美国财政部与日本财务省确认联合干预汇市

美国财政部通过其财政代理纽约联储，与日本当局于周五联合干预外汇市场，以支撑日元。日元在 7 月 28 日前后已跌至约 164 日元兑 1 美元。尽管具体金额尚未披露，但这一操作已由美国财政部长贝森特和日本财务省（MOF）确认。双方都表示，如有必要，愿意再次采取干预。美日协调干预汇市并不常见；最著名的先例是 2011 年 3 月东北大地震后的 G7 联合行动，因此周五的操作显示出两国政府对日元下跌的重视程度。

此次协调行动的导火索，是市场日益担心：在努力捍卫持续贬值的本币时，日本可能被迫出售美国国债，以筹集购买日元所需的美元现金。日本是美国国债最大的海外持有者，持有规模超过 1 万亿美元，这意味着任何大规模抛售都可能波及全球最深厚的债券市场。此类被迫卖债将进一步推高美债收益率。作为美国的“首席债券销售员”，贝森特的目标是在其他情况如何变化都不影响的前提下，防止长期收益率失控。为避免这种情形，多项措施被采取。

在干预前，关于联合行动的传闻已在周四推高了日元。随后，贝森特在周五于戴维营举行的内阁会议上，刻意让镜头看见一份只有一项内容的“待办事项”清单。唯一条目写着：“Buy Japanese Yen (JPY) $5 – 10 bill.”

据《金融时报》披露的一则泄露评论，纽约联储周五出售的是其储备中的欧元，而不是美元，并用所得买入日元。目前尚未正式确认其使用欧元而非美元。具体金额也未泄露，但贝森特的“待办事项”清单给出了规模 संकेत。与此同时，日本财务省和日本央行（BOJ）也介入并买入日元。

日本财务省按月公布干预金额，截止日期大约在每月 28 日，因此此次操作的规模将于 8 月底披露。

市场影响与干预的局限

干预前的传闻、视觉化操作、干预本身以及后续公告与确认的综合效应，推动日元对美元明显升值——从周三的约 164 日元兑 1 美元升至目前的 156.9 日元兑 1 美元。这被描述为迄今规模最大的单次联合干预。

不过，日本此前单方面进行的干预未能永久扭转日元的下行趋势；它们只是在日元重新下跌前提供了短暂喘息。分析人士认为，要从根本上结束日元贬值，日本央行需要显著收紧货币政策——包括大幅加快量化紧缩（QT）并更快、更大幅度地加息。日元长期承压的根源，被普遍归因于日本央行 2012 年至 2022 年期间极度宽松的货币政策，这造成日本与世界其他地区之间持续存在利差。该利差激励投资者借入低收益的日元，再将资金投向收益更高的资产，这种策略被称为“套息交易”，并加剧了对日元的下行压力。从这个角度看，汇市干预只是暂时性的表面修饰，最终仍会再度接受市场力量的检验。

以 FIMA 常备回购便利替代抛售美债

为进一步避免日本被迫出售美国国债，日本央行将使用美联储的外国和国际货币当局常备回购便利（Standing Repo Facility, SRF for FIMA），而不是抛售其国债持仓。在 FIMA SRF 下，获准的外国央行可以将其美国国债作为抵押品，以换取美元现金。这样，日本央行就能获得支撑日元所需的美元，同时保留其国债资产组合。这一转向也是相关公告的一部分，尽管日本央行多年来一直可以使用该便利。

美联储于 2021 年 7 月 28 日 宣布设立 FIMA SRF，当时它也同时宣布了供美国银行使用的常规 SRF。该常备 FIMA 回购便利取代了美联储在 2020 年 3 月设立的临时 FIMA 回购便利。

日本转向使用 FIMA SRF 以获取未来干预所需的美元流动性，从而缓解了美债市场压力。报道当天早间，两年期及以上期限的美国国债收益率下行，其中 10 年期美债收益率下降约 5 个基点至 4.69%，30 年期美债收益率下降约 4 个基点至 5.23%。

日本央行利率与资产负债表缩减

日元长期疲弱源于持续十年的激进宽松货币政策。由此带来的汇率贬值，以及通过价格以日元计价、因进口成本日益上升而传导至日本经济的通胀压力，迫使日本央行退出上述政策。

不过，在超过两年的时间里，经历了五次幅度很小且间隔过长的加息后，日本央行的政策利率仍只有 1.0%，而且按实际利率计算仍为负值——低于通胀率。与美联储基准利率相比，巨大的利差继续拖累日元。2024 年底，日本央行启动了 QT 并随后加快推进，截至目前已将其资产负债表缩减约 16%。这或许减缓了日元的下跌速度，但仍远远不够；还需要更深度的资产负债表收缩，以及更大幅度的政策加息，才能为日元建立持久底部。