9月23日美国国债收益率再度攀升，令以利息驱动收入为商业模式的加密相关股票重新受到关注。与此同时，比特币在约84,000美元附近交投，据 CoinMarketCap 数据，全球加密货币总市值回落至约2.87万亿美元。

Circle、Coinbase 和 Robinhood 均拥有产生利息相关收入的业务，但国债收益率上升对这三家公司的影响并不相同。短期与长期收益率的区别同样重要：Circle 的稳定币储备主要投资于短期政府证券和隔夜回购协议，而 Robinhood 和 Coinbase 的利息相关收入来源则更为广泛。

美国国债收益率缘何上升

美国债券收益率在美国债务持续激增的背景下不断攀升。公共债务已升至超过40.2万亿美元，此前数周刚刚突破40万亿美元大关。这一增长，加上特朗普政府尚未提出减债策略，引发了对美国信用状况的担忧。更重的政府举债扩大了投资者必须消化的国债供应——这种动态通常会给收益率带来上行压力——而高企的通胀会侵蚀债券支付的固定收益，促使买家要求更高的回报。

原油价格高企也在推高收益率，柴油价格已升至历史最高水平。今年汽油价格和抵押贷款利率同样大幅飙升，加剧了通胀担忧。因此，美联储今年很可能上调利率。对于关注局势的读者而言，需要留意的信号包括债务走势、能源价格以及美联储即将作出的政策决定，这些因素都直接影响这些加密相关公司的利率收入环境。

Circle 的商业模式与高收益率契合

Circle Internet Group 之所以在有望受益于债券收益率上升的加密公司中脱颖而出，是因为其商业模式以发行稳定币并将支持储备投资于政府债券为核心——在这一结构中，储备收益是主要的收入引擎，并随短期利率同步波动。

该公司 USDC 市值已攀升至754亿美元，预计在与币安达成最新合作后，这一趋势将延续。Circle 将储备投资于期限约三个月的短期政府债券。这些债券目前的收益率为4.14%，是2025年9月以来的最高水平，远高于年初至今3.58%的低点。

假设 USDC 平均市值为754亿美元、收益率为4.14%，Circle 的年收入将超过31亿美元。由于分销协议（尤其是与保留全部利息收入的 Coinbase 的协议），其实际收入会低得多。因此，收入等式取决于两个变量——流通中的 USDC 数量和储备的短期收益率——而两者近期均在上升。

此外，Circle 最近推出的 Arc Layer 1 网络正获得强劲增长势头，其稳定币资产和总锁定价值（TVL）均出现跃升。

Robinhood 凭借现金储备和多元化业务获益

Robinhood（HOOD）也可能从利率上升中受益，主要有两个原因。首先，该平台持有大量现金存款，使其能够赚取可观的利息收入。这是券商的一项结构性收入来源：当现金余额的收益率上升时，由此产生的收入也随之增加。

在最近的财报中，该公司表示，上季度净利息收入增长9%至3.89亿美元，归因于生息资产的增长。今年前六个月，净利息收入超过7.48亿美元。

Robinhood 的业务也高度多元化，涵盖快速增长的 Robinhood Chain、预测市场、期权交易、退休服务以及代币化资产——这种业务组合使公司不会依赖任何单一收入来源，包括利息收入。

Coinbase 通过稳定币业务受益

Coinbase 是另一只有望从债券收益率飙升中受益的加密股票，主要利好预计将来自其高利润率的稳定币业务，该业务由其与 Circle 的合作推动。

最新业绩显示，Coinbase 产品（包括 Base）中的平均 USDC 持仓量增长44%至200亿美元。其稳定币业务在第二季度创造了2.92亿美元的收入。利率上升意味着这一收入来源在未来几个月可能继续增长。由于该收入同时取决于 USDC 余额和短期收益率，它是 Coinbase 对利率最敏感的收入来源。

与此同时，Coinbase 已实现业务多元化，目前是代币化股票和预测解决方案的领先提供商。

本文仅供参考，不构成投资或财务建议。股票和加密货币存在市场风险。