本期内容

欢迎阅读 Crypto Long & Short,这是我们面向机构读者的数字资产每周通讯。本期内容包括:

• Solstice Finance 首席运营官 David Plisek 撰文指出,今年春天在 DeFi 中亏损的大多数人并非遭遇黑客攻击——他们持有的收益终于失灵了。
• 机构应关注的重要头条,由 Francisco Rodrigues 撰写。
• 本周图表:"加密货币抵押贷款随大盘同步下滑。"

感谢您的阅读——Kim Klemballa

DeFi 收益究竟从何而来——以及它为何在今年春天崩塌

作者:Solstice Finance 首席运营官 David Plisek

今年春天在 DeFi 中亏损的大多数人,并不是因为有人黑掉了智能合约而亏钱。他们之所以亏损,是因为那个被兜售给他们的收益故事终于失灵了。

这些数字令人无法忽视。今年 4 月,Kelp DAO 跨链桥被抽走 2.92 亿美元。在 48 小时内,DeFi 的总锁仓量(TVL)减少了 130 亿美元,其中仅 Aave 一家就流失了 84.5 亿美元。而在此两周前,Solana 上的 Drift 遭遇攻击,损失 2.85 亿美元。

大多数报道将这些事件视为传染性事件——事实也确实如此。但"传染"描述的是亏损如何蔓延,而不是为什么有些仓位暴露在风险中,而另一些却没有。这个问题有一个更有用的答案,而答案要从行业谈论收益的方式说起:把收益当作一种产品,像手机套餐那样去营销、打包和销售,再与竞争对手的数字一较高下,让用户按数字大小排序。这种表述方式让收益易于比较,却也剔除了几乎所有的、决定某项收益能否持续的关键因素。

在任何一个交易所界面上,收益都以列表中一个数字的形式出现:8%、24%,或者下一个协议需要宣传的任何数字。这个数字通常准确,却几乎不提供任何有效信息。它背后是一整套系统:资金投向何处、风险如何定价、赎回时会发生什么、托管方是谁、适用哪条监管边界、底层资产是什么。年化收益率只是这套系统的输出结果。单独看这个数字,你只能知道系统在数字生成的那一刻运转正常——却对其在压力下的表现一无所知。

Kelp 的 rsETH 展示了表面数字与底层结构之间可以偏离多远。它作为生息流动性质押代币被出售。但从结构上看,它是一个拥有 20 项跨链桥依赖、采用单验证者配置的代币,需要多名人工操作者保持不受侵害,并建立在大多数用户无从解读的假设之上。预言机在足够长的时间里按面值对其估值,让攻击者得以凭借伪造的供应量借出 1.9 亿美元,直到 Aave 冻结市场为止。这一过程说明了为什么在流动性承压时,收益披露最为重要:屏幕上的数字可以依旧保持熟悉的面貌,而其背后的假设早已不复当初。这次失败是架构性的,比持有者据以定价的数字低了好几个层级。

来源:CoinDesk