通往墨西哥的门户：边境城市夹在近岸外包繁荣与贸易政策不确定性之间

作者：Jacob Shapiro

作者最近在德克萨斯州拉雷多待了几天，在108华氏度的高温下进行实地研究，考察这座城市的地理位置如何长期以来使其成为通往墨西哥及更广泛美洲地区的主要门户。这也是继去年前往布朗斯维尔和马塔莫罗斯之后，作者第二次对美墨边境城市进行长期研究之旅。

在布朗斯维尔和马塔莫罗斯，作者立刻感受到一种显著的情绪变化：毫无保留的乐观，以及一种近乎兴奋的笃定，认为近岸外包仍处于早期阶段，边境两侧前景都极为出色。拉雷多同样有乐观情绪，但更为谨慎，也带有更多附加条件。那令人担忧的词——“不确定性”——几乎笼罩了每一次交谈。

现状

今年7月早些时候，特朗普政府决定不续签《美国-墨西哥-加拿大协定》（USMCA）。美国并未退出该协定，但未来10年将接受年度审查，届时协定将到期。

这里面有不少“交易的艺术”的意味。美国本可以在六个月内启动退出USMCA的程序，但并没有这么做。谈判仍在继续，尽管是美国/加拿大与美国/墨西哥之间分别进行；如果三方达成协议，可以将该协定延长至2036年以后。即便如此，这些谈判进展并不顺利。

作者在拉雷多期间，美国援引1930年《关税法》（即斯穆特-霍利法案）对加拿大进口商品加征额外50%的关税，范围“从葡萄酒到冰球棒再到水泥”。1930年的斯穆特-霍利关税法通常被经济史学家认为通过引发美国贸易伙伴的报复性关税，加深了大萧条。自4月以来，美墨关系一直紧张，当时美国司法部起诉了在任的墨西哥州长——锡那罗亚州的Rubén Rocha Moya——以及另外9名墨西哥官员，罪名是贩毒。与此同时，墨西哥总统Claudia Sheinbaum的支持率跌破50%，并且墨西哥与欧盟签署了一项新的贸易协议。

边境经济的乐观情绪在所谓“解放日”被击穿。放缓势头的并不只是关税本身，而是关税政策推出方式的随意、波动和不一致。关税如果运用得当，可以有效；如果使用不当，则会造成灾难。美国去年4月实施的许多关税已被最高法院推翻，而特朗普总统的新关税大概率也会面临类似的司法审查。

此外，既有协议和既有共识并未约束美国在关税谈判中的行为。最近一轮针对加拿大的关税覆盖商品，“无论该商品是否源自USMCA”。直到4月，Sheinbaum还因迎合特朗普而广受称赞——主要是满足他提出的各种要求。需要更多墨西哥军队驻守边境？没问题。需要更多芬太尼缉获？没问题。对进入墨西哥的中国商品加征关税？只管说个数。

当轮到延长USMCA，或者至少获得美国-墨西哥贸易不会因华盛顿与渥太华之间的争端而受影响的保证时，墨西哥得到的不是安抚，而是起诉。

宏观前景

从宏观层面看，近岸外包以及更广泛的美墨关系仍然是一个正面故事。到目前为止，今年美国与墨西哥的双边贸易已达到创纪录的4046亿美元。墨西哥在2023年成为美国第一大贸易伙伴，并延续至今，目前占美国全部贸易的16.5%。

4月，双边贸易同比增长超过23%，这一趋势预计将延续到年底。外国直接投资（FDI）数据同样亮眼，2025年达到创纪录的409亿美元，同比接近增长11%，并实现连续第五年增长。

美国与中国贸易的脱钩从来不可能一夜之间完成，可能需要数年甚至数十年才能真正落地。但数据清楚显示，脱钩已经开始，而墨西哥已成为为北美市场生产的工厂迁移的最佳选择。换句话说，近岸外包是真实存在的，正在发生，而美墨两国边境城市的宏观前景正准备迎来爆发式增长。

没有增长的近岸外包

虽然表面数据看上去不错，但进一步深入后，情况远没有那么乐观。特朗普政府对贸易时而反复、又显陈旧的做法，正在削弱本应是一则毫无争议的增长故事。尽管表面上的FDI数据向好，但其中大部分并不是新投资流入，而是在墨西哥本地已有企业的再投资。

以2025年第一季度为例，新投资仅占FDI总额的7.4%，低于2024年8.6%的平均水平。一个主要建立在再投资上的纪录，意味着既有产业基础已趋成熟，而不是出现了新一轮工厂迁移。

此外，FDI数据之下的整体投资图景依然疲弱。2025年总固定资本形成下降了10%，其中私人投资下降2%，公共投资下降26%。墨西哥GDP增长乏力，2026年的预测区间只有0.6%至1.5%。

在2022年至2024年的边境建设热潮之后，房地产市场已经转向。2026年第一季度，全国工业可用率同比上升约51%，而像华雷斯城和雷诺萨等北部边境市场的空置率则“显著增加”，因为开发商延长交付周期，并对新项目更加挑剔。

租赁活动仍然为正，但远低于2024年的峰值。在拉雷多，作者看到一排排崭新的仓库点缀在地平线上，也听说空置率一直在上升。官方数据显示，今年空置率上升了1.4个百分点至4.5%，但现场听到的情况要高得多。比亚迪搁置了其计划中的墨西哥电动车工厂，特斯拉也暂停了其在新莱昂州超级工厂的时间表，两家公司都将原因归结为美国关税和贸易不确定性。这正如CSIS报告所说，是“没有增长的近岸外包”。

好消息与坏消息

好消息很直接：边境地区仍然具备增长潜力，而这种预期已经推动了大规模基础设施建设。拉雷多按美元价值计算是美国最大的港口——比洛杉矶港、芝加哥奥黑尔国际机场和新奥尔良港都更大。美国没有哪座城市能轻易复制拉雷多独特的地理和基础设施优势，就像没有哪座美国城市能与马塔莫罗斯在低成本制造业方面的竞争力相匹敌。

坏消息也同样明确：围绕关税、USMCA未来以及整体美墨关系的不确定性正在限制这种增长。即便明天就解决所有贸易问题，墨西哥仍将面临改善物流、在颇具争议的司法改革之后恢复法治信心，以及遏制关键通道上的贩毒集团和货物盗窃等挑战。之所以由民粹主义政府执政，部分原因在于，过去35年里，墨西哥积累了拉丁美洲最低的GDP和人均GDP增速，委内瑞拉这个“烂摊子”除外。

特朗普政府所促成的自我损耗令人难以忽视。如果特朗普2.0像特朗普1.0那样执政——坚持不干预主义、通过谈判挑战中国贸易做法、并为美国替代市场达成成功的新贸易协议——那么在AI/数据中心资本开支、廉价能源和近岸外包共同推动下，美国经济本应繁荣。

相反，美国正在通过限制Anthropic，甚至考虑持有AI公司的国家股份，来拖慢AI叙事。它还因试图在伊朗推动政权更迭这一近乎徒劳的选择而推高了能源价格，并削弱了美国最大的底牌：整个北美合并后的经济实力和潜力。

政策当然不能完全摧毁宏观基本面。拉雷多以及其他边境城市从长期看都会表现不错，即便增长速度没有预期那么快，即便政策限制了增长上限。但政策确实可以放缓它。政治人物还在争论不休，而实体经济已经摩拳擦掌。它需要的不是某一项具体政策，而是对未来图景的清晰认知。在美国给出这种清晰之前，拉雷多以及整个边境地区都将停留在一档。

本周图表

数据显示，美国对足球的参与度正在上升——这可能意味着文化和人口趋势正在变化。

盲点：印度的“蟑螂”抗议

过去两个月，一波Z世代抗议浪潮席卷印度——所谓“蟑螂抗议”——数万人在德里游行，线上也积累了庞大关注度。

英文媒体通常将这些抗议视为对Narendra Modi的又一次挑战；《华尔街日报》的标题甚至直接写成“India’s ‘Cockroach’ Protesters Renew Challenge to Modi”。这种框架正是盲点所在。抗议最初源于一场医学入学考试，导致一些原本准备应试的人自杀——但这与“蟑螂”这一组织原则本身并无关系。

在另一起彼此无关的案件中，印度首席大法官在一项涉及假学位人士进入法律行业的裁决中，将一些失业青年称为“蟑螂”。Z世代组织者把这个侮辱性称呼从原有语境中抽离出来，变成了“蟑螂人民党”（Cockroach Janta Party），用来讽刺执政的BJP，并吸引了数千万追随者，却没有提出真正的纲领。

反对派随后也开始借势，但这件事如今已不只是印度国内政治的问题。它又是一场建立在受教育群体不满之上的Z世代抗议。印度官方失业率只有3.2%，但这个数字掩盖了最重要的现实：只有大约四分之一的印度人拥有带薪工作，毕业生失业率接近11%，国际劳工组织曾将这一数字估到29%。只有大约5%的医学考试考生能获得进入医学本科的机会。

在尼泊尔和孟加拉国，这类抗议曾推翻执政者。在印度尼西亚和摩洛哥，它们虽登上头条，却几乎没有带来其他变化。这与阿拉伯之春有明显相似之处，当时失业的埃及毕业生和开出租车的工程师都加入了反对政权的斗争。再加上AI正在威胁白领工作，印度这股群众性不满背后的条件可能只会加剧，而不会缓解。

关于作者

Jacob Shapiro

Jacob Shapiro是一位独立地缘政治分析师，帮助投资者和企业管理团队理解多极化世界如何重塑市场与战略。他为投资机构到企业领导团队等客户提供定制研究、闭门简报和主题演讲。他在Mauldin Economics发表免费通讯《The World Isn’t Ending》，并主持《The Jacob Shapiro Podcast》，在其中进行关于地缘政治、市场和全球风险的长篇访谈。他与妻子和两个女儿住在新奥尔良。不分析国际局势或撰写第一本书时，你可能会在一场临时组队的篮球赛上看到他努力模仿Larry Bird。