Strategy公布2026年第二季度净亏损82.2亿美元，主要受比特币价格大幅下跌驱动，导致公司数字资产投资组合出现大量未实现亏损。该公司前身为MicroStrategy，运营着全球最大的企业级比特币金库之一，自2020年开始积累比特币以来，一直是公开市场中获取比特币敞口的知名标的。

公司录得83.3亿美元的经营亏损，其中包括83.2亿美元的比特币未实现亏损。稀释后每股亏损为24.45美元，在支付4.007亿美元优先股股息后，归属于普通股股东的净亏损达86.2亿美元。

比特币下跌抹去去年同期收益

第二季度业绩与去年同期相比出现大幅逆转，当时Strategy在140.5亿美元的比特币未实现收益基础上录得100.2亿美元的净利润。根据针对数字资产采用的公允价值会计准则，公司每个报告期须将加密货币持仓重新按市价计量，这意味着季度间的变动直接反映了比特币价格的走势，而非持仓数量的变化。

公司基础软件业务季度收入为1.224亿美元，较去年同期的1.145亿美元增长6.9%。毛利润增至8,160万美元，但毛利率从68.8%小幅收窄至66.6%。相对于公司数字资产资产负债表上价值数百亿美元的持仓，软件业务的贡献仍然有限。

截至6月30日，现金及现金等价物总额为17.1亿美元，低于3月底的22.1亿美元。公司还持有7.361亿美元的短期投资。

资本配置框架扩大

Strategy第二季度演示文稿正式概述了从以往单向资本发行模式向更积极的资本管理模式转变。这一转变代表了金库策略的结构性演进——此前该策略一直以通过股权和债务发行持续购买比特币为特征。

根据更新后的框架，未来MSTR普通股和优先股发行的收益可分配至多个渠道：购买比特币、美元储备、回购债务以及回购证券。该政策还允许在管理层认为有利时出售比特币以增强现金储备、偿还债务或回购MSTR和优先股。

董事会已授权出售最高12.5亿美元的比特币，用于补充美元储备、支付优先股股息和利息、补充用于上述用途的现金，或资助证券回购。

2026年期间，Strategy出售了3,620枚BTC，获得2.184亿美元，其中包括用于资助优先股分配的3,588枚BTC的出售。这标志着公司此前放弃绝对不卖出立场的延续。

美元储备达到37.5亿美元

Strategy将美元储备增至37.5亿美元，相当于约2.1年的优先股股息和债务利息支付覆盖。当前年度义务总额约为17.6亿美元。

2026年期间，公司通过市价发行（at-the-market）计划筹集了170.6亿美元，并以13.8亿美元回购了15亿美元的票据，将未偿还可转换债务从82.1亿美元降至67.1亿美元。以低于面值的价格回购债务反映出，比特币价格下跌如何压缩了Strategy可转换证券的估值——这些证券对公司股权溢价和基础资产价值均较为敏感。

尽管将定期出售纳入资本框架，Strategy仍然是比特币净买入方。公司年内购入174,895枚BTC并出售3,620枚BTC，净增持171,275枚BTC。

截至7月26日，Strategy持仓总计843,775枚BTC，累计成本为636.9亿美元，平均买入价格为每枚75,476美元。按比特币价格64,915美元计算，该头寸的市场价值为547.7亿美元，相对于成本基础存在约89.2亿美元的未实现亏损。公司每枚75,476美元的平均买入价格为股东评估金库策略按市值计价是否增值提供了一个盈亏平衡参考点。

在第二季度财报电话会议上，管理层排除了当前资本计划下以比特币为抵押的借款，理由是对交易对手风险敞口、借贷成本和保证金风险的担忧。

Strategy还以每股86.53美元的均价回购了288,930股STRC股票，耗资2,500万美元。截至7月26日，其数字信用证券回购授权下尚余约9.75亿美元可用额度。