当唐纳德·特朗普赢得第二个总统任期时，散户和机构交易员都迅速行动，试图找出哪些股票将受益于其激进的经济议程。这一策略在初期显示出前景，但所谓的特朗普交易此后已经瓦解。

Ned Davis Research的特朗普贸易指数——由十几只预计将从白宫关于住房建设、国防支出和制造业回流的政策的交易所交易基金组成——自5月以来下跌了约16%，而此前该指数在今年初曾跑赢S&P 500指数。该指数中的几只ETF目前年内呈下跌态势。

特朗普交易的瓦解主要由美国与伊朗的冲突所驱动，这场冲突推高了能源价格、通胀预期、利率和美元汇率，Ned Davis Research在本周的一份报告中写道。

"这一切都与伊朗战争和通胀有关，"Ned Davis Research首席主题策略师Pat Tschosik表示。"我们就不能连续三个月不出现某种通胀冲击吗？不管是某种关税、战争还是供应链中断，我们能不能连续三个月不出现某种供应冲击？"

此次下跌之前，今年年初特朗普交易中的许多押注在今年前三个月实现了两位数的百分比涨幅。VanEck Rare Earth and Strategic Metals ETF、Global X Uranium ETF和Global X Defense Tech ETF等ETF在第一季度不同时点均上涨了至少20%，并在第二季度保住了部分涨幅，但最终转为亏损。

BCA Research Inc.首席地缘政治策略师Matt Gertken表示，押注特朗普议程取得成功的投资者今年面临了多重失望。这些失望包括伊朗战争对经济的拖累——特别是更高的通胀抑制了制造业和住房投资——以及人工智能驱动的投资主题表现超越那些命运与更广泛经济周期挂钩的股票。

"押注AI并做空传统周期性板块的投资者表现出色，而那些将特朗普视为美国制造业、重工业和工人阶级消费捍卫者的人则遭受了损失，"Gertken说。

资金流向证实了投资者正稳步撤离其中一些交易。Truth Social God Bless America ETF以代码YALL交易，自伊朗战争爆发以来每月都出现持续的资金流出。该基金对能源、工业和金融板块提供了超额敞口，今年已下跌超过4%，而同期S&P 500上涨了约8%。

值得注意的是，该基金并未持有Truth Social母公司Trump Media & Technology Group Corp.的股份。该股今年屡创历史新低，尽管在7月有所反弹。年初至今仍下跌35%。

不过，并非所有与特朗普相关的ETF都在亏损。以代码MAGA交易的Point Bridge America First ETF在3月伊朗战争爆发时的跌幅小于美国大盘，且年内保持正收益。

"伊朗战争引发了人们对能源价格的一些担忧，"Point Bridge Capital创始人Hal Lambert表示。虽然这在短期内给制造业回流主题带来了逆风，但"MAGA ETF中有大量的能源敞口"，这帮助该基金大致追平了S&P 500的表现。

另一个挑战是，投资者越来越难以解读白宫的政策策略及其最终实施。自特朗普就职以来，股市参与者不得不追踪他大量的社交媒体帖子和行政命令，试图找出与之相关的潜在市场赢家和输家——结果却发现总统改变主意或调整方向。

"总有事情发生——伊朗战争、关税，"JonesTrading Institutional Services首席市场策略师Michael O'Rourke说。"情况已经到了投资者只能尽量无视这些政策的地步，因为他们真的无法对其进行预判。"

最新的不确定性源于特朗普政府本周决定以1930年关税法第338条项下的定向措施，取代已到期的对进入美国商品征收的临时10%全球关税。该条款在现代贸易史上鲜少被援引，赋予总统对来自被认为歧视美国商业的国家商品实施限制的权力。特朗普本周还对一系列加拿大产品征收了50%的关税，包括啤酒、葡萄酒、纸张和冰球杆。加拿大是美国最大的单一出口市场。TD Cowen分析师Chris Krueger在7月20日的报告中写道，预计其他国家也将面临额外的第338条定向关税，中国和欧洲被确定为下一个可能的目标。

"现在确实不是推进此事的时候，"Muriel Siebert首席投资官Mark Malek表示，指出通胀和油价仍然高企，而投资者担心企业利润率的扩张可能放缓。"我们现在必须非常、非常谨慎。"Malek补充说，尽管霍尔木兹海峡因伊朗战争而关闭，股市已经反弹，实际上是消耗了它唯一的一张"免死金牌"。霍尔木兹海峡是伊朗和阿曼之间的一条狭窄航运通道，全球约五分之一的石油消费通常经此通过，是世界上最重要的能源咽喉之一。

尽管如此，随着特朗普交易看似岌岌可危，一些坚定的总统支持者认为现在放弃它为时尚早。Point Bridge Capital的Lambert——一位长期支持共和党、曾任职于特朗普就职委员会的人士——相信总统的政策最终将在股市中产生赢家。

"这是一项长期布局，"他说。"你不可能一夜之间建成一座制造工厂。"