美国证券交易委员会（SEC）提出了一项新的监管框架，该框架可为加密货币发行方提供更明确的募资规则，并有可能使某些加密资产不再属于证券的法律定义范畴。

SEC于8月18日公布的“加密资产条例”提案包括两项新的注册豁免，以及针对某些加密投资合约的有条件安全港。

该提案是SEC在维持联邦证券法下投资者保护的同时，为数字资产建立更具针对性监管框架的一次重要尝试。

SEC加密提案将带来哪些改变

据SEC介绍，拟议框架基于该机构于2026年3月发布的解释性指引，该指引阐述了联邦证券法如何适用于加密资产及相关交易。

这些举措综合起来，旨在为加密货币行业建立一套更为具体的证券发行制度。

该提案包括《1933年证券法》下两项新的注册要求豁免，并引入一项有条件安全港，在满足特定要求后，某些加密资产可能不再被继续视为投资合约，从而不再属于证券。

该框架还将优先适用于符合条件的发行及部分二级市场交易，从而排除某些州证券法的适用。

该提案一旦正式刊载于《联邦公报》，将进入为期60天的公众意见征询期。

来源：X（原Twitter）SEC主席保罗·S·阿特金斯（Paul S. Atkins）表示，该举措旨在为数字资产创业者和市场参与者提供更清晰的途径，使其能够在联邦证券法框架下进行融资。

两项新的加密募资豁免

拟议的豁免将为加密公司提供两种潜在的募资方式，各自具有不同的限额和披露要求。

豁免1将允许公司最高募资500万美元。该豁免可在任意4年期间使用一次，并要求提供基于原则的叙述性披露，但无需提交财务报表，也无需持续报告。

豁免2将允许更大规模的募资，最高可达7500万美元。该豁免可在每个12个月期间使用一次，除相同的叙述性披露外，还需提交财务报表并进行持续报告。

这一结构与现有的证券豁免制度（如众筹条例和A条例）相似，募资规模越大，通常披露要求也越高。

对加密企业而言，该提案可能在全面证券注册与并非专为数字资产设计的现有豁免之间，提供一个更清晰的中间选择。

代币何时可能不再属于证券？

该安全港旨在解决美国加密监管中最长期存在的疑问之一：最初通过投资合约出售的代币，何时可以不再被视为证券？

根据SEC提案，一旦满足特定条件，加密资产最终可能不再符合投资合约的定义。

这一概念与那些最初在出售代币时承诺进行管理或开发工作的项目尤其相关。

如果所承诺的工作已经完成或被永久终止，且其他要求也得到满足，该资产可能会获得不同的监管待遇。

该提案具体阐述了《1933年证券法》和《1934年证券交易法》下的处理方式。

因此，对于那些自首次代币发行以来情况已发生重大变化的成熟区块链网络而言，这可能提供一条可行路径。

SEC为何此时行动

该提案出台之际，更广泛的加密货币立法在美国参议院仍处于停滞状态。

国会一直在推动制定全面的加密市场结构立法，但由于最终法定框架尚未出台，如何将现行证券法适用于数字资产，监管机构仍承担着重大责任。

SEC的最新举措是该机构在现任领导层下对加密货币处理方式发生更广泛转变的一部分。

该委员会已撤销此前与加密相关的会计指引，终止了多起涉及主要加密货币交易所的执法行动，并发布了2026年3月的解释性指引。

新提案延续这一方向，试图为加密募资和代币分类建立更明确的规则。

加密行业对提案表示欢迎

该提案获得了主要加密货币行业组织的积极反响。

区块链协会称该举措是朝着美国数字资产市场更清晰、更实用规则迈出的重要一步。

数字商会同样对这一进展表示欢迎，并表示随着监管进程推进，将与SEC展开合作。

这一回应反映出行业长期以来对更大监管确定性的诉求。

加密公司一直认为，代币及相关交易是否适用证券法的不确定性，使企业难以在美国规划融资、启动网络并建立长期业务。更清晰的规则还可能影响企业构建披露结构的方式，以及是否选择在美国进行发行。

CFTC也在推进数字资产政策

在SEC发布公告之际，美国另一家主要金融监管机构也在推进数字资产政策的讨论。

同日，美国商品期货交易委员会（CFTC）主席确认，该机构的创新咨询委员会将举行首次会议。

该委员会预计将汇聚行业参与者，共同讨论数字资产政策及相关金融创新。

SEC与CFTC的同步行动表明，美国监管机构正日益专注于为快速变化的数字资产行业构建框架。

接下来会怎样？

SEC提案尚未成为最终规则。

下一个重要步骤是在《联邦公报》上刊载，届时将正式启动为期60天的公众意见征询期。

在审阅意见后，SEC可能会对提案进行修改，然后再决定是否通过最终规则。

这一过程可能还需要数月时间。

此外还存在更广泛的政治考量。通过SEC规则制定程序产生的规则，未来可能会被后续政府修改或推翻。相比之下，国会通过的立法通常会提供更持久的法定框架。

因此，即便SEC推进其拟议规则，行业参与者仍可能继续推动全面的加密立法。

结语

SEC于8月18日提出的提案可能会重塑加密货币公司的融资方式，以及某些代币在美国证券法下的待遇。

该框架提出了两项豁免，分别允许最高500万美元和7500万美元的募资，同时引入一项有条件安全港，在满足特定条件后，某些加密资产可能不再具有投资合约地位。

在最终规则通过之前，该提案仍需经历为期60天的公众意见征询期，并可能面临修订。

对加密公司和投资者而言，这一举措可能标志着美国在代币发行和成熟区块链网络规则方面朝着更清晰方向迈出的重要一步。