资产管理公司 VanEck 对 Metaplanet 的高管薪酬框架提出批评，认为这家日本比特币财库公司为遏制股东稀释而采取的近期举措仍未能使管理层与投资者利益充分保持一致。

在一份周五发布的报告中，VanEck 审视了十大数字资产财库公司的高管薪酬，并将 Metaplanet 的薪酬结构评为“差”——是该组别中唯一落入最低等级的公司。这家资产管理公司指出，其股权计划相当于完全稀释后股份的 14.7%，高管敞口达 8.2%。由于 Metaplanet 通过发行股份为其比特币购买提供资金，为高管预留的股权规模直接决定了现有股东面临的稀释程度。

VanEck 表示，Metaplanet 的高管敞口约为所分析的其他九家公司 0.8% 平均水平的十倍，而其整体股权计划几乎是同业平均水平的四倍。

相比之下，最大的企业比特币（BTC）持有者 Strategy 的股权计划相当于完全稀释后股份的 2%，高管敞口为 0.5%。VanEck 将其薪酬结构评为“良好”，并指出其股权储备是固定的，任何计划扩大都须经股东投票——这一保障机制使扩张决定权掌握在股东而非管理层手中。

据 BitcoinTreasuries.net 数据，总部位于日本的比特币财库公司 Metaplanet 目前是第三大上市企业比特币持有者，持有 43,000 枚 BTC。

比特币购买扩大了高管期权池

VanEck 将这一差距部分归因于 Metaplanet 此前的薪酬结构，该结构允许公司期权池随着其发行股份购买比特币而自动扩张。这一机制使期权池从 4,600 万股增至 3.195 亿股，新增约 2.73 亿潜在股份。

当时，这一扩张招致部分 Metaplanet 股东的批评，他们要求公司取消调整机制所产生的额外潜在股份。

在批评声浪中，Metaplanet 于 8 月终止了自动调整机制，随后在 9 月将整体期权池缩减 41%，从 3.195 亿股降至 1.882 亿股。然而，VanEck 表示这些改动仍“远未达标”。

周五的报告敦促 Metaplanet 撤销调整条款造成的约 2.73 亿股扩张，并用经股东批准的薪酬计划取代剩余权利。VanEck 另外指出，除非收回此前的授予，否则大部分稀释已经发生。

VanEck 还建议将高管薪酬与每完全稀释股份所含比特币（即计入所有潜在股份后每股所对应的比特币数量）等指标挂钩，并制定书面的授予时点政策。综合来看，这些建议阐明了 VanEck 希望在 8 月和 9 月调整之外看到的更多改变，为 Metaplanet 的治理改革是否更进一步提供了衡量基准。