T. Rowe Price 表示，在其主动管理型加密 ETF 中纳入成熟的模因币，是有纪律性投资策略的一部分，而非对互联网炒作的押注。这家管理着 1.9 万亿美元资产的机构预计，随着市场逐步成熟，加密 ETF 将超越比特币，发展为主动管理型、行业特定型和多代币基金。

当 T. Rowe Price 于 7 月推出业内首只主动管理型多代币现货加密交易所交易基金（ETF）时，投资者原本预期投资组合中会出现比特币（BTC）、以太坊（ETH）和Solana（SOL）等熟悉的名字。令许多人意外的是另一类持仓：模因币。此次推出距离 SEC 于 2024 年 1 月批准首批现货比特币 ETF 约有 18 个月，后者是开启机构投资者通过传统券商账户接触加密货币通道的里程碑。

对于 T. Rowe Price 数字资产主管兼 T. Rowe Price 主动加密 ETF（TKNZ）首席投资组合经理 Blue Macellari 而言，这一决定并非为了追逐互联网炒作，而是为了构建她所说的加密市场的完整表征。

Macellari 表示，主动管理意味着根据每个合格代币的投资价值进行判断，而非因其声誉而将其排除在外。如果一只成熟的模因币具有强劲动能或能改善投资组合，出于原则将其排除可能使投资者错失机会。

"我们想要的是真正的主动管理，"她说。"我不会站在原则的立场上说，'我要做一个知识精英主义者'，然后如果模因币表现良好，我的投资者却无法参与其中。"

这家总部位于巴尔的摩的资产管理公司推出了 TKNZ，作为业内首只主动管理型多代币现货加密 ETF。与传统的现货比特币或以太坊 ETF 不同，该基金赋予管理人根据研究、市场条件和风险管理调整一篮子加密货币持仓的自由裁量权。该基金目前的管理费为 0.75%，在 2027 年 5 月之前享有临时费用豁免。

对许多投资者而言，模因币仍然是投机的代名词。Macellari 认为这种观点忽视了成熟模因币在区块链生态系统中发挥的作用。

"这些是成熟的模因币，"她说。"这些代币已经存在多年，是按市值计算最大的加密资产之一。"

该 ETF 目前在轮换持仓中仅列入一只模因币——狗狗币（DOGE），占基金比例为 1.26%。约 60% 的基金资产配置于 BTC 和 ETH，币安币（BNB）为第三大持仓。

模因币作为网络压力测试

除了投资组合构建之外，Macellari 还认为模因币交易为区块链网络的健康状况提供了有价值的信息。

"当我们观察一条经历过模因币季的链时，这是我们能看到的对网络最接近真正的压力测试，"她说。"要支撑这种活动量，一条链必须提供近乎即时的结算、低交易成本，并能在拥堵期间保持可靠性。"

这种测试的意义超出了投机交易。随着稳定币进一步融入主流金融——2025 年主要稳定币的总流通量已超过 2000 亿美元——网络将需要处理从数百万美元转账到日常消费者支付的一切事务。

"发送 1 亿美元的稳定币必须具有成本效益，"Macellari 说。"但发送 3 美元也必须具有成本效益。"

主动管理哲学

该基金的主动方式体现了 T. Rowe Price 更广泛的投资哲学。与许多仅仅追踪市值加权指数的 ETF 发行商不同，该公司认为加密货币需要主动的标的选择。迄今为止，绝大多数加密 ETF 资产流入了被动的单代币产品，其中贝莱德的 iShares Bitcoin Trust 自 2024 年 1 月推出以来已积累了数百亿美元的资产。

"我们认为，良好的判断力、良好的决策和主动管理在加密货币领域可能比任何其他资产类别都更加重要，"Macellari 说。

团队并非简单购买最大的加密货币，而是通过三个层面的分析来评估资产：区块链技术和代币经济学、生态系统增长与采用，以及市场动能。

"你可能在基本面分析上是对的，"她说。"但如果加密 Twitter 不认同你或不支持你，你逆势而行就面临风险。"

不止于一只 ETF

Macellari 表示，TKNZ 被设计为一款"与我共同成长"的产品，可随着监管格局的演变而扩展。该 ETF 目前投资于 5 至 15 种加密货币，但随着更多资产符合美国证券交易委员会（SEC）的通用上市标准，其可投资范围预计将扩大。

这些上市标准于去年最终确定，是 T. Rowe Price 等待至今才推出的关键原因之一。

"在 SEC 发布通用上市标准之前，你没有工具来创建一个可投资范围能随时间扩大的多代币 ETF，"她说。

展望未来，Macellari 预计加密 ETF 市场将日趋专业化。她设想未来不再是少数几只宽基市场产品，而是会出现专注于大市值加密货币、新兴数字资产和特定行业的基金。

"我认为我们将开始看到差异化，"她说。"你可以有大盘蓝筹加密货币。你可以有小盘新兴加密货币。我们很可能看到行业基金。"

Macellari 补充道，T. Rowe Price 并不试图在被动加密投资领域与贝莱德等公司直接竞争。相反，该公司的重点仍然是在这个领导地位可能迅速转变的资产类别中提供主动投资组合管理。

"我们正在做的事情非常符合我们的定位，"她说。"如果我们看到主动管理能为客户真正创造价值的地方，我们就会去追求。"