Tesla 在自动驾驶网约车和人形机器人领域的雄心进展慢于预期，尽管该公司正向人工智能项目投入前所未有的资本。愿景与执行之间不断扩大的差距，让投资者再次面对一个反复出现的问题：这些高成本的 AI 押注何时才能转化为可衡量的回报？

这种不确定性笼罩着 Tesla 第二季度财报。根据 Investor's Business Daily 报道，在 CEO Elon Musk 呼吁投资者对 robotaxi 服务和 Optimus 人形机器人的部署保持耐心后，股东推动该股下跌。这轮抛售与 Alphabet 等 AI 敞口公司财报后普遍承压的情况相呼应。由于 Tesla 估值中相当大一部分与其 AI 和自动驾驶前景相关，而不是当前汽车销售，任何时间表延误都会产生更大的影响。

两年多来首次现金流出

在财报发布前，Reuters 报道称，随着支出重点大幅转向 AI 基础设施和机器人，Tesla 将录得两年多来首次季度现金流出。据信，该公司计划在 2026 年投入约 $25 billion 用于数据中心和制造，这一支出规模使 Tesla 跻身 Alphabet、Microsoft 和 Meta 等超大规模云服务商的大型企业 AI 基础设施承诺之列。Reuters 引述的 LPEG 估计显示，该季度自由现金流约为负 $3.3 billion。

Musk 一直在逐步将 Tesla 重新定位为一家机器人和人工智能公司，而不仅仅是一家纯电动汽车制造商。因此，该公司的长期轨迹越来越取决于自动驾驶和人形机器人的成功商业化。

在 Reuters 提及的一份报告中，Morgan Stanley 分析师指出：“As capex more than doubles and free cash flow turns negative, investors are increasingly focused on evidence that Tesla's spending is strengthening its physical AI moat.”

Robotaxi 网络仍仅限于四个城市

投资者的焦虑主要源于 Tesla 公开承诺与实际运营版图之间的差距。

据 Reuters 报道，Musk 此前曾承诺，在前一年 4 月推出 Austin robotaxi 服务后，Tesla 的自动驾驶汽车将在 2025 年覆盖美国一半市场。该公司还告诉投资者，将在 2026 年上半年扩展到另外七个城市。

这两个目标均未实现。

Tesla 的 robotaxi 服务目前仅在四个地点运营：Texas 的 Austin、Dallas 和 Houston，以及 Miami。相比之下，竞争对手 Waymo 已在美国多个主要都会区运营完全无人驾驶的商业网约车服务，凸显 Tesla 仍需追赶的竞争差距。尽管专门打造的 Cybercab 已开始生产——这是一款没有方向盘或踏板的车辆——但这些车辆尚未投入商业运营。据 Reuters 报道，Musk 将产能爬坡形容为“agonizingly slow”。

UBS：商业化可能比预期更久

这种谨慎立场并不新鲜。正如 Cryptopolitan 此前报道，UBS 警告称，Tesla 的 robotaxi 业务及其 Optimus 人形机器人可能需要比市场预期更长的时间才能实现盈利。Optimus 机器人还面临来自 Figure AI 和 Agility Robotics 等专业机器人公司的竞争，这两家公司均已获得重要工业合作伙伴关系，以加快部署。

在 Business Insider 报道的一份 3 月报告中，UBS 分析师 Joseph Spark 下调了 Tesla 汽车交付预测，并质疑 robotaxi 推出是否能够满足市场预期。Investor's Business Daily 随后报道称，UBS 将其评级从 Neutral 调整为 Sell，同时维持 $352 目标价，并指出该股此前大幅下跌已经降低了剩余下行风险。

Spark 警告称，来自 Nvidia 自动驾驶服务和 Waymo 商业运营的竞争压力，使 Tesla 越来越难以维持有意义的竞争优势。

散户投资者要求答案

在财报电话会前，个人股东表达了类似的不满。Reuters 指出，Tesla 投资者关系平台上得票最高的问题是，是什么阻碍了公司实现自己的近期目标。股东提交的前十大问题中，有九个与 AI 计划有关，包括 robotaxis、Optimus 和 Full Self-Driving。

不过，该季度并非没有积极进展。Reuters 报道称，Tesla 在 4 月至 6 月期间创下交付量纪录，受油价上涨推动欧洲电动汽车需求增加的提振。分析师预计全年总交付量约为 1.7 million 辆，增长 3.9%，这将结束连续两年的销量下滑。

Barclays 表示，更健康的汽车业务可能有助于 Tesla 为其 AI 雄心提供资金支持。然而，对许多投资者而言，仅靠强劲的汽车销售仍然不够。他们希望看到切实证据，证明该公司昂贵的 AI 战略最终会带来回报。

Tesla 接下来会怎样

根据 Musk 近期评论以及 Tesla 位于 Nevada 的 Semi 工厂仍在推进产能爬坡的情况，明年似乎是更现实的更广泛部署时间表。Musk 强调，目前他希望工程团队专注于 Model 3/Y 的 Full Self-Driving 和 Cybercab robotaxi，并指出据 Not a Tesla App 报道，Tesla 打算在 Semi 开始高产量制造时让 FSD 为 Semi 做好准备。