据《金融时报》援引世界黄金协会数据，伦敦仍占全球黄金交易量的约 70%，但上海和香港在批发交易中的角色正在扩大。这种竞争压力正促使英国重新审视变化相对有限的金条市场基础设施，而其他金融中心则持续投资更数字化的市场系统。

英国金融行为监管局（FCA）一直在讨论，实物金条的数字化表述如何在批发市场中运作，包括其在保证金及其他机构交易中的潜在用途。根据相关报道，行业标准可能在未来几个月内公布。

代币化可能改变黄金的流动方式

黄金本就已在大量交易中流通，而无需每次交易都移动实物金条。伦敦批发市场的大部分运作依赖于对金库中金条的权益主张，所有权和结算则通过既有的银行和托管网络处理。

代币化会在这一既有结构之上增加一层数字化记录。与金库金条挂钩的权益主张可以在保持与实物金属关联的同时，被数字化转移和追踪。

世界黄金协会一直通过其 Wholesale Digital Gold 计划探索类似模式。其提出的 Pooled Gold Interests 结构，将使投资者对汇集保管的黄金享有受益所有权，同时允许这些权益以更小的数字单位转移。

对于机构而言，当黄金需要在交易对手之间转移时，这种潜在价值会更加明显。可转让的数字化权益主张可简化其在追加保证金、流动性操作以及其他目前需经过多层市场基础设施的批发交易中的使用。

这将使金条在金融市场中扮演更积极的角色，而无需改变其底层资产本身。

真正的考验在黄金数字化之后

创建金条的数字化表述相对简单。更困难的问题在于：当资金或抵押品真正处于风险之中时，受监管机构是否能够依赖这一表述。

接受代币化黄金的银行需要确认，数字记录对应的是对底层金属的可执行主张。托管安排必须清晰，赎回权在争议中也必须继续有效。结算需要具备最终性，投资者还需要知道中介机构失败时其资产将如何处理。

如果没有这些保护，更快的转移技术并不会显著提升黄金在机构金融中的用途。

因此，FCA 的工作重点是与代币相关的标准，而不是创建代币本身。其目标是明确数字化表述的金条如何在受监管的金融活动中进行结构化和使用，这与 FCA 发布的 关于英国批发市场代币化未来的征询意见 相一致。

现有的零售黄金支持型代币不一定符合这一模式。报道并未显示监管机构已选择某条区块链、某种代币标准或现有加密发行方。

英格兰银行承担不同职责

英格兰银行正从金融稳定、结算和市场韧性的角度研究代币化。其职责与 FCA 的工作存在交集，但关注点不同。FCA 处理的是受监管企业和产品运作所依赖的框架，而英格兰银行则必须考虑，当代币化资产成为大规模使用的金融基础设施一部分时会发生什么。

英格兰银行此前曾表示，代币化系统可能改善机构在保证金和流动性管理中转移资产的方式。它也强调，更快的技术并不能弥补所有权权利薄弱或在市场压力时期失灵的基础设施。

这些问题已通过英国的 Digital Securities Sandbox 进行探索，该项目由 FCA 和英格兰银行共同监管。共有 16 家公司已通过该项目的第一阶段，允许参与者在修改后的监管要求下开发发行、交易和结算数字证券的基础设施。

相关工作已开始走向真实市场应用。一家由政府支持的行业组织正 瞄准在 2027 年开展实时代币化回购交易试点，这也显示英国希望数字资产从孤立试点走向批发金融活动。

英格兰银行还为符合条件的稳定币开辟了在沙盒内按个案被考虑用于批发结算的路径。

黄金可能成为更大数字市场的一部分

稳定币和代币化金条将在这一新兴基础设施中承担不同角色。稳定币可以充当数字结算资产。代币化金条则可提供由已被机构投资组合和储备体系广泛持有的资产所支持、且可转移的价值。

如果二者最终能够在兼容的基础设施上运行，代币化就会不再像一组独立的区块链产品，而更像一个可以对传统资产进行发行、转移、质押和数字化结算的市场。

这对伦敦尤为重要，因为金条基础设施现代化可能有助于维护其在这一如今面临亚洲金融中心更强竞争的市场中的核心地位。对于区块链市场而言，更实际的考验在于，分布式账本系统能否支持机构已大规模使用的资产，并提供批发金融所要求的法律与运营保障，而不仅仅是创建另一种由黄金支持的数字代币。