特斯拉股价在财报不及预期中跌至4月以来新低

7月23日盘后交易中，特斯拉（TSLA）股价下跌超过4%，跌至360美元——这是自4月14日以来的最低水平。此次下跌延续了自5月13日股价触及451美元高点后开始的下行趋势。

此次抛售发生在特斯拉第二季度业绩发布之后，财报显示每股收益不及预期、毛利率收缩，以及与公司不断扩大的资本支出计划相关的巨额现金流出。

强劲营收被自由现金流转负所掩盖

从多项指标来看，特斯拉本季度交出了稳健的业绩。汽车交付量增长，能源业务恢复增长。公司滚动十二个月（TTM）营收攀升至创纪录的1000亿美元。

然而，这些积极因素被本季度超过10亿美元的自由现金流流出所盖过，其驱动因素是资本支出激增至超过57亿美元。这一现金消耗与管理层在上一季度提供的指引一致，当时公司援引Terafab项目作为本年度自由现金流转负的原因。

Terafab是特斯拉和SpaceX在德克萨斯州进行的一项大规模联合项目。该计划旨在借助英特尔在半导体制造方面的专业经验，为两家公司生产芯片，并最终向其他企业供应。仅该项目第一阶段的预计成本就超过500亿美元，总支出随着时间的推移可能突破1100亿美元——考虑到内存、服务器和半导体成本的不断上升，这一数字可能进一步增加。从宏观角度来看，如此规模的支出将位列历史上最大的私营部门制造业投资之列，也反映了大型科技公司追求自主半导体能力以减少对第三方代工厂依赖的更广泛趋势。

每股收益未达预期

特斯拉调整后每股收益为33美分，远低于分析师预期的51美分中值。本季度毛利率也有所收缩，原因是平均汽车售价下降。监管信贷收入的减少进一步加剧了这一下滑。这种价格压力反映了电动汽车行业更广泛的趋势——多家制造商在竞争加剧和需求增长放缓的背景下，反复降价以捍卫市场份额。

马斯克概述多条产品线的增长投资计划

在财报讲话中，埃隆·马斯克概述了公司为维持营收增长势头所采取的措施。特斯拉已开始在其德克萨斯州工厂生产Cybercab车型，并预计将在内华达州工厂开始生产Tesla Semi。此外，Megafactory Texas工厂也即将完工。在自动驾驶出租车、商用卡车、储能和人形机器人领域的同步产能扩张，对于单一汽车制造商而言代表着一次异常广泛的投资周期，也解释了公司当前资本支出的庞大规模。

公司还在弗里蒙特工厂开发Optimus人形机器人，该工厂曾是Model S和Model X生产线的所在地。特斯拉计划于今年晚些时候开始Optimus的生产，但客户需求是否能规模化实现仍存在疑问——一旦受挫，将对公司造成 costly 的打击。

在欧洲方面，近期报道显示特斯拉汽车需求正在上升，促使管理层扩大德国工厂的产能，该工厂服务于超过30个市场。尽管如此，随着中国制造商不断抢占份额，竞争压力持续加剧。除BYD外，SAIC、Nio和Li Auto等公司也在欧洲和其他地区扩大了影响力。6月份，中国电动汽车制造商合计售出超过100万辆汽车。自2024年以来，欧盟已对在中国制造的电动汽车征收反补贴关税，此举旨在应对中国制造商获得的国家补贴。

技术前景指向进一步下行风险

从日线图来看，TSLA已从5月高点451美元回落至360美元，跌破了连接4月以来低点的上升趋势线。该股也一直处于50日和200日指数移动平均线（EMA）下方。技术指标显示，此前正在形成的看涨旗形形态——由一段垂直上涨后接一个下降通道组成——正在被否定。如果下跌持续，下一个需要关注的关键支撑位在300美元。