• 目前部位 — 尤其是送出減倉或平倉單之後。

判斷實際發生了什麼，應以最後的成交明細與成交後部位為準。單看原始下單量，不能證明整筆訂單都已成交。

重點整理

• 期貨市價單進入撮合時，edgeX 會自動啟用市價單滑點保護。
• 訂單會先從最佳價格成交；數量不足時，再往保護範圍內的其他檔位撮合。
• 一旦下一個可成交價超出保護範圍，系統就會停在該價位之前。已成交的部分不受影響，剩餘數量則會取消。
• 行情變動快、盤口深度不足、檔位價差大，或下單量相對附近流動性偏大時，都比較容易只成交一部分。
• 遇到部分成交，請以實際成交量與最後部位為準，不要把下單量當成已成交量。

簡要說明

edgeX 市價單滑點保護替期貨市價單劃出價格邊界，但仍保留市價單講求速度的特性。

市價單照樣從當下最佳價格開始，逐檔吃進訂單簿。不同之處在於：只要價格還在系統設定的保護範圍內，訂單才會繼續撮合。

若下一個可成交價已超出範圍：

• 系統會在碰到該價格前停止撮合；
• 已經完成的每一筆成交都維持有效；以及
• 尚未成交的數量會依適用規則自動取消。

因此，當行情急遽變動，或訂單簿在鄰近價位沒有足夠深度時，市價單一路成交到異常遠價位的風險就能降低。

為什麼需要這項保護

市價單的要求是盡快與現有流動性成交，不是鎖定某一個價格。

買進時，撮合會從最低賣價開始；賣出時，則從最高買價開始。第一檔數量不夠，訂單就會接著往下一個可成交檔位走。

這本來就是訂單簿的正常運作方式，但執行價格也可能因此失控。

假設交易者用市價買進 10 口合約：

賣價	可成交數量
100.00	2 口合約
100.10	3 口合約
100.40	2 口合約
101.20	8 口合約

盤面上的最佳賣價是 100.00，但該檔只有 2 口。沒有價格邊界時，若要買足 10 口，訂單必須一路往下吃單，最後還得成交到 101.20。

換句話說，最先看到的報價並沒有錯，只是那個價位無法承接整筆數量。

市價單滑點保護處理的，正是訂單一路往外吃單時的最遠邊界。edgeX 仍會迅速撮合範圍內符合條件的價格，但訂單不會越過保護範圍繼續追價。

想完整了解訂單如何逐檔撮合，請參閱什麼是訂單簿？。若想知道為什麼不能只看最佳價格、還要看後方數量，請參閱什麼是市場深度？。

保護機制如何運作

1. 送出期貨市價單

你先選擇買賣方向與數量。由於使用的是市價單，系統會尋找訂單簿上的現有流動性，盡快完成撮合。

2. 系統套用保護範圍

訂單開始執行後，edgeX 會自動依適用規則啟用滑點保護。

保護範圍決定了哪些外側價格仍可參與撮合。它不會取代訂單簿，也不代表整筆訂單保證以同一價格成交。

3. 從最佳可成交價開始

市價買單先成交最低賣價；市價賣單則先成交最高買價。

4. 一筆訂單可以跨多個價位成交

若最佳檔位的數量不夠，訂單會繼續往保護範圍內的其他檔位撮合。

因此，一筆市價單可能同時有：

• 數筆分開記錄的成交；
• 一個合計成交量；以及
• 一個彙整所有成交的平均成交價。

5. 系統檢查下一個可成交檔位

每次要再撮合一部分數量前，系統都會確認下一個可成交價是否仍落在保護範圍內。

6. 到達邊界就停止撮合

如果下一個可成交價已在範圍之外，訂單便不會吃進該檔。

也就是說，保護會先攔住訂單，範圍外的成交不會先發生再回頭處理。

7. 取消尚未成交的數量

先前完成的成交仍然有效。無法在保護範圍內成交的剩餘數量，則會依適用規則自動取消。

所以，最後看到部分成交並不一定代表撮合出錯；這也可能正是保護機制按原本設計發揮作用。

演算範例：買進 10 口，為什麼只成交 9 口

假設交易者送出一筆期貨市價買單，想買進 10 口合約。

本例假設系統設定的保護範圍最多可成交到 100.50。當時賣盤如下：

賣價	可成交數量	是否在保護範圍內？
100.00	3 口合約	是
100.20	4 口合約	是
100.50	2 口合約	是
100.60	6 口合約	否

實際撮合順序如下：

1. 先有 3 口在 100.00 成交。
2. 接著有 4 口在 100.20 成交。
3. 再有 2 口在 100.50 成交。
4. 此時下一個可成交賣價是 100.60。
5. 由於 100.60 已超出保護範圍，撮合就此停止。
6. 最後尚未成交的 1 口會被取消。

最後的訂單結果是：

結果項目	實際結果
下單數量	10 口合約
成交數量	9 口合約
未成交並取消	1 口合約
平均成交價	100.20

9 口合約分別成交在三個符合條件的價位，因此平均成交價是 100.20：

(3 × 100.00 + 4 × 100.20 + 2 × 100.50) ÷ 9 = 100.20

保護範圍不是把所有成交都推到邊界價，而是讓訂單優先使用範圍內更好的現有報價，等下一檔不再符合條件時才停止。

同樣地，這項保護也不保證 10 口全數買到。限制成交價格與確保全部成交，本來就是兩件不同的事。

部分成交會如何影響部位

出現受保護的部分成交時，部位只會按真正成交的數量增減。

建立或增加部位

如果原本想買 10 口，最後只有 9 口成交，部位就只增加 9 口。

被取消的最後 1 口不會留在市場上等候之後成交。若仍想增加曝險，請先重新查看當下盤口與現有部位，再決定是否另下一筆訂單。

減少或平倉

若平倉單只成交一部分，帳上就可能留下部位。

例如，你想平掉 10 口，但保護範圍內只能成交 9 口。未成交數量取消後，原部位仍會剩下 1 口。

保護機制管住了成交價一路往外延伸的路徑；至於還剩多少部位，交易者仍要自行確認。

在快速行情中，這一點尤其重要。若只看原先送出的平倉數量，誤以為已經全部成交，帳上可能留下原本不打算持有的曝險。

哪些情況最需要這項功能

價格快速變動

市價單還在逐檔撮合時，盤面上的買價與賣價可能已迅速改變。保護範圍能攔住訂單，避免它繼續追到已越過邊界的價格。

市場深度有限

最佳價格顯示的數量可能很少。若附近檔位加總後仍沒有足夠的合格流動性，訂單還沒全數成交就可能先碰到保護邊界。

價位之間出現大缺口

訂單簿的下一檔有時會跳到遠得多的價格。此時不能只看第一筆成交是否合理；接下來要吃進的每一檔，也都必須留在保護範圍內。

下單量相對附近流動性偏大

判斷訂單是否「大」，不能只看名目金額高不高。真正關鍵的是：下單量相對於最佳價格附近的可成交數量有多大。

同樣是 10 口，放在深盤口可能很快就能成交；放在薄盤口，則可能連續走過多檔仍買不滿。

需要盡快成交，也要控制價格風險

如果交易者需要市價單的速度，卻不願讓訂單在保護範圍外繼續追價，這項功能就能在兩者之間提供取捨。

極端行情案例：2010 年 5 月 6 日的 E-mini 期貨

2010 年 5 月 6 日，E-mini S&P 500 期貨市場示範了：市場承受壓力時，可成交的訂單簿能在多短時間內劇烈改變。

依 CFTC 與 SEC 工作人員的官方報告，E-mini 價格從下午 2:41 到 2:45:27，在短短四分半鐘內下跌超過 5%。行情移動得這麼快時，現價附近原有的流動性，可能在訂單仍逐檔執行的過程中被成交、撤單，或換成新的掛單。

這起事件並不是發生在 edgeX。 它反映的是各市場都適用的執行風險：送單前看到的最佳價格只是一張即時快照。極端行情下，整筆數量還沒成交完，下一個可成交檔位就可能已經移到遠得多的位置。

放到 edgeX 市價單來看，滑點保護只允許訂單在系統設定的保護範圍內撮合。範圍內的合格流動性用完後，已成交的部分照樣有效，未成交數量則會取消。

這道邊界限制的是單筆訂單可以走多遠，不是整個市場會不會繼續波動。它無法補回消失的深度，也不保證平倉單一定全部成交。因此，極端行情中的受保護訂單結束後，請同時確認成交結果與當前部位，再決定下一步。

速度、價格控制與完整成交

每種下單方式，都得在不同目標之間做選擇：

目標	市價單滑點保護的做法
盡快成交	在保護範圍內持續進行市價撮合
控制價格風險	在下一個範圍外價格之前停下
全數成交	合格流動性不足時無法保證

這項功能優先保留前兩項，因此第三項有時必須讓步。

這個取捨本身具有資訊價值。若剩餘數量遭到取消，代表那一刻的保護範圍內，沒有足夠流動性承接整筆訂單。

這不是系統失靈，而是保護機制沒有讓訂單為了成交完畢，繼續追逐更遠的價格。

與其他價格控制有什麼不同

市價單滑點保護是針對單筆訂單的執行規則，不能把它和所有價格控制措施視為同一件事。

控制方式	主要用途
edgeX 受保護市價單	在保護範圍內快速撮合；到達邊界後，取消未成交數量
限價單	只接受交易者指定的限價或更好的價格；不保證一定成交
全市場價格區間或熔斷機制	調整特定商品或整體市場的交易條件，不只影響單筆訂單

三者都可能在某種程度上限制成交，但各自處理的風險並不相同。

這項功能能保護什麼，又無法保證什麼

能做到	無法保證
限制市價單可成交的價格範圍	全部數量都能成交在最初顯示的價格
在保護範圍內維持快速撮合	完全沒有滑點
在下一個範圍外價格前停止	全數成交
保留已經完成的成交	撤銷已發生的成交
依適用規則取消未成交數量	保護範圍內憑空增加流動性

即使沒有越過保護範圍，滑點仍可能出現，因為一筆訂單可以在數個符合條件的價格成交。

這項功能降低的是成交價過度偏離的風險，並不會把市價單變成固定價格保證。

想先了解名詞，請參閱什麼是滑點？。若要進一步了解成交價為何改變，請參閱滑點為什麼會發生。

下單前

• [ ] 我已比較下單量與附近檔位的訂單簿深度。
• [ ] 我知道盡快成交不代表整筆訂單只會有一個成交價。
• [ ] 如果合格流動性不足，我可以接受只成交一部分。
• [ ] 如果這是平倉單，我會在成交後確認是否仍有剩餘部位。

訂單結束後

請查看：

• 成交數量 — 實際有多少完成撮合；
• 平均成交價 — 各成交檔位合併計算後的價格；
• 取消數量 — 有多少數量無法在保護範圍內成交；
• 最終訂單狀態 — 訂單是否以部分成交結束；以及
• 目前部位 — 尤其是送出減倉或平倉單之後。

判斷實際發生了什麼，應以最後的成交明細與成交後部位為準。單看原始下單量，不能證明整筆訂單都已成交。