SpaceX 自今年6月IPO触及2万亿美元估值里程碑以来一直处于下行走势——这是历史上规模最大的公开市场首秀之一——其市值较高点蒸发了近5000亿美元。这一回落使公司跻身少数几家在数月内市值波动超过5000亿美元的上市公司之列。周二是 SpaceX 作为上市公司发布的首份财报，也给 CEO Elon Musk 提供了重塑市场叙事的机会。

SpaceX 公布第二季度营收增长好于预期，亏损收窄至去年同期的一半左右。然而，这些结果仍未能打动持谨慎态度的市场。财报发布后，公司股价下跌逾5%，并在 Musk 与总裁 Gwynne Shotwell 等高管参加的电话会上继续走低。

Musk 对这家火箭、连接与 AI 综合体给出乐观展望，宣布 SpaceX 实现年营收1万亿美元的内部时间表自 IPO 以来已提前整整一年——从2031年提前至2030年——并称其在2029年达成目标“并非没有可能”。年营收1万亿美元将使 SpaceX 跻身 Apple 和 Amazon 同一层级，而这些公司用了数十年才达到这一门槛。他敦促投资者对 Starlink 的增长保持耐心，Starlink 是公司基于卫星的互联网服务。

“Musk 对分析师表示：‘我认为人们严重低估了 Starlink。’‘在某些时点，Starlink 可能提供全球大部分互联网服务，这至少会发生在我们获准运营的国家，而这几乎是绝大多数国家。’”

Musk 还表示这一情景并不遥远，称“不到10年”。尽管如此，股价在盘后交易中仍继续下跌6%至8%。

压制股价的核心担忧——也是影响 AI 导向科技巨头的同类问题——在于投资者对资本支出和回报节奏过慢的焦虑。S&P Global 的 Visible Alpha 研究全球主管 Melissa Otto 告诉 Fortune：“股价下跌是因为 AI 部门的资本支出比预期高出一倍多。”

SpaceX 报告第二季度资本支出为184亿美元，其中近160亿美元用于 AI 算力基础设施，远超分析师预期的132亿美元，也明显高于第一季度的101亿美元资本支出。本轮财报季，类似的情况也让投资者惩罚了 Alphabet 和 Tesla，却奖励了 Microsoft 和 Amazon，因为后两者加速了营收增长并公布了超预期的积压订单数据。

本周 SpaceX 还将面临另一重压力：周四起，内部人士持有的近10亿股将首次可以出售。按照传统经验，这通常会对新上市公司股价形成下行压力。Otto 说，1万亿美元营收目标并非不可能。

Otto 在财报发布后的一封邮件中表示：“这很有野心，仍然是一场需要拿出成绩的故事。不过，考虑到本季度的营收增长和投资速度，如果公司保持加速模式，这是有可能的。”

各业务线营收和 EBITDA 均强劲增长

尽管股价下跌，SpaceX 的财报仍包含多个积极信号。营收同比几乎翻倍至78亿美元，超过分析师预期的69亿美元。调整后 EBITDA 增至三倍，火箭、Starlink 连接业务和 AI 三条业务线都超出预期。Musk 将这三项业务都视为公司支柱，而要实现其1万亿美元营收预测，未来三到四年内需要约10倍增长。

Musk 一贯善于制造话题，他建议把 SpaceX 的卫星看作机器人，因为“它们是自主运行的，而且不需要维护”。他设想，在不久的将来，机器人将被用于扩大月球上的制造规模，进而支持建设具备太阳能生产能力的质量加速器。Musk 承认这一切听起来“完全疯狂”，但他认为这最终可能让公司规模扩大到地球经济体量的1,000倍。

“现在听起来非常科幻，但这会发生，”他说。

Starlink、AI 与火箭业务表现

暂且不论那些假设中的月球场景，SpaceX 的 Starlink 业务第二季度营收达到43亿美元，同比增长66%。其订阅用户数翻倍至1200万，且本季度新增170万客户。多家航空公司在第二季度签署了 Starlink 协议，包括 American、Southwest、Virgin Atlantic、Iberia 以及爱尔兰的 Aer Lingus，进一步深化了 SpaceX 在机上联网市场的布局——该市场长期由 Viasat 和 Intelsat 等成熟供应商主导。

AI 业务线营收增长247%，达到26亿美元，主要得益于与 Google 和 Anthropic 的云托管协议，以及 Grok 订阅和 X 广告收入增长。这些云托管交易使 SpaceX 不仅是发射和连接服务提供商，也成为 AI 算力市场中与 Amazon Web Services 和 Microsoft Azure 等超大规模云厂商直接竞争的对手。SpaceX 已为今年下半年签下价值67亿美元的云服务协议，Musk 表示，算上 Cursor 的收购贡献，该业务有望在12月达到年化营收1000亿美元的运行率。SpaceX 第二季度末的算力容量为1.4吉瓦，而一年前仅为400兆瓦。Musk 还承诺，未来公司将只使用 Nvidia 芯片。

火箭业务营收为9.62亿美元。Musk 表示，SpaceX 的下一代火箭 Starship 在“可能一年后”有望至少实现每天一次发射。Starship 的发展支撑着 SpaceX 很大一部分增长潜力，带来更便宜的卫星、轨道数据中心以及最终的月球制造。

从季度营收78亿美元增长到年营收1万亿美元，取决于 Starship 持续按计划推进、Starlink 卫星带宽扩大，以及 AI 业务在投资者失去耐心前把资本支出成功转化为收入。需要关注的关键节点包括 Starship 发射频次提升的速度、云服务积压订单是否按预期转化，以及本周内部人士卖压对股价的影响。

对于再增加9610亿美元营收这一挑战，Musk 似乎并不畏惧。他表示，Starship 的发射能力预计将从每年2500吨增长到超过100万吨，甚至可能达到每年1000万吨。

“这真的是一种极其深远的差异，”他说。“但那就是我们的计划，我认为我们会实现它。”

本文最初刊登于 Fortune.com