Strategy是全球最大的机构比特币持有者，公司已将回购STRC优先股的授权额度提高一倍至20亿美元，优先修复关键融资渠道，而不是继续增加资产负债表上的比特币持仓。

8月31日至9月7日，公司斥资1.763亿美元回购181万股STRC，使其自7月以来的累计回购金额达到约8.115亿美元。由于STRC的交易价格仍低于其100美元的声明价值，Strategy董事会扩大了回购计划。

这一决定直接影响了公司的比特币积累。Strategy在最新期间没有购买比特币，持仓维持在845,050 BTC不变。STRC回购资金来自公司的灵活美元现金余额，而同一现金池也用于购买比特币、管理资本结构和支持其他财库运营。

因此，用于STRC回购的每一美元资金，都会暂时无法用于购买比特币。不过，这一举措也凸显了Strategy为何认为优先股对其更广泛的比特币战略具有战略重要性。

STRC最初是为Strategy的比特币计划设立的融资工具。公司表示，不会在STRC低于100美元声明价值时发行新的STRC。因此，持续折价实际上会关闭一个重要的未来比特币购买资金来源。若能将STRC价格恢复至接近面值，Strategy便可以再次利用这一证券筹集资本，而不必投入资本来支撑它。

因此，Strategy对STRC的回购不仅是支持优先股的防御性措施，也是在投资支撑其比特币财库战略的融资基础设施。

当STRC低于面值交易时，回购的经济效益也更为有利。Strategy以低于100美元的价格购买一股100美元的优先股，可以折价偿还相应的优先股资本以及未来的股息义务。公司表示，当STRC进一步低于面值时，将更积极地进行回购；随着价格接近100美元，则会减少回购。

问题在于，STRC的折价幅度已经收窄，但支撑该证券所需的资本却有所增加。Strategy在回购的第一周投入了2500万美元，而最新一周的回购金额升至1.763亿美元，尽管STRC的交易价格仅约低于面值2%至3%。

这使Strategy面临在积累比特币与修复使其能够继续购买比特币的融资机制之间的权衡。公司在前一周短暂展示了同时推进这两个目标的能力。当时，公司通过出售MSTR筹集了6.028亿美元，投入1.518亿美元回购STRC，并使用3.697亿美元购买了4,603 BTC。

然而，由于最新期间没有新的MSTR发行，比特币购买停止，而STRC仍在持续消耗现金。

更广泛的影响是，Strategy的企业比特币战略已不再只是尽可能多地积累比特币。该战略越来越侧重于维持能够长期为这种积累提供融资的资本结构。

STRC是这一结构的核心。如果Strategy能够使优先股恢复在100美元附近持续交易，并重新激发投资者需求，该证券就可能从企业流动性的消耗项重新转变为资本来源。公司扩大至20亿美元的回购授权，因而更加重视其比特币财库背后的融资架构，即使这意味着短期内放缓比特币积累。

Strategy目前的845,050 BTC持仓仍未改变。最新举措表明，公司愿意牺牲近期的比特币购买，以修复其认为最终能够为更大规模比特币资产负债表提供融资的资本市场机制。

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来源：BitcoinKE。