新加坡，2026 年 8 月 27 日（Chainwire）——由 Term Structure Labs 构建的固定利率借贷协议 TermMax 于 8 月 26 日宣布获得 YZi Labs 的战略投资。YZi Labs 是一家 Web3 投资机构，前身为 Binance Labs。交易条款未予披露。

TermMax 此前入选 YZi Labs 第三季 EASY Residency 孵化计划，迄今累计融资超过 800 万美元。其早期投资方包括 Cumberland DRW（领投 2023 年种子轮）、HashKey Capital、Decima Fund、Longling Capital 以及 MZ Web3 Fund。

该协议自 2025 年 4 月起上线主网，目前运行于 10 条兼容 EVM 的区块链上，拥有 60 个固定利率市场、40 个策略金库、数千万美元的总锁仓价值（TVL）以及超过 150 万个注册钱包。Keyrock、Hardcore Labs、Edge Capital 和 Origami 担任 Curator，负责管理协议上的策略金库。$TMX 代币已于 8 月 25 日完成 TGE。当前多数 DeFi 借贷仍基于浮动利率、无固定期限的资金池运行；而固定利率、固定期限的借贷——即债券市场的链上对应形态——仍是市场中规模小得多的细分领域，这正是 TermMax 的运营所在。

此次投资瞄准的市场空白

YZi Labs 自身的公开立场指明了此次投资意在填补的空白。在 8 月 14 日一篇阐述其希望看到的项目方向的文章中，YZi Labs 写道，代币化蓝筹股票的交易量已具相当规模，但围绕它们的金融应用层——信贷、抵押品管理、风险转移和结构化产品——仍不成熟，尤其是期权及其他风险转移类产品仍然明显缺位。

YZi Labs 恰恰将这笔投资投向了这一空白所在之处。

“当我离开银行业时，链上已沉淀了数千亿美元的资产，但它们之间却没有一条可直接观察的利率曲线。在传统市场中，这是闻所未闻的。这正是我决定在链上构建这一基础设施的原因。”——TermMax 联合创始人兼首席执行官 Jerry Li

这条曲线之所以重要，是因为它是传统市场为信贷定价、对冲利率风险并在此基础上构建结构化产品的基准——而 YZi Labs 指出尚不成熟的应用层，正依赖于这些功能。

代币化股票作为抵押品

代币化股票是链上增长最快的资产类别，目前规模达 24.8 亿美元，持有者数量在 30 天内增长了 165%。

2026 年 1 月，TermMax 集成代币化平台 Ondo Global Markets，推出首个接受代币化美国股票作为抵押品的固定利率借贷市场，随后又接入了 Binance 的 bStock。今年 8 月，TermMax 上线 Robinhood Chain（这家零售券商面向代币化资产的区块链），在链上 QQQ、SPY 和 NVDA 可用作 USDG 的抵押品。

然而，融资只是代币化股票所需的一半。今年几乎所有的代币化股票基础设施都投向了永续合约，而投入期权的则微乎其微。

TermMax Alpha 与实物交割

TermMax Alpha 正是改变这一局面的所在：实物交割期权，到期前不进行清算。转换价格在建仓时即已固定，头寸在到期时通过实物交割结算。因此，方向判断正确的头寸不会因流动性稀薄时几分钟的剧烈波动交易而被强制平仓——正是这种失效模式使永续合约不适用于代币化股票中流动性不足的一端。

这种免清算设计基于贯穿整个协议的一项选择：当清算确实发生时，通过实物交割进行结算，抵押品直接交付给贷方，而非在市场上出售。抵押品可随时按公允价值出售这一惯常假设对 ETH 成立，但对市场深度仅有数百万美元的代币化股票则不成立。

机构业务扩展

在机构业务方面，TermPrime 于 6 月底在 Canton Network（一条专为机构金融市场构建的隐私区块链）上完成首笔实盘交易，此后其交易对手网络已扩展至九家机构。TermMax 在 Canton 上运行早期验证节点，TermPrime 已准备好通过公开市场为那里的机构提供借贷业务支持。

TermMax 的 DeFiSafety 流程质量评分为 93%，与 DeFi 最大借贷协议之一的 Aave V3 持平。

“我们想做的，不是教传统机构学习 DeFi，而是让 DeFi 成长为足够专业、能够真正服务于金融的体系。”——TermMax 联合创始人兼首席执行官 Jerry Li

近期的里程碑是具体的而非叙事性的：8 月 25 日的 $TMX TGE、一天后 YZi Labs 的投资公告、8 月的 Robinhood Chain 上线，以及已增长至九家机构的 Canton 交易对手网络。

TermMax 的目标不是成为又一个借贷协议，而是成为链上利率曲线本身。

关于 TermMax

TermMax 是由 Term Structure Labs 构建的固定利率、固定期限借贷市场，自 2025 年 4 月起上线主网，部署于 10 条兼容 EVM 的区块链，运行 60 个固定利率市场和 40 个策略金库。该协议将债务拆分为三种可交易代币：FT（本金）、XT（利息及期权价值）和 GT（杠杆头寸的 ERC-721 凭证）。专业 Curator 在各个隔离市场中设定目标 APR 区间并管理策略金库，清算通过抵押品实物交割结算。联合创始人兼首席执行官 Jerry Li 拥有 25 年全球金融市场经验，曾任德意志银行（Deutsche Bank）董事总经理，主管大中华区的固定收益和外汇业务。

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关于 YZi Labs

YZi Labs 在全球管理超过 100 亿美元的资产。其投资理念强调影响力优先——相信有意义的回报将随之而来。YZi Labs 投资于各个阶段的创业企业，优先选择在 Web3、人工智能和生物科技领域拥有稳健基本面的项目。其投资组合覆盖六大洲 25 个以上国家的 300 多个项目，知名被投企业包括 Trust Wallet、CoinMarketCap、Polygon、Injective、Ethena、SafePal Wallet、Better Payment Network、Aster、XAI 等。超过 65 家 YZi Labs 被投企业已完成其孵化计划 EASY Residency。欲了解更多信息，请在 X 上关注 YZi Labs（@yzilabs）。

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