Zerodha创始人兼首席执行官Nithin Kamath将创纪录的融资融券（MTF）敞口标记为当前券商面临的最重大风险，并警告称，随着杠杆在印度股票市场中持续累积，一次急剧的市场回调可能引发一轮又一轮的强制平仓——尤其是在中小盘股票中。

Kamath的警示正值市场对印度股票市场融资融券快速扩张的担忧日益加剧之际。MTF允许投资者仅支付总交易金额的一部分即可购买股票，其余部分由券商以抵押品为担保进行融资。与在同一交易日内平仓的日内杠杆不同，MTF持仓可以隔夜或长期持有，这意味着杠杆敞口会不断累积，而非每日重置。虽然该机制会放大潜在收益，但同样也会放大亏损，当抵押品价值低于规定的维持保证金水平时，券商必须强制平仓。

印度市场监管机构——印度证券交易委员会（SEBI）允许注册券商在严格的监管指引下提供MTF服务，包括保证金维持要求和可用于杠杆交易的股票范围限制。近年来，SEBI一直在逐步收紧印度股票市场的杠杆政策，自2020年底起实施了分阶段的前端保证金要求用于日内交易，这一改革显著改变了交易模式。尽管有这些和其他保护措施，行业数据显示近期MTF交易量持续稳步上升，反映出散户参与的更广泛激增——过去几年印度新开了数千万个demat账户——以及对杠杆头寸日益增长的需求。

Kamath警告称，股票价格的突然下跌可能引发连锁反应：随着抵押品价值下降，券商将被迫出售质押股票以满足追加保证金要求，这反过来可能加剧股票价格的下行压力。这一动态在中小盘板块尤为明显，由于流动性较低，强制抛售对价格可能产生不成比例的影响。印度中小盘指数经历了强劲上涨，吸引了大量散户关注，引发了人们对这些板块估值是否可持续的质疑——如果杠杆驱动的需求迅速解除的话。

Zerodha由Nithin Kamath于2010年创立，是按活跃客户数计算印度最大的折扣券商之一。这家总部位于班加罗尔的公司此前一直倡导散户投资应保持谨慎，并已在其平台上实施了多项风险管理措施。Kamath一直是市场风险领域的重要发声者，此前曾公开谈论散户投资者投机交易行为的危险性。

更广泛的印度股票市场已经迎来了大量散户资金流入，而通过MTF累积的杠杆头寸已成为市场参与者和观察人士关注的核心领域。SEBI定期审查融资融券规则，以在投资者准入和系统性风险缓释之间取得平衡，在其评估这个全球增长最快的散户股票市场之一的稳定性时，MTF敞口的发展轨迹可能仍将是监管机构关注的重点。

来源：CNBC-TV18