要点总结

• UBS 直接 IBIT 持仓增加了 11.9%。
• 看涨期权敞口飙升超过 23 倍。
• 看跌期权敞口下降约 53%。
• 广泛流传的 230% 数据混合了不同工具。

根据 UBS Group 于 8 月 13 日向美国证券交易委员会（U.S. Securities and Exchange Commission）提交的 Form 13F 文件，截至 6 月 30 日，该集团持有 407,890 股 iShares Bitcoin Trust ETF（IBIT）。

由 BlackRock 管理的 IBIT 是按资产管理规模计算最大的现货比特币 ETF。现货比特币 ETF 于 2024 年 1 月开始交易，此前 SEC 批准了首批此类产品，使得 2024 年第二季度的 13F 文件成为最早反映这些基金完整季度机构配置情况的文件之一。

UBS 披露的 IBIT 持仓较 3 月底的 364,371 股有所增加，增幅为 11.9%。

其期权头寸的变化则更为显著。报告中的 IBIT 看涨期权从 3 月相当于 80,000 股标的资产的敞口，增至 6 月的 1.95 million 股，增幅约为 2,338%。

看跌期权敞口则反向变化，从 303,300 股标的资产降至 143,300 股，约下降 53%。

为什么 230% 和 $90 Million 的标题具有误导性

有关 UBS 将其“spot Bitcoin ETF holdings”提高约 230% 的说法，源于将 SEC 文件中分别披露的不同头寸合并计算。

UBS 在 6 月底的持仓包括：

• 407,890 股普通 IBIT
• 覆盖 1.95 million 股标的资产的看涨期权
• 覆盖 143,300 股标的资产的看跌期权

合计约为 2.50 million 个标的股等值。可比的第一季度头寸总计约 747,671，对应增幅约 234.5%。

但这并不意味着 UBS 的现货 IBIT 持仓增加了 234.5%。

普通 ETF 持仓仅增长 11.9%。大部分增幅来自期权，而 SEC 要求申报方将看涨期权和看跌期权分别披露。

美元金额也需要同样区分。

UBS 普通 IBIT 股份在 6 月文件中的估值约为 $13.58 million。其看涨期权对应的标的 IBIT 价值约为 $64.92 million，而看跌期权对应的价值另为 $4.77 million。

三者相加约为 $83.26 million，但这并不等同于 UBS 持有 $83.26 million 的 IBIT。

对于长期期权，Form 13F 以合约所对应的标的证券为参照来报告头寸。因此，这些数字不应被解读为 UBS 为期权本身支付的金额。

若使用稍后的 IBIT 市场价格来对全部 2.50 million 股等值进行估值，标题数字可能接近 $90 million，但其中仍混合了直接 ETF 持有与看涨、看跌期权敞口。

期权变化才是更重要的故事

看涨期权的变化远比普通股份的增加更值得关注。

UBS 在三个月内将看涨期权从代表 80,000 股 IBIT 标的资产的敞口，提升至 1.95 million 股，同时将其报告的看跌期权头寸削减了一半以上。

这与单纯买入比特币 ETF 的情形完全不同。

该文件可推断的信息也有限。Form 13F 不会披露机构的完整衍生品账簿。例如，已写出期权并不会以同样方式报告，因此所披露的看涨和看跌期权不能视为 UBS 完整的净方向性敞口。

SEC 在其 Form 13F 指引中说明了这些申报规则，要求管理至少 $100 million 合格资产的机构投资管理人按季度披露其多头股票及交易所交易持仓。

UBS Group 还以合并报告的形式提交了该文件，覆盖多个 UBS 实体。大型金融集团通常会提交整合后的 13F 报告，将子公司、业务部门和资产管理部门的头寸汇总，因此这些披露头寸不应被自动描述为该银行自身单一的 $83 million 企业级比特币押注。

该文件展示的是更具体的情况：UBS 在第二季度小幅增加了直接 IBIT 持仓，大幅扩大了其披露的看涨期权敞口，并将看跌期权敞口削减了约一半。

因此，在最新文件中真正突出的变化是看涨期权 2,338% 的跃升，而不是所谓现货比特币 ETF 持仓 230% 的激增。

免责声明：本文仅供信息和教育用途，不构成财务或投资建议。加密货币市场波动性极高，读者在做出投资决定前应自行研究。

UBS Bitcoin ETF Calls Surge 2,338% as Spot Holdings Rise Just 12% 一文最初发布于 Coindoo。