唐纳德·特朗普7月8日暂停与西班牙贸易的指令尚未演变为能源禁运，但马德里已不能再将这一警告视为纯粹的政治姿态。这是自2026年3月以来的第二次此类威胁，此次直接传达给财政部长斯科特·贝森特，此前西班牙拒绝将GDP的5%用于国防开支，并拒绝支持美国对伊朗的军事行动。据报道，华盛顿正在审查可能面临限制的产品，尽管欧盟海关法规禁止将单一成员国从集团的统一贸易政策中孤立出来。

在过去两年中——横跨中东危机最严重的时期——西班牙稳步加深了对其目前威胁将商业关系武器化的那个国家的能源依赖。这一转变反映了更广泛的欧洲趋势：在俄罗斯2022年入侵乌克兰导致数十年对莫斯科管道依赖的瓦解后，欧盟成员国大量转向美国LNG，这使美国在2023年成为全球最大的LNG出口国。

原油：多元化但并非毫无代价的风险敞口

这一脆弱性在原油领域最为明显。2025年，美国平均每日向西班牙供应约25万桶原油（b/d），主要为WTI Midland，占西班牙总进口量120万桶/日的一部分。美国近期已与墨西哥交替成为西班牙最大的原油供应国。西班牙的原油组合相对多元化，同时还从巴西、尼日利亚、利比亚和哈萨克斯坦大量进口，这使得出现 outright 供应短缺的可能性不大。然而，失去美国原油仍将带来切实的成本。

当霍尔木兹海峡事实上的关闭扰乱了中东贸易流时，西班牙4月份的原油进口量同比激增15.8%。这一中断引发了欧洲市场成品油短缺，将成品油裂解价差推至数十年高位，并迫使西班牙炼油厂以最大产能运转。到6月，进口量已从一年前的约107万桶/日上升至约125万桶/日。西班牙相对幸运：除了伊拉克——此前平均每日约10万桶但在4月份实际上从进口清单中消失——之外，西班牙对中东原油的风险敞口有限。哈萨克斯坦CPC Blend的到港量增长了四倍，达到约14万桶/日，而墨西哥供应量则从9万桶/日攀升至15.5万桶/日。

在这种环境下，美国原油已成为西班牙供应战略的基石——供应充足、地理位置便利，且以WTI而非扭曲的中东基准定价。

雷普索尔：最大的美国原油买家

在西班牙各炼油商中，雷普索尔是美国原油的主要购买者。该公司在西班牙运营五座炼油厂，蒸馏产能约89.6万桶/日，约占全国总量的62%。货物追踪数据显示，雷普索尔是将美国原油进口到西班牙的领先进口商，原油在美国采购后直接交付至其自有设施。WTI Midland在这些货流中占据主导地位，因为其轻质低硫特性使其易于加工。

雷普索尔还进口了通过美国墨西哥湾沿岸码头运输的重质含硫加拿大Cold Lake Blend，以及一种中含硫的美国等级原油Southern Green Canyon，供其更复杂的卡塔赫纳和Petronor炼油厂使用。在这些设施中，轻质WTI原油与较重的加拿大和美国原料进行平衡。因此，任何对美国供应的中断都需要采购精确组合的轻质低硫和折扣重质含硫原油，以匹配各炼油厂的配置。

西班牙可以替换这些原油，但可能代价更高。增加CPC Blend的进口将加深对俄罗斯黑海出口走廊的风险敞口。墨西哥供应受到成熟油田产量下降和国内炼油需求增长的制约，因为墨西哥政府已将国内炼油厂置于外国买家之上。最直接的替代品将是西非或巴西等级原油，其中巴西原油对大西洋盆地的炼油商特别有吸引力，因为近期发现的油田使其可获得性不断提高，且到西班牙的运输距离相对较短。

天然气：战略薄弱环节

天然气代表西班牙更具战略性的脆弱点。2025年，美国LNG约占西班牙天然气总进口量的30%——几乎是2024年份额的两倍——在2026年上半年仍占29%，仅次于阿尔及利亚的管道出口，后者份额约为40%。与Naturgy长期俄罗斯合同挂钩的Yamal货物不同，美国供应将长期承购协议与灵活的组合和现货货物相结合，这些货物根据相对价格变化而流动。这种灵活性在3月至6月的危机月份中对西班牙很有价值，但这同时也意味着，只要日韩基准价（JKM）提供更高的净回值，货物就可能被转流至亚洲。

俄罗斯LNG一直充当额外的缓冲。Naturgy 2013年的Yamal合同包含每年32亿立方米（bcm）的照付不议承诺，持续到2041年，而西班牙在2026年危机期间来自俄罗斯的进口量激增。6月份，俄罗斯供应了西班牙21%的天然气，但这一选择将在2027年1月1日欧盟对俄罗斯LNG的全面禁令生效后消失。Naturgy面临109.5亿欧元的剩余俄罗斯采购承诺，可能不得不援引不可抗力条款。

6月份的数据同时展示了西班牙的风险缓解策略及其局限性。天然气总进口量约为24.5亿立方米，而国内需求为22.6亿立方米。LNG占供应的51%，而管道天然气占供应的比例上升至近49%，同比从31%增长。阿尔及利亚交付了9.4亿立方米，主要通过Medgaz管道。

管道扩建与基础设施限制

西班牙正致力于加强其管道缓冲能力。马德里和阿尔及尔于3月开始讨论将Medgaz输气量提高至多10%的可能性，而Naturgy在7月表示，冬季前可增加0.6至10亿立方米的年产能。该管道目前100亿立方米/年的产能是通过增加压缩提高压力来实现的，但进一步扩建受到管道物理直径的限制。阿尔及利亚可以提供更大的合同安全性，但如果没有额外的压缩、上游供应增长和更广泛的基础设施升级，它无法迅速取代西班牙整个美国LNG的风险敞口。

西班牙六个运营中的LNG再气化终端——在欧洲同类网络中规模最大的之一——使其比许多邻国拥有更大的灵活性，几乎可以从任何产区接收货物。然而，穿越比利牛斯山脉与法国有限的管道互联——长期以来是伊比利亚半岛的结构性瓶颈——意味着西班牙无法轻松将剩余天然气分享给更广泛的欧洲市场，也无法在需要时反向调取。

减少发电领域对天然气的依赖将有助于加强能源安全。6月份可再生能源发电量增长12%，提供了58.4%的电力，而联合循环电厂仍生产了15.7%。天然气正被从基荷发电中挤出，但当风能、太阳能、水力或互联线路表现不佳时，它仍是一个重要的备用选项，因此不太可能完全从该国的能源结构中消失。

展望2027年

2027年初俄罗斯LNG货物即将到期的前景改变了特朗普贸易威胁背后的战略考量。在原油市场，西班牙可以重新调整贸易流向并承受较窄的炼油利润率。在天然气方面，俄罗斯LNG的消失使马德里不得不在接近饱和的阿尔及利亚管道和已提供近三分之一进口量的美国供应商之间寻求平衡。

西班牙庞大的再气化基础设施保护其免受物理供应中断的影响，但终端本身并不能产生货物。如果华盛顿将政治压力转化为出口限制——或者如果美国卖家简单地将灵活的货量转向出价更高的亚洲买家——西班牙将不得不在与竞争对手竞购尼日利亚、卡塔尔（如果最终可获得）或其他大西洋LNG的同时，敦促阿尔及利亚将Medgaz推超当前运营极限。

眼前的风险并非储气罐变空。相反，风险在于西班牙进入2027年时供应选择更少、替代成本更高，而美国政府则越来越倾向于将能源准入作为更广泛政治谈判中的筹码——在这场谈判中，欧盟的集体贸易政策而非西班牙一国政策，最终可能决定华盛顿愿意走多远。

作者：Natalia Katona，OilPrice.com