沃什在杰克逊霍尔的表态推动市场波动，但政策走向仍存疑
要点速览
- •沃什利用杰克逊霍尔讲话强调，美联储仍专注于将通胀拉回2%的目标。
- •讲话后，黄金下跌超过3%，白银下跌超过4%，纳斯达克下跌近139点。
- •他没有宣布加息，但分析师认为其言论并未排除加息可能。
- •自2025年12月以来，联邦基金利率一直维持在3.5%，沃什任内两次会议都没有政策变化。
- •文章认为，40万亿美元的国家债务以及更广泛的债务负担，可能使加息在不伤害经济的情况下难以实施。
沃什在杰克逊霍尔的表态推动市场波动，但政策走向仍存疑
Mike Maharrey
联邦储备委员会主席凯文·沃什周五在杰克逊霍尔的讲话推动了市场波动，尽管美联储尚未采取任何行动来压低通胀。
沃什显然想传达一个信息：他对通胀态度强硬，美联储将“实现物价稳定”。但他是否真能兑现这一鹰派承诺，则不那么明确。
从这个意义上说，沃什领导下的美联储看起来很像鲍威尔时期的美联储，更多依赖措辞而非政策。
耐人寻味的是，沃什表示：“我们不应纵容一种市场参与者主要指望美联储来决定下一笔交易的体制。”
讲话结束后，黄金和白银双双下跌，黄金跌幅超过3%，白银跌幅超过4%。股市也出现回调，纳斯达克下跌近139点。
为什么市场反应如此强烈？
因为美国经济仍然依赖宽松资金，而沃什暗示，在通胀仍远高于那个神话般的2%目标时，他并不倾向于继续加码刺激。
他的讲话重新引发了市场猜测：美联储可能会在年底前至少加息一次。由于黄金和白银都属于无收益资产，更高利率环境通常被视为对贵金属不利。
这就是所谓“市场参与者不看美联储”的现实。
同时，也别忘了，美联储实际上并没有做出任何政策改变。市场反应的是沃什的“开口操作”，而不是政策变化。不过，由于美联储的言辞会迅速改变市场对借贷成本、通胀和资产价格的预期，杰克逊霍尔的每一个信号都会被仔细解读。沃什要兑现其鹰派承诺，面临约40万亿美元的阻力，这也是他极难做到的原因。
沃什说了什么
沃什在讲话中并未提到加息。然而，他释放了足够多的暗示，令许多观察人士相信，加息仍在讨论范围内。
约翰·霍普金斯大学经济学家、前杰罗姆·鲍威尔顾问乔恩·福斯特告诉美联社：“他找到了一种方式来传达，如果有必要，他会支持加息，这是人们担心的一件事。”
尽管沃什承认通胀已有所降温，但他表示，数据“并未告诉我潜在趋势已得到实质性改善”。
“我们必须确信，潜在通胀正朝着我们的目标前进，方向明确且速度足够快。否则，我们还有工作要做。”
他表示，这一“目标”是2%的价格通胀。
“美联储以个人消费支出（PCE）价格指数衡量的2%物价稳定目标，是一个坚定不变的目标。”
沃什还强调，控制通胀是美联储的职责。
“这是我们的工作，我们的使命，也是我们的责任。”
他指出，“物价稳定不是自动实现的，通胀也不一定会自然回归均值。”
“让物价保持稳定，是美联储的职责。”
那么，美联储如何做到这一点？按照这位坚决的美联储主席的说法：
“短期利率是实现双重使命的主要工具。”
分析师普遍将这番话解读为，沃什及其团队已走上加息路径，甚至可能早在下个月就会行动。
但沃什从未说过美联储一定会加息。他也没有给出任何时间表。他只是强硬表态自己对抗通胀的立场。
正如多数恃强凌弱者后来都会学到的那样，嘴上强硬和真正挨打时的强硬，是两回事。
40000亿美元的原因说明美联储可能难以兑现
自5月上任以来，这位美联储主席一直在强硬谈论通胀。然而，在沃什任内的两次美联储会议之后，政策并未发生变化。事实上，自2025年12月以来，联邦基金利率一直维持在3.5%，尽管鲍威尔和沃什都警告通胀持续顽固。
这就带来一个显而易见的问题。如果通胀像过去几年那样持续远高于目标，美联储难道不该采取行动，而不仅仅是谈论问题有多严重？到了某个时候，难道不该停止空谈并付诸行动吗？
答案是肯定的——除非有你做不到的原因。
而确实有，一个很现实的原因——大约40万亿美元。
当然，我指的是40万亿美元的国家债务。
国债每年给联邦政府带来超过1万亿美元的成本。美国财政部最近宣布介入债券市场，试图压低长期利率。（但并未奏效。）
在这种环境下，美联储要如何加息？
而且，国债只是庞大债务黑洞的一部分。美国人还背负着更多数万亿美元的消费债务，信用卡利率极高；与此同时，企业杠杆也已拉到极限。
如果美联储为应对通胀而加息，几乎肯定会让这个债务缠身的泡沫经济崩溃。
这就是我几个月来一直强调的两难局面。
美联储既需要加息以推动通胀回到目标，又需要降息来应对债务黑洞并维持经济勉强运转。
因此，我认为美联储不会加息。即便加息，我认为也会把经济推入深度衰退，并很可能引发金融危机。
无论如何，持有黄金和白银都是必要的。
