据链上分析公司CryptoQuant称，大型XRP持有者在整个代币从1月份约2.40美元跌至目前1.00至1.20美元区间的过程中持续增持。该公司将这一模式描述为底部盘整区间内的"悄然吸收"——既非投降也非确认突破——因为2026年全年平均现货订单规模一直保持在CryptoQuant所分类的"大鲸鱼"范围内。

与此同时，90天累计成交量差值（CVD）——一个衡量买方或卖方在交易中更具攻击性的指标——在年初显示买方主导后已趋于中性。大量现货订单持续存在但价格未出现相应上涨，表明巨鲸正在吸收可用供应而未推动市场走高。

"巨鲸"是对某一代币大量持有者的通俗称呼，其交易活动受到密切关注，因为它往往引领而非跟随更广泛的市场走势。

以太坊呈现最强估值支撑

在所分析的三个主要代币中，以太坊呈现出最具说服力的估值叙事。截至周四，ETH在约1,900美元附近交易，而已实现价格约为2,450美元，这意味着所有代币的综合成本基础高于当前市场价格，持有者在账面上处于亏损状态。Ether是BTC、ETH和XRP中唯一一个当前交易价格低于其已实现价格的主要代币。已实现价格——通过将每枚代币按其最后一次在链上移动时的价格而非当前市场汇率来估值——是一项基础的链上估值指标，在前几轮加密货币下跌中，市场价格跌破该指标的状况曾在主要周期底部附近出现。

相比之下，比特币交易价格大约比其52,900美元的已实现价格高出17%，而XRP在约1.10美元附近交易，已实现价格约为0.75美元。

CryptoQuant指出，以太坊上一次在2025年初触底时处于类似的水平，且距其下轨的距离也相近，这使得低于成本基础的指标成为观察持久底部信号的关键指标。

以太坊持有者群体出现分化

以太坊的持有者群体在不同钱包分层间显示出分化迹象。持有10,000至100,000 ETH的钱包从2025年中的约1,400万ETH增加到目前接近1,960万ETH的历史新高。最大的群体——持有100,000以上ETH的钱包——在2025年中降至约260万ETH，随后到2026年5月攀升至约460万ETH，CryptoQuant估计增幅约为180万ETH。两个最大钱包分层的合计增长，以及1,000至10,000 ETH分层的下降，反映了供应的重新分配，链上分析师追踪这一变化以获取信念向更大持有者转移的证据。

1,000至10,000 ETH分层则呈相反走势，在2026年1月达到接近1,560万ETH的峰值，此后降至约1,290万ETH。

比特币巨鲸增持但仍低于峰值

排除交易所和矿池地址后，比特币巨鲸在2025年12月触底接近287万枚BTC，目前持有约306万枚BTC。这些大型持有者在6月价格跌破60,000美元时买入最为积极。尽管有所增持，持有量仍比2025年牛市周期约323万枚BTC的峰值低约17万枚BTC。这一缺口代表当前头寸与上一个周期顶部所对应的巨鲸持有水平之间的距离——CryptoQuant将其作为衡量大型持有者相对于其最强信念水平重建程度的指标来监控。

CryptoQuant将当前阶段描述为下跌的最后阶段，同时警告称估值指标仍留有再下一台阶的空间，然后才能确认底部。以太坊交易价格低于成本基础仍然是关键信号，因为它是三个代币中唯一一个市场已在账面上经历投降的代币。

来源：CoinDesk