9月WTI原油期货周四晚盘报84.12美元，本周下跌6.35美元，跌幅7.02%。周五交易日尚未开始，周度结果仍未最终确定。然而，本周的主线叙事已经清晰：当交易员认为外交途径能够恢复霍尔木兹海峡的可通行航线时，原油遭遇大幅抛售；随后军事冲突升级，风险溢价又部分回补。

霍尔木兹海峡位于阿曼和伊朗之间，是全球最重要的能源咽喉要道之一，每天约有全球石油消费量的五分之一经由该海峡运输。任何对该航道的干扰都将对全球能源供应产生重大影响。该海峡同时承载着大量卡塔尔液化天然气的运输，意味着任何关闭或中断都将同时影响石油和天然气市场。

本周伊始，华盛顿暂停军事打击，阿曼提出关于霍尔木兹海峡区域管理框架的提案。这一进展为交易员抛售原油提供了具体的催化因素。如果该航线能够在德黑兰和海湾国家共同接受的安排下重新开放，当前的供应中断将被重新界定为临时冲击而非长期制约。随着这一可能性在市场中获得关注，WTI承压大幅下行。价格反应凸显了原油估值对地缘政治叙事变化的高度敏感性：市场参与者迅速从定价长期中断情景转向淡化该情景，尽管没有任何实际航运数据证实油轮交通已恢复正常。

然而，这一乐观交易迅速瓦解。伊朗拒绝了阿曼计划并向美军发射导弹。美国和沙特阿拉伯对伊拉克境内伊朗支持的武装组织实施了打击，美国中央司令部随后于周四早间对伊朗境内的革命卫队目标发动了攻击。

这一反转表明，此前的抛售建立在对外交斡旋的期望之上，而非原油物流的实际恢复。风险溢价虽然回归，但并未收复本周早些时候的全部失地，使WTI在冲突重新回到交易核心后仍然大幅低于周初水平。部分回升表明市场仍然认为最终局势缓和的可能性不可忽视，即便当前安全形势正在恶化。此前霍尔木兹海峡紧张局势的历史先例——包括1980年代两伊战争期间的事件及此后周期性的对抗——表明该咽喉要道极少被完全关闭，但即使是短暂的中断也曾引发剧烈的价格飙升，随后在航运恢复后又出现同样迅速的回落。

霍尔木兹海峡仍是供应格局的决定性因素

一艘卡塔尔LNG油轮Al Areesh通过了霍尔木兹海峡……