SpaceX股价周三大幅下跌，投资者消化该公司自公开上市以来的首份季度财报时，将注意力集中在资本支出的激增上，而这掩盖了强于预期的营收增长。

SPCX盘中接近112.69美元，约下跌10%。在周二发布财报后，该股在盘后交易中已下跌7%。股价还跌破135美元的首次公开发行价格，并远低于6月创下的225.64美元纪录高位。

第二季度营收翻倍以上，但支出进一步攀升

SpaceX公布第二季度营收为78.1亿美元，较去年同期的40.7亿美元增长92%。该结果高于华尔街约69亿美元的普遍预期。公司每股亏损9美分，好于预期的26美分亏损。

调整后EBITDA同比增长191%，达到35.4亿美元。SpaceX的净亏损也从10.1亿美元收窄至5.41亿美元。

不过，运营费用和非现金支出仍使公司处于亏损状态。折旧及摊销总计28.5亿美元，基于股份的薪酬达8.31亿美元。SpaceX还记录了2.89亿美元的净利息支出、8,600万美元的其他支出以及2,300万美元的税费。

资本支出升至183.7亿美元，高于第一季度的101.1亿美元。其中，人工智能基础设施占季度总额的158.3亿美元，这意味着SpaceX在计算能力、设备及其他资本项目上的投入，超过了其季度营收的两倍。从这一规模来看，该公司的资本投入更接近大型云计算平台的基础设施支出模式，而非传统航空航天和国防承包商通常将营收中较小比例再投资于厂房和设备的方式。

交易员重新评估EBITDA与资本支出的差距

市场反应主要集中在调整后EBITDA与资本支出之间不断扩大的差距上。SpaceX创造了35.4亿美元的调整后EBITDA，但向资本项目投入了183.7亿美元，在其他融资需求之前，形成约148.3亿美元的季度缺口。

管理层表示，第三和第四季度的支出水平预计将与此相近。如果这一指引得以实现，全年资本支出可能接近650亿美元。随着营收和客户增长继续上升，投资者将关注这轮扩张能否转化为AI业务持续的运营利润，尤其是该业务正向的调整后EBITDA季度尚未覆盖自身折旧费用。

SPCX开盘接近112.69美元，上午交易时段一度下跌多达11.9%，在财报发布后的7.6%盘后跌幅基础上继续走低。

Starlink推动盈利能力，订户规模翻倍

SpaceX的Connectivity部门（包括Starlink）在公司各业务中表现最强。该部门实现营收42.9亿美元，营业利润16.6亿美元。该部门调整后EBITDA达到26.0亿美元，而资本支出为13.7亿美元，扣除公司层面成本前，形成约12.3亿美元的季度现金盈余。

Starlink订户数翻倍至1200万，季度内新增用户超过170万。企业和政府收入也大幅增长。

与此同时，单用户平均营收从85美元下降22.4%至每月66美元。即便用户数量增长，这一下降仍可能限制未来利润率提升。Space和AI部门则分别录得5.42亿美元和12.6亿美元的运营亏损。

AI扩张与股份解锁带来进一步压力

SpaceX计划通过新的计算项目和云协议扩大AI产能。AI部门报告其首个正值调整后EBITDA季度，为11.5亿美元。不过，该数值仍低于该部门当前18.9亿美元的折旧费用。

公司还将在8月6日面临大规模股份解锁。最多9.115亿股可能获得交易资格，约占总流通股的6.9%。这一规模超过当前可交易流通股，如果早期投资者选择出售，可能增加市场供给。

SpaceX本季度末持有1000亿美元现金和可交易证券，债务为394亿美元。这一资产负债状况为管理层提供了用于支持扩张、筹集更多资本或放缓支出的空间。