唐纳德·特朗普总统上周五晚间发表了一项可能影响市场的声明。他表示，美国已达成他所称的“THE BIGGEST OIL DEAL IN WORLD HISTORY”，使美国获得对委内瑞拉超过 65 billion barrels 已探明石油储量的多数控制权。特朗普还称，这项协议将大幅增加美国石油供应，并显著降低汽油价格。

首先我要明确说明，我没有看到任何证据表明特朗普、其家人、政府官员或其他任何人基于对该声明的提前知情而进行交易。但这一情形很好地说明了：提前知道总统即将说什么，可能带来多么巨大的财务优势。

之所以值得理解这一机制，是因为石油尤其容易受到这类影响。

时点的重要性

特朗普的声明是在周五晚间发布的，当时基准西德克萨斯中质原油（West Texas Intermediate）期货已经在 CME Globex 完成本周交易。WTI 几乎从周日晚间到周五下午全天候交易，但一旦周五交易时段结束，主要期货市场要到周日晚间才会重新开盘。CME 自身也指出，地缘政治事件和石油政策变化会显著影响全球石油供应和价格。

现在考虑一下这一时点带来的信息优势。

假设某位市场参与者在收盘前几个小时就准确知道特朗普打算宣布什么。此人就会知道，总统计划公开描述一项涉及 65 billion barrels 石油的协议，并明确告诉美国公众，这项交易将增加石油供应并降低汽油价格。其他所有人只能在主要石油期货市场周末收盘后才获知这些信息。

在收盘前，提前知情者可以建立一个会从原油价格下跌中获益的头寸。具体工具并不是重点。石油可以通过期货、期权、掉期、远期安排以及实体市场交易买卖。关键在于，某一参与者可以基于一项潜在重大事件的信息做决定，而市场其他参与者并不掌握这些信息。

随后消息公布。如果交易员认为这对石油偏空，原油价格在市场重开时可能跳空下跌。提前知情者显然占有优势。

再次强调，这并不能证明周五有人真的这样做了。它只是说明，为什么会影响市场的政府公告，其发布时间值得审视。

你不需要公告在基本面上“完全正确”

还有一个因素让石油问题尤其有意思：一项声明不一定需要改变当下的实物供应，才能影响当下价格。

特朗普的声明就是一个很好的例子。委内瑞拉无疑拥有巨大的石油资源。但说美国突然可以获取 65 billion barrels，与把 65 billion barrels，甚至其中的一小部分，真正投放到市场上，是完全不同的两回事。

委内瑞拉石油行业长期存在投资不足、基础设施恶化以及技术人才流失的问题。其资源基础很大一部分是奥里诺科带（Orinoco Belt）的超重质原油，开采和加工难度都高于常规原油。新协议据称考虑了巨额私人投资，但即便支持者也承认，产量的大幅提升可能需要数年时间。

这意味着周五的声明本周末不会实质性增加全球石油产量。下个月大概也不会有实质性增加。但金融市场交易的是预期。

如果交易员听到“65 billion barrels”、“史上最大石油交易”以及“显著降低汽油价格”，一些人可能会立刻修正对未来供应的判断。计算机化交易系统的反应甚至会更快。因此，一条标题式消息就可能在新增一桶委内瑞拉石油尚未产出之前，推动原油价格变化。

对于掌握提前信息的人来说，你不必知道五年后油价最终会落在什么位置。你只需要预判市场对其他人尚未听到的信息会作出怎样的初步反应。

知道有协议将公布，并不等于知道公告内容

此前已经有迹象表明，美国和委内瑞拉正朝着扩大石油安排的方向推进，而雪佛龙（Chevron）也一直在推动扩大其在委内瑞拉的项目。这意味着，委内瑞拉产量增加的大方向并非秘密。

但市场并不是这样二元化运作的。知道谈判正在进行，与知道总统会具体宣布什么、他会把协议说得多大、会用什么措辞，以及他会在何时宣布，这之间存在巨大的信息差。

设想你在周四听说欧佩克（OPEC）正在讨论产量。这是公开信息，可以反映到油价中。现在再设想你私下知道，欧佩克将在周五晚 6 点宣布大幅增产。这两种信息根本不能相提并论。

这里也是同样的道理。关于委内瑞拉协议的猜测存在，并不意味着提前知道总统公告的具体内容和发布时间就没有价值。

何时才算市场操纵？

如果总统宣布一项合法能源政策，而该政策随后推动油价变动，这不属于市场操纵。总统历来都会作出影响大宗商品的决定。制裁、战争、关税、战略石油储备释放、钻探政策和外交协议都可能影响能源价格。

同样，仅仅因为某人准确预判了一个公告并获利，也不能单凭这一点证明存在不当行为。

但如果掌握机密提前信息的人将这些信息用于个人财务获利，问题就会严重得多。如果影响市场的陈述本身被故意设计、夸大、错时发布，或以其他方式被纳入旨在通过金融收益推动价格的方案，那么这就更接近经典意义上的市场操纵。

大宗商品市场并不是法律上的无规则地带。美国商品期货交易委员会（Commodity Futures Trading Commission）规则 180.1 禁止与大宗商品、期货和掉期相关的操纵性或欺骗性方案。其中包括故意或鲁莽地作出重大虚假或误导性陈述，以及从事影响商品市场的欺诈或欺骗行为。

再次说明，我并不是在指称这里发生了这些行为。目前我看到的证据中，没有任何证明特朗普或与他有关的任何人在周五公告前建立了石油头寸。我只是说明，这种机会是存在的。

为什么这比以往任何时候都更重要

总统一直都能推动市场，但现代通信技术放大了这种力量。如今，总统无需记者会、无需准备好的讲话稿，甚至无需提前通知公众，就能直接向数千万人发布几句话。全球市场可以在数秒内作出反应。这正是 Truth Social 推出的一项新服务——向付费用户提供更快访问特朗普帖文的功能，包括可能影响市场的言论——为何引发严重伦理和法律担忧的原因。

在石油市场中，任何一条关于伊朗、委内瑞拉、俄罗斯、沙特阿拉伯、战略石油储备或霍尔木兹海峡的声明，都可能改变对未来供应的预期，并让数十亿美元在大宗商品市场中流动。CME 将 WTI 描述为全球流动性最强的原油合约，且每天成交的期货和期权合约超过一百万份。

这带来了一个无法回避的信息问题。政府内部某些人会比其他公众更早知道重大政策公告。内阁官员和工作人员会知道。参与谈判的人以及协议中的外部相关方也可能知道。在某些情况下，可能有数十人甚至数百人掌握足以影响市场的信息碎片。

这些人大多数无疑都会恰当地行事。但金融市场不能建立在“诱惑不存在”这一假设之上。

周五的公告让这个问题变得格外容易想象。设想你在油市收盘前就知道，总统计划宣布美国已获得对委内瑞拉 65 billion barrels 储量的控制权，并打算告诉公众这将显著降低汽油价格。无论你个人是否相信他的判断，这都无关紧要。你会知道数以百万计的其他市场参与者即将听到什么。这种认知具有潜在的金钱价值。

我们应该提出的问题

因此，真正值得追问的，不是委内瑞拉能否迅速再生产出 65 billion barrels——显然不可能。也不是特朗普的公告最终对石油是利多还是利空。市场也许会认为，重建委内瑞拉产量所需的漫长时间，使这项协议在短期供应层面基本无关紧要。

更广泛的问题是：政府最高层生成的、会影响市场的信息，周围有哪些保障措施？

如果总统知道一项公告可以推动油价，而总统周围的人又在市场知道之前就完全知道会宣布什么，那么对于谁掌握这些信息、以及拥有访问权限的人是否在交易，就应当保持极高敏感度。

周五的时点并不能证明有不当行为。它不能证明特朗普个人获利，在没有证据的情况下作此断言是不负责任的。但它确实表明，某人理论上可以多么轻易地利用对总统公告的提前知情。也许只需几个小时，就足以把普通市场参与者和已经知道明天头条的人区分开来。

在一个单句就能让数十亿美元易手的市场里，这是一种值得关注的脆弱性。

作者：Robert Rapier

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