美国财政部将动用其普通账户为一项扩大的债券回购计划提供资金，财政部长Scott Bessent宣布，针对期限较长的名义票息证券的操作规模将显著增加。

这一决定出台之际，美国政府正面临较高的长期借贷成本。8月17日，30年期美债收益率一度触及5.31%，为2007年以来的最高水平。长期美债收益率是整个经济体借贷成本的基准，从按揭贷款到公司债券都受其影响，同时也会直接计入政府自身的利息支出：联邦总债务近期已超过37万亿美元，而净利息支出目前每年约1万亿美元，已成为联邦预算中最大的支出项目之一。

从9月9日至11月4日，财政部将开展流动性支持型回购，每次操作规模上限至少为40亿美元——是此前每次20亿美元上限的两倍。Bessent表示，实际金额可能还会进一步增加。该时间窗口将在财政部下一次季度再融资公告前结束，通常该公告会在11月初发布，届时将正式确定下一季度的发行计划和回购安排——这也是判断更大规模操作是否延续的首个计划性节点。

该计划如何运作

从概念上看，其机制并不复杂，只是规模较大。财政部使用来自美国财政部普通账户（Treasury General Account）的现金回购较旧、流动性较差的长期债券——这类债券通常被称为“off-the-run”证券，交易活跃度一般低于新发行债务。为补充该账户，财政部会发行更多短期国库券。

这些操作的法律依据来自31 U.S.C. Section 3111，该条款允许开展流动性支持和现金管理回购操作。本次计划属于流动性支持类别，其目的在于通过将较旧、较难交易的证券移出流通，改善美国国债市场的交易条件。财政部于2024年重新启动常规回购操作，恢复了这一在2000年代初期曾 नियमित使用的工具。

规模与质疑

即使每次操作规模达到40亿美元，9月至11月窗口期内的总回购量估计也仅约为本季度140亿美元——对于一个可流通债务规模以数万亿美元计的美国国债市场而言，这一数额并不大。分析人士仍然怀疑，这样规模的操作能否显著缓解持续存在的收益率压力，尤其是在债务发行强劲和当前经济环境的背景下。

通过发行短期国库券来为这些回购提供资金，也带来其自身的结构性特点。由于每一美元都直接来自税收收入或新的债务发行，该计划并不会像传统量化宽松那样扩张美联储的资产负债表；后者依赖央行自身的大规模资产购买。