10月20日，犹他州对五家Kalshi公司（一家预测市场的运营方，用户可在该市场交易与现实世界结果挂钩的合约）以及两家属于Susquehanna的交易公司提起诉讼，指控其非法赌博，并寻求返还、禁令及追缴等救济，这些救济将要求相关公司归还所收取的资金并停止受到质疑的行为。通过将目标对准为Kalshi运营市场的公司，犹他州正把这场法律战扩展至交易所本身之外。

Susquehanna被告为何重要

该诉讼列名了Susquehanna International Group和Susquehanna Government Products。犹他州指控这两家公司充当做市商，对散户客户发起的交易持有相反头寸。实际上，这意味着它们为合约的买卖提供定价，使交易得以持续进行并将价格波动降至最低——与做市商在传统金融市场中的职能相同。犹他州的起诉之所以引人注目，在于其将赌博执法延伸至这一辅助性角色。

如果各州能够与交易所一并追究做市商的责任，法律风险可能蔓延至整个行业，波及任何为预测市场提供流动性的公司。这些指控尚未得到证实，两家公司也均未被认定负有责任。

根据犹他州的估计，Kalshi已从州内账户收取了3060万至6120万美元的费用。据Utah News Dispatch报道，总检察长Derek Brown要求停止涉嫌非法的赌博活动，并归还Kalshi收取的资金。该起诉书列明了该州提出的返还、禁令及追缴请求。

联邦监管面临相互矛盾的法院裁决

Kalshi辩称，由于其运营的是受商品期货交易委员会（CFTC）监管的指定合约市场——这一联邦指定将交易场所的合约置于该机构监管之下——其事件合约因此受联邦监管，各州不能将其归类为非法赌博。

CFTC依据7 U.S.C. § 2对掉期拥有广泛监管权，但该法承认其他联邦和州监管机构及法院的权力保持不变。犹他州主张，这使其得以对Kalshi提供的体育合约执行本州的赌博法。而Kalshi则主张联邦法律在此问题上占据主导地位。

各法院的结论不尽相同。8月4日，犹他州一家法院裁定，Kalshi关于联邦法律优先于州赌博法的主张不成立。第三巡回法院在新泽西案中支持Kalshi，但第九巡回法院和第六巡回法院在各自案件中支持了相关州。鉴于联邦上诉法院目前意见分歧，这一核心法律问题在已作出裁决的司法辖区之外仍未解决。

Cryptopolitan曾报道康涅狄格州的进行中案件。总检察长William Tong于8月26日对Kalshi提起诉讼，以制止州官员认为非法的体育博彩活动。此前的8月10日，一家联邦法院作出裁决，驳回了Kal阻止执行康涅狄格州赌博法的努力。该法院认定，体育博彩合约不属于联邦法律规定的掉期。Kalshi对这一裁决提出异议，称CFTC监管优先于州法律。

CFTC也采取了行动维护其监管权威。它于4月2日起诉三个州，并于10月9日提出规则，将明确把事件合约归类为掉期。但这两项行动均无法解决犹他州的最新诉讼；在规则制定仍在推进、上诉法院意见分裂的情况下，州赌博监管权对事件合约的适用范围仍是一个悬而未决的问题。

3940亿美元的市场遭遇法律边界

Artemis截至10月21日的数据显示，过去一年预测市场的交易量为3942亿美元。其中Kalshi占3098亿美元，Polymarket占844亿美元。体育合约产生了1699亿美元，占总量的43.1%——这正是犹他州诉讼所针对的市场板块。这些数字衡量的是交易活动，而非收入。

针对做市商的法律压力可能扩大点差、削弱流动性，或促使交易转移到包括离岸市场在内的其他地方。不过，目前没有证据表明Susquehanna已退出Kalshi。

监管分歧也延伸到了海外。7月，ESMA警告称，符合金融工具定义的事件合约受到欧洲二元期权限制措施的约束。Tiger Research指出，亚洲大部分地区仍将预测市场视为赌博，可能因此错失资本和监管机会。

犹他州的诉讼如今提出了一个更大的问题：各州能否不仅监管预测市场交易所，还能监管维系这些市场运转的公司？