据链上分析师 CW 观察，流入加密货币交易所的稳定币正在重新转向净流入。11 月 6 日的这一观察表明，在近期一段时间的提币之后，交易所交易余额可能正在重建。然而，更广泛的供应数据仍然指向整个板块流动性的收缩，使任何将存款趋势解读为加密市场整体复苏确认的尝试变得更加复杂。

CW 在 X 上 11 月 6 日的帖子中描述称，稳定币正重新转向交易所净流入，并将整体市场状况定性为中性，尚无确认的市场方向。该帖未披露净流入总额或该观察所依据的统计周期。

存款流入与稳定币供应萎缩形成反差

DefiLlama 的 11 月 6 日仪表盘显示，稳定币总市值约为 2916 亿美元。该读数显示，过去七天下跌 1.95%，过去 30 天下跌 4.55%，与 CW 所描述的改善中的交易所资金流信号形成对比。

这一差异之所以重要，是因为交易所转账与代币供应反映的是不同的活动。稳定币可以从私人钱包或去中心化金融平台转移到交易所，而不涉及任何新发行。此类转移可以在总流通供应持续下降的同时增加交易余额。由于此类与美元挂钩的代币在各加密交易场所被广泛用作交易和结算媒介，稳定币总市值通常被用作衡量该板块美元流动性的指标。

在总量之中，Tether 的 USDT 约为 1775 亿美元，USDC 则约为 707 亿美元。根据 DefiLlama 仪表盘，两种资产在过去 30 天均录得下跌。这些数字衡量的是流通代币的价值，而非对比特币或其他加密货币的购买。

统计口径的差异进一步限制了两个数据集之间的直接比较。CryptoQuant 将其公开的交易所资金流数据集标注为 ERC-20 稳定币，而 DefiLlama 则汇总多条网络上的稳定币。此外，交易所存款可能只是转移既有代币，并未创造任何新供应。

交易所资金流提供的信号并不完整

CryptoQuant 的已发布方法论将稳定币交易所净流入定义为存款减去提币。正值意味着在同一时期内，流入被追踪交易所钱包的转账超过流出这些钱包的转账。

现货市场的存款可以为潜在购买提供资金。然而，发送至衍生品交易所的稳定币也可能被用于支持杠杆和空头仓位。因此，仅凭正的净流入无法确认交易者已开始积累加密货币。现有声明也未指明哪些交易所收到了所报告的存款。

近期关于交易所储备的研究强化了这一区分。CryptoQuant 撰稿人 Darkfost 在 10 月 21 日的一篇分析中报告称，Binance 持有 416 亿美元的 ERC-20 稳定币。该撰稿人当时指出，Binance 的稳定币余额自 4 月以来已减少 63 亿美元。那一快照确立了截至 10 月下旬较弱的流动性背景；它并不代表当前的储备总量。

后续读数将显示流入趋势是否持续、总市值是否企稳，以及是否有后续信息指明该存款声明背后的交易所和统计周期。在此之前，资金流数据与供应数据描述的是稳定币格局的不同侧面，而非单一已确认的市场方向。

来源：Blockonomi