先锋领航十年期预测显示美股回报疲软，引发退休人士担忧
要点速览
- •先锋领航预测未来十年美国股票年化回报率为3.3%至5.3%，较2015年以来S&P 500指数15.26%的年化回报率大幅下降。
- •成长股预计年化回报率仅为1.9%至3.9%，与退休人士常用的4%提取率高度接近。
- •美国国债预计年化回报率为3.8%至4.8%，在波动性大幅降低的情况下可能追平甚至超过成长股回报。
- •发达市场国际股票预计到2035年年化回报率为5.7%至7.7%，得益于较美国股票更低的起始估值。
- •AllianceBernstein数据显示，美国投资者仅将投资组合的15%配置于国际股票，反映出在分散投资可能尤为重要之际存在显著的本土偏好。
先锋领航——这家开创了指数基金投资理念、目前管理约11万亿美元资产的公司——于7月发布了一份涵盖广泛资产类别的十年期预测报告，范围从市政债券到抵押贷款支持证券。然而，其中对美国股票的预测对于正在接近或已经退休的投资者而言尤为值得关注。
美股前景疲软
根据先锋领航的预测，未来十年美国股票市场的预期年化回报率为3.3%至5.3%。这较过去十年的表现大幅下降：自2015年以来，S&P 500指数的年化回报率达到15.26%，即便计入了COVID-19疫情期间的急剧下跌。先锋领航的预测模型将当前市场估值作为关键输入变量，而在长期牛市中股票估值持续攀升，机械性地降低了未来十年的回报潜力。
所谓"成长股"的前景更为黯淡。先锋领航预计该类别未来十年的年化回报率仅为1.9%至3.9%——这一区间令人不安地接近许多退休人士赖以支付生活费用的4%提取率。对于投资组合中美国股票比重过大的退休人士或即将退休者而言，这些预测值得特别关注，因为存在回报顺序风险——这是一种有充分记录的危险，即退休初期的疲弱回报可能永久性地损害投资组合的持久性，即使市场后来回升。
债券和国际股票或提供更好前景
并非所有资产类别都面临艰难的十年。先锋领航的预测显示，未来十年美国国债可能实现3.8%至4.8%的年化回报——在波动性和风险大幅降低的情况下可能跑赢成长股。债券与股票预期回报之间差距的缩小本身就值得关注，因为股票历史上一直提供相对于固定收入的显著溢价，作为承担更高风险的补偿。
该公司还预计，美国以外的发达市场股票将跑赢美国本土股票，预计到2035年年化回报率为5.7%至7.7%。国际市场整体的起始估值低于美国股票，这有助于形成更为乐观的前景。
这一分化趋势的早期迹象已经显现。加拿大基准股指S&P/TSX综合指数今年以来截至10月中旬已实现23.9%的回报，而同期S&P 500指数的回报为13.8%。此外，UBS Group预计未来五年将有约1.4万亿美元资金从美国股票轮动至欧洲股票。
分散投资与本土偏好
任何长期市场预测——即使来自万亿美元级资产管理公司——都存在固有的不确定性，目前仍无法预测美国股票将高于还是低于先锋领航的预测。尽管如此，该报告强调了分散投资的潜在价值。
根据AllianceBernstein对Morningstar数据的分析，美国投资者仅将其投资组合的15%配置于国际股票，使他们面临分析师所称的"本土偏好"风险。美国股票过去十年的主导表现强化了这一倾向，导致许多投资组合恰恰在一份重要预测发出潜在欠佳表现信号时高度集中。投资组合过度集中于国内市场的投资者可能需要考虑增加对国际股票和债券的配置。
黄金等另类资产也可能发挥作用。黄金被广泛视为对冲股市波动的工具，并在2025年经历了历史性牛市，目前交易价格高于每盎司4,000美元。
退休人士的考量
财务顾问经常建议，随着投资者年龄增长并接近退休，应采取更为保守的资产配置。对于已退休且担忧股市风险的投资者，增加稳定的固定收益工具——如美国政府债券——可能值得考虑。就个人退休目标和财务状况咨询财务顾问仍然是审慎的做法。
先锋领航自身也提供混合顾问服务，将专业顾问的指导与自动化投资组合管理相结合，使客户能够根据自身财务目标获得量身定制的计划。
无论未来各类资产表现如何，一个充分分散的投资组合都有助于稳定退休投资结果。
来源： Vanguard (1, 2, 3); Yahoo Finance (4); AllianceBernstein (5)
