UBS表示，即便衡量美国股票隐含波动率的VIX指数上周五跌至今年最低水平，风险资产的阻力最小路径依然是上行。该指标由标普500指数（S&P 500）期权推导而来，被广泛视为投资者对未来一个月预期动荡程度的代理指标；长期处于低位时，它究竟反映真正的平静还是逐渐滋生的自满情绪，往往引发争论。该行认为，当前的市场平静有基本面支撑，而非源于自满，支撑因素包括具有韧性的增长、不断改善的盈利预期，以及可能不及市场假设那样紧缩的政策环境。

预计在8月下旬Nvidia发布财报以及美联储主席凯文·沃什（Kevin Warsh）发表杰克逊霍尔（Jackson Hole）演讲之前，重大催化剂寥寥，这为市场走向月底前留下了一个相对平静的窗口期。这家芯片制造商的业绩已成为衡量AI相关需求广受关注的晴雨表，而在怀俄明州举行的这一年度研讨会历来是美联储主席阐明政策前景转变的场合。

该行并未忽视风险。以色列于周末打击了黎巴嫩，总理内塔尼亚胡（Benjamin Netanyahu）表示此次行动是对此前真主党（Hezbollah）袭击的报复。霍尔木兹海峡（Strait of Hormuz）——这一承运全球约五分之一石油的狭窄咽喉要道——其重开路径仍不明朗，且俄罗斯与乌克兰之间的攻击再度加剧。UBS表示，这些事态使地缘政治风险依然存在，但其中任何一项单独来看，似乎都不足以颠覆整体的建设性格局。

在增长方面，UBS描绘了一幅喜忧参半但仍有韧性的图景。7月零售销售九个月来首次下降，且降幅为去年5月以来最大，但该行将其视为一段疲软期，而非更广泛放缓的证据。近期的信用卡数据显示支出几乎没有减速，低收入家庭的支出增速正在追赶高收入群体。即使今年油价已大幅上涨，工厂活动扩张依然支持周期性环境正在改善的判断。

UBS认为，企业盈利仍是最明显的正面惊喜。自年初以来，由于美国企业整体的盈利能力强于预期，盈利增长预期已大幅上升。该行并不认为这种增速会无限期持续，但表示盈利修正仍为正值。该行还指出，AI投资继续展现出令人鼓舞的变现成果，同时强势正扩展至各个行业，而非集中于少数几只个股。

UBS将政策环境视为股票市场最重要的潜在利好因素。市场目前仍预期未来一年美联储将加息不止一次——这是利率期货隐含的路径——但近期一系列数据，包括就业数据走软、通胀放缓以及零售销售下滑，已削弱了短期内收紧政策的理由。该行预计，即将公布的数据将继续显示通胀回落，从而使美联储得以按兵不动，并表示若今年发出更明确的延长暂停加息信号，将为风险资产带来又一提振。

该行预计未来数周乃至数月波动率将上升，但维持对年底前的建设性展望，并继续倾向于在行业和地区之间进行广泛多元化的股票配置。

此前，美国股指当日收跌，标普（S&P）与道指领跌。