对投资者来说，科技股正变得越来越便宜，尽管该行业的企业盈利依然保持稳健。

一年前，投资者为预期科技行业一美元的收益所支付的价格，比购买标普500指数一美元收益的价格高出约35%。而如今，这一溢价已缩小至约10%。

这一对比来自于远期市盈率（forward P/E）——即投资者今天支付的价格与华尔街分析师预期公司未来一年产生的利润之比。

这一进展对股票投资者来说是令人鼓舞的，但有一个重要的前提：只有当计入定价的潜在实际盈利真的实现时，较低的估值才是有益的。迄今为止，情况确实如此。

更长远的历史视角

如果放在更广阔的背景下看，不断缩小的溢价显得并不那么异常。在2008年金融危机之后的几年里，科技板块和更广泛的市场以大体相似的远期市盈率倍数进行交易。FactSet在2018年指出，在此前的九年里，平均市盈率倍数几乎相同，直到2017年科技股估值才开始脱颖而出。

投资者开始支付更高价格是有坚实基本面原因的。2010年代向云计算的转变为许多科技公司带来了更快的收入增长、经常性的收入流和更丰厚的利润率。最近，人工智能基础设施的建设引发了又一波大规模的资本支出和业务扩张。

新冠疫情进一步拉大了估值差距，因为投资者寻求投资于与加速发展的数字经济相关的业务。到2020年12月，科技板块的预期市盈率约为26.4倍，相比之下标普500指数约为22倍。

随后出现的溢价压缩，恰逢美联储数十年来最激进的货币紧缩周期。不断上升的利率降低了未来盈利增长的现值，这种数学关系往往对高增长板块造成更大的压力——即使它们的潜在业务仍然盈利。

盈利仍是基石

现在大部分多余的估值已经被压缩，而企业利润继续攀升。Sam Ro在他的TKer通讯中长期主张，盈利和对盈利增长的预期是股价最重要的长期驱动力。

Ro在8月6日的报告中指出，强劲的销售额增长、不断扩大的利润率和上升的盈利预期都证明潜在的商业环境依然强劲。结果是：科技投资者现在为一个仍在持续产生回报的盈利流支付了小得多的溢价。

这一盈利流是否能继续保持，部分将取决于投入人工智能基础设施的资本回报率。最大的科技公司已经显著增加了它们的资本支出，而该行业的一个关键问题是，这些投资随着时间的推移是否能带来成比例的收入增长。

Ro还引用了Truist的Keith Lerner的话，他简明扼要地总结道：“盈利继续支撑着股票。”

由Yahoo Finance全球市场与数据编辑Jared Blikre报道。在X @SPYJared上关注他。