黄金历来长期沉睡在金库中。这一局面正开始改变。越来越多的黄金正被投入去中心化金融（DeFi）借贷市场作为抵押品使用。

据CryptoBriefing引用的研究数据，Tether的代币化黄金XAUT目前价值9,460万美元，存放在各DeFi平台中，其中大部分由Aave和Uniswap持有。

黄金流向了哪里

Aave占据了绝大部分活动。研究显示，该借贷协议捕获了74.2%的XAUT DeFi存款，主要通过其V3和V4市场。

增长速度很快。Aave的XAUT存款从2026年6月初的约4,000万美元攀升至8月中旬的约7,670万美元，在大约十周内增长了约91.7%。

研究中的另一份快照显示，截至2026年9月初，XAUT DeFi存款总额达到1.029亿美元，分布在大约十个平台，这是存款首次突破1亿美元大关。

在Aave内部，较新的V4市场正在吸引新资金。V4在90天内录得约800万美元的净流入，而较早的市场则出现资金流出——这一模式与持有者向较新市场重新布局的态势一致。

Uniswap仍是交易该代币的主要去中心化交易所。其V3流动性池在2026年年中持有约1,650万美元的XAUT流动性，不过随着用户转向Aave的借贷产品，其占总存款的份额似乎正在缩小。

黄金作为抵押品，而不仅仅是对冲工具

在Aave上，XAUT作为一种ERC-20代币，可用于支持贷款。用户存入XAUT，借入稳定币，同时保留对黄金价格波动的完全敞口。

研究指出，Aave在波动性事件期间已成功处理了XAUT头寸的清算。这一记录对抵押品市场具有重要意义，因为有序清算是借贷平台应对压力的关键。

作为背景，投入借贷池的XAUT仅占XAUT与PAXG（两大领先代币化黄金产品）合计市值的约1.5%。这一数字凸显了DeFi篇章尚处于早期：这些链上贵金属代币的绝大多数仍处于借贷市场之外。

Tether持续增发黄金

供应端也在扩张。Tether于2026年9月下旬增发了约119,670枚XAUT代币，价值约4.95亿美元。

据研究，每枚代币均由存放在瑞士金库中的实物黄金支持。此次增发使XAUT的链上供应量一次性大幅提升，规模远超整个DeFi存款基础。

研究提出了一个悬而未决的问题：新的供应反映的是新需求和新用途，还是主要是以另一种形式存在的既有持仓的重新配置？

这意味着什么

最明显的特征是集中度。Aave持有74.2%的XAUT DeFi存款，代币化黄金借贷市场实际上由单一借贷平台主导，这意味着代币化黄金借贷的走向与A黄金市场的发展密切相关。

供应与使用之间的差距是值得关注的数字。Tether约4.95亿美元的增发规模是整个DeFi存款基础的数倍。如果新供应中有相当一部分流入借贷市场，1.5%的使用率可能会开始攀升。

来源：CryptoBriefing