情况如何？十年期收益率较上周五有所上升。事实上，在压低长期利率方面取得初步进展之后，如今几乎整条收益率曲线都在上行。

这里指的是财政部对较旧的、已离开发行批次债券的定期回购计划。该计划于2024年启动，明确目标是改善国债二级市场的流动性。观察人士也一直关注该计划对较长期限收益率的影响，因为如果购买集中于较长期限债券，在其他条件不变的情况下，可能在供给压力最重的环节增加需求。此前长期利率的下行曾表明这方面取得了一些进展；最新数据显示，这一降幅已在各期限上大体回吐。

图1：分别为8月18日（蓝色）、8月19日（橙色）、8月28日（绿色）的收益率曲线，单位为%。资料来源：美国财政部。

整条曲线上的收益率反映回购操作之外的诸多影响因素，包括对美联储政策的预期、最新经济数据以及国债发行节奏，因此像本周这样的逐周变动很难归因于任何单一因素。尽管如此，这一走势揭示了挑战的规模：当其他力量朝相反方向推动时，持久地改变利率期限结构十分困难。后续回购操作的结果以及未来的收益率曲线快照将显示，此前在长期利率上取得的进展是否会重新显现。