Strategy 近几周一直在回购其夏季售出的比特币，而这一买一卖的过程代价高昂。Michael Saylor 的这家公司——比特币最大的企业持有者，不久前还名为 MicroStrategy——在5月至8月间低价卖出、今秋又高价买回，该交易的机会成本超过1亿美元。

尽管多年来一直保证绝不卖出，Strategy 仍在5月至8月间以每枚62,150美元的均价售出了6,948枚BTC，据 Protos 报道。此后，该公司以均价80,207美元回购了其中5,553枚。实际上，公司最终持有的比特币与最初相同，都是5,553枚，但为替换原先以3.451亿美元售出的代币支付了4.454亿美元——这一29%的溢价意味着，在比特币上涨期间公司踏空市场，错失了1.002亿美元的投资收益。

此次出售在很大程度上被描述为一种信息传递操作，而非现金短缺的应对之举。在5月5日与分析师的电话会议上，Saylor 表示公司出售BTC只是为了“给市场打个预防针”，并制造确认此举的头条新闻。他告诉《财富》杂志：“怀疑论者和做空者没有意识到，我们只是出售BTC的衍生品，而且我们保留出售BTC的选择权。” Saylor 与首席执行官 Phong Le 频繁出现在电视采访和播客中，解释称最初的出售是出于信息传递目的，而相关的正式SEC申报文件（Form 8-K）则声称所得款项用于支付股息——尽管公司持有充足现金，完全可以不出售比特币就支付这些股息。这1.002亿美元的差额实际上为那次信息传递操作标上了价格。

回购

Strategy 今年首次回购发生在截至8月30日的一周，当时以每枚80,318美元的价格购买了4,603枚比特币，总计3.697亿美元。这是该公司10周来的首次购买，资金来自新发行的股票，稀释了普通股股东——多年来 Strategy 一直依靠这种增发股票机制来充实其金库，这种机制将任何交易的成本分摊给现有持有人。上周，该公司又以每枚79,670美元回购了950枚BTC，这次使用现金，而非直接稀释股票。每一枚回购代币的价格都比其平均售价高出约18,000美元。

替换工作仍未完成。Strategy 已花费约4.45亿美元回购5,553枚比特币，但其金库中仍有1,363枚尚未补回。该公司目前持有846,000枚BTC——约占比特币2,100万枚总量上限的4%——较6月21日的847,363枚有所下降，按当前比特币价格计算，购回剩余代币还需约1亿美元。公司将如何弥补这一缺口，以及是否会像今秋那样依靠发行股票还是现金，都将体现在其每周的购买披露中。

Strategy 内部没有任何人为这一结果道歉。Saylor 毫无悔意，而 Le 在公司今年第四次出售当天发帖写道：“这就是数字信贷资本框架在发挥作用。”他随后告诉彭博社，出售BTC是“当时正确的交易”。

“这是一种双向策略，”Le 面对批评不为所动地补充道，“总会有适合卖出比特币的时候。”