TeraWulf（纳斯达克代码：WULF）已获得Google的信用支持，帮助为其位于肯塔基州Hawesville的Justified园区与Anthropic达成的190亿美元租约承诺提供融资。此举旨在降低比特币挖矿行业在AI基础设施上最大押注之一的借款成本。

Google以投资级信用为债务背书

根据信用支持协议，Alphabet旗下的Google LLC将为TeraWulf计划为Justified项目筹集的债务提供担保。在信用背书结构中，贷款方实际上是对担保人的资产负债表进行承销，而不仅仅是借款人本身，因此担保人的评级在很大程度上决定了项目可获得的利率。Alphabet的高级无担保债务获得标普全球AA+评级和穆迪Aa2评级，接近企业信用评级的最高水平。

TeraWulf首席财务官Patrick Fleury在公司公告中将这一安排与融资定价联系起来，他表示："资本成本是基础设施开发的根本。" Fleury还补充说，投资级支持"增强了项目的融资形象"，以及公司寻求更廉价长期债务的能力。

这一结构从一开始就设计在租约中。Rittenhouse Research 7月份的分析显示，原始条款允许Nvidia、Amazon或Google为Anthropic的租金提供担保，除非Anthropic在融资完成前获得自己的投资级评级。在该名单中，Google是目前承担这一角色的公司。

Fluor接管Justified的建设工作

Google协议并非TeraWulf在11月4日（周三）宣布的唯一消息。公司还与Fluor Enterprises签署了工程、采购和施工协议，涵盖Justified园区的三栋数据中心建筑。EPC协议将工程、采购和施工整合在单一承包商之下，将交付责任和进度风险集中于一个交易对手。

劳动力供应一直是超大规模项目面临的挑战之一。TeraWulf承认了这一问题，并指出Fluor的分包商网络和熟练劳动力资源能够解决这一难题——这些正是该协议为公司带来的能力。

直接租户，而非中间商

Justified协议与TeraWulf首个大型AI项目有所不同。在位于纽约州的Lake Mariner园区，AI云公司Fluidstack是名义租户，Google为Fluidstack的租约义务提供担保。该支持在2025年增至33亿美元，Google获得了相当于TeraWulf约14%股份的认股权证。Google还支持了该公司位于德克萨斯州Abernathy的合资企业，不过TeraWulf此后已将其在该项目的股权出售给Fluidstack牵头的财团。Google的资产负债表已成为TeraWulf AI融资中的常见元素。

在Justified，Anthropic是直接交易对手。直接租约缩短了信用链条：租金直接从Anthropic流向TeraWulf，担保与租户自身义务挂钩，而无需经过中介。TeraWulf于7月签署了这份20年租约，涵盖约401兆瓦的关键IT负载和估计190亿美元的合同收入——如果Anthropic行使两项五年延期选择权，该数字可达330亿美元。首批服务计划于2027年下半年启动，预计2028年初达到满负荷。

从矿机到合同电力

今年早些时候，TeraWulf以2亿美元收购了Hawesville地块，该地块原为Century Aluminum的冶炼厂旧址。这类场所在AI建设热潮中备受追捧，因为重工业运营通常会留下大容量电力基础设施，而新建园区可能需要数年才能获得。与许多矿企一样，公司已转向提供AI、电力和高性能计算服务，目前专注于长期租约及为其供电的能源资产。TeraWulf的高性能计算租约贡献了其4480万美元收入中约71%的份额——超过其剩余比特币挖矿业务的收益。

Justified的融资正值TeraWulf持续扩大其项目储备之际。公司最近将位于肯塔基州东部的Muskie园区的合同电力提高至1吉瓦。

接下来的重点是交付。这190亿美元取决于产能能否在2028年前上线，以及Anthropic能否履行其为期二十年的承诺。在此之前，需要关注的指标包括TeraWulf在Google担保下筹集债务的条款、Fluor在三栋建筑上相对于2027–2028年交付时间表的进度，以及Anthropic是否行使延期选择权。