Workday, Inc.（WDAY）股价报 185.00 美元，上涨 0.40%，Jefferies 维持对这家企业软件公司的持有（Hold）评级及 210 美元目标价。该投行指出，订阅增长走弱、竞争加剧以及高管离职是这家云计算软件公司面临的主要挑战。Workday 不断扩张的人工智能业务尚未扭转其核心软件业务的放缓态势。这一评估为分析师如何在企业软件行业中权衡增长、利润率与竞争提供了一个缩影。

Jefferies 维持持有评级，Workday 增长放缓

在订阅营收增长持续承压之际，Jefferies 对 Workday 股票维持中性立场。该投行希望年度订阅增长超过 11% 后才会对业务持更积极的看法。其评估凸显了 Workday 与多家主要企业软件竞争对手之间不断扩大的业绩差距。

Workday 在 2025 日历年实现了 13% 的营收增长，同期略好于 SAP 和 Oracle。Jefferies 预计，到 2028 年增长率将降至 10%，这可能使 Workday 落后于其他主要后台办公软件供应商。这一预测反映了连续四年扩张放缓，以及市场对公司长期财务表现的预期下调。

Workday 将 2028 财年订阅营收增长目标从 13%–14% 下调至 11%，反映出业务动能减弱。管理层还将运营利润率目标从 35% 下调至 33%，表明对未来盈利能力的预期收窄。Jefferies 预计 Workday 在 2027 年将达到“43 法则”的绩效指标，即预期营收增长与运营利润率之和——这是衡量软件公司增长与盈利是否平衡的常用基准。

Workday 面临来自 SAP 和 Oracle 日益加剧的 AI 竞争

Workday 继续扩展其人工智能产品，尽管这一新兴业务在总收入中所占份额相对较小。其 AI 年经常性收入接近 6 亿美元，约占公司整体营收的 6%。Workday 于 2026 年 3 月正式发布 Sana，为其 AI 软件组合再添一款产品，而企业软件供应商目前普遍致力于将 AI 能力嵌入核心业务应用。

Jefferies 指出，随着 SAP 和 Oracle 继续在全球企业软件市场扩张，竞争挑战日益突出。SAP 受益于客户向 S/4HANA 平台的迁移，而 Oracle 则得到其不断增长的云基础设施业务的支持。四年来，Workday 在关键细分市场中新增的市场份额不足两个百分点。

公司的在手订单（衡量已签约未来业务的指标）增速在第二日历季度也放缓至 14%，而 SAP 为 26%。Workday 的运营利润率仍处于 30% 出头的水平，而多家可比软件供应商接近 40%。这些差距使 Workday 在开发有竞争力的产品和维护现有客户关系的同时，面临提升盈利能力的更大压力。

领导层离职在 Workday Rising 大会前增加压力

在 Workday 为即将举行的 Rising 大会和未来业务扩张做准备之际，领导层更迭带来了又一挑战。公司在八个月内相继出现了首席执行官、首席营收官和首席技术官的离职。在增长放缓之际，这些变动影响了负责公司战略、商业表现和技术发展的多个高级职位。

Workday 在国际市场面临机遇与挑战，国际市场占其估计 1600 亿美元可触达市场的一半。海外业务贡献约 25% 的公司营收，尽管其潜在需求占比要大得多。国际增长也已连续七年放缓，限制了公司既有客户群以外市场的贡献。

Workday 股价今年以来已下跌约 13%，估值仍比可比软件公司低约 20%。Jefferies 将部分折价归因于增长放缓，Workday 落后同业约两个百分点。即将举行的 Rising 大会为管理层提供了阐述其 AI 战略、领导层优先事项和订阅增长计划的机会。对于关注该公司的人士而言，值得关注的指标包括：订阅增长能否达到 Jefferies 所设 11% 的门槛、AI 收入能否在当前较小基数上快速扩张，以及空缺的高管职位最终如何填补。

本文基于 Blockonomi 最初发布的报道。