股票回购已成为美国公司向股东返还现金的最主要渠道之一。截至2025年9月的12个月内，标普500公司在股票回购上花费了创纪录的1.02万亿美元，较此前12个月的9184亿美元增长11.1%。连同股息，向股东返还的现金总额达到创纪录的1.685万亿美元。

这一步伐延续至2026年。英伟达于2026年9月批准了1500亿美元的回购计划扩容，通用汽车于2026年10月宣布了新的200亿美元回购计划。

然而，授权额度并不等于实际支出。一家公司可以批准1000亿美元的未来回购额度，然后在数年内逐步执行——也可能永远用不完。

标普道琼斯指数公司最近一次完整发布的数据涵盖2025年第三季度。本文将该数据集用于指数层面的总量统计，并将2026年的公司公告作为单独一项指标处理。

关键股票回购数据一览

以下数字简要展示了回购的现状。文章后文将对每一项数据进行更详细的解读。

• 标普500公司在2025年第一季度的回购支出达到创纪录的2935亿美元。
• 2025年第二季度支出下降20.1%至2346亿美元，第三季度回升6.2%至2490亿美元。
• 截至2025年9月的12个月总额达到创纪录的1.020万亿美元。
• 此前唯一一个破万亿美元的滚动12个月周期于2022年6月结束，金额为1.005万亿美元。
• 2024自然年回购总额为9426亿美元，2020年为5198亿美元。
• 截至2025年9月的12个月内，苹果在回购上花费了967亿美元。
• 苹果、英伟达、Alphabet和Meta合计占2025年第三季度回购的22%以上。
• 前20大公司占2025年第三季度回购的49.5%。
• 信息技术板块占12个月回购的27.6%，金融板块占21.4%。
• 2025年第三季度，仅有17.1%的标普500公司将其稀释后股本至少削减了4%。
• 美国上市公司须就净回购股份缴纳1%的联邦消费税。

1万亿美元里程碑

万亿美元大关是最大的新闻焦点。这一里程碑是在截至2025年9月的12个月内跨过的，期间回购较前一年增长11.1%。这只是滚动年度总额第二次突破1万亿美元；第一次是截至2022年6月的12个月，当时公司花费了1.005万亿美元。

这一规模的回购支出已可媲美一个中等国家的年度经济产出，很少有企业活动能达到这种体量。

解读这些数字时需要注意一个区别：英伟达和通用汽车的数据是公司公告，而其他总量是标普追踪的已完成支出。将两者混为一谈会产生误导。

什么是股票回购？

股票回购是指公司从投资者手中购买自家股票。公司通常会注销这些股票，使流通股数量减少。

一个简单的例子可以说明其机制。一家公司拥有10亿股，盈利100亿美元，因此每股收益（EPS）为10美元。如果它回购并注销1亿股，剩余9亿股。在利润不变的情况下，EPS升至约11.11美元。

公司并没有赚更多的钱；只是同样的利润被分配到了更少的股份上。这是回购能够提升EPS并可能支撑股价的原因之一。保留股票的股东将公司更大的份额。

公司选择回购有多种原因。它们可能拥有额外现金，认为自家股价被低估，或希望提升每股业绩。这一决定取决于管理层对股价的判断以及现金的其他可能用途。

回购与股息：公司如何向股东返还现金

公司主要通过两种方式向股东返还资金：支付股息或回购股票。股息将现金直接送达股东，而回购则使用公司现金购买流通股。

回购是更灵活的工具。一旦公司开始支付定期股息，投资者便预期其持续发放，削减股息可能传递麻烦信号。而回购可以提高、降低或暂停，市场反应则小得多——这也是公司在现金充裕时青睐回购的原因之一。

回购目前已超过股息。截至2025年9月的12个月内，公司在回购上花费了1.020万亿美元，在股息上花费了6649亿美元，合计向股东返还1.685万亿美元。回购约占总数的61%。

股息仍然重要。它们为投资者提供稳定收入，而回购则通过更大的持股比例回报长期持有的股东。

季度回购统计：2025年第一季度创纪录

标普已发布数据中规模最大的单季是2025年第一季度，达2934.5亿美元，强劲的盈利和现金流推动了支出上升。

随后公司收缩了支出。第二季度支出下降20.1%至2345.7亿美元，第三季度回升6.2%至2490亿美元——仍高于2024年第三季度的2266亿美元。

第一季度的跃升表明支出变化可以有多快。回购对利润、现金水平和市场状况反应迅速。2025年第一季度比2024年第一季度高出约24%，且势头早已形成：2024年第四季度（2432亿美元）已是当年最强的季度。

数据集中七个季度的平均值约为2460亿美元，只有2025年第一季度远高于该水平。

2017年以来的年度回购统计

长期数据显示出明显的跃升。年度回购在2017年约为5190亿美元，到2024年达到约9430亿美元。

2017年美国企业税制改革后，支出大幅上升，2018年达到8060亿美元。随后疫情使2020年的支出降至5200亿美元。公司在2021年回升至8820亿美元，2022年为9230亿美元，2023年回落至7950亿美元，2024自然年创下9426亿美元的年度纪录。此后滚动12个月数据在2025年突破了1万亿美元。

2017年至2024年，年度支出增长约82%。2021年至2024年，支出保持在7950亿至9430亿美元之间——远高于2018年之前的水平。回落同样明显：2019年支出比2018年低约10%，2023年低于2022年。

公司保护现金时回购大幅下降

回购具有周期性，在经济走弱时往往大幅下滑。

2007年第四季度，即金融危机深化之前，标普500公司支出约1417亿美元。到2009年第二季度，季度支出已降至242亿美元——跌幅超过80%，2009年第二季度约相当于2007年第四季度水平的六分之一。在信贷市场承压之际，公司选择持有现金，很少有其他企业预算下降得如此之快。

同样的模式出现在2020年。年度回购从2019年的7287亿美元降至2020年的5198亿美元，降幅约29%，次年又反弹至接近8820亿美元。近年来创纪录的总量表明，一旦条件改善，公司恢复回购的速度有多快。

回购最多的公司：苹果、英伟达、Alphabet和Meta

少数几家公司主导了总量，其中苹果对现代回购统计的影响超过任何其他公司。

苹果在2025年第三季度花费约204亿美元用于回购，截至2025年9月的12个月内花费967亿美元。过去五年，苹果花费约4680亿美元；过去十年总计约7550亿美元。在标普的历史排名中，当时规模最大的20个季度回购记录中有19个由苹果占据，另一个属于Meta。

英伟达如今也是 major 买家。它在2025年第三季度花费149亿美元，12个月内花费518亿美元，较一年前的345亿美元增长约50%。Alphabet在12个月内花费约558亿美元，其中第三季度115亿美元；Meta在12个月内花费442亿美元，第三季度85亿美元。

苹果、英伟达、Al和Meta在2025年第三季度合计花费552亿美元——超过该季度标普500全部回购的22%。苹果的12个月总额约为Alphabet的1.7倍，其现金流使其能够同时投资业务、支付股息并注销股票。

分板块回购统计

科技板块备受关注，但金融公司同样是回购大户。这两个板块合计占全部支出的近一半。

信息技术板块在2025年第三季度支出706亿美元，占总量的28.4%；12个月内支出2816亿美元，占27.6%。金融公司在2025年第三季度支出653亿美元——较上一季度增长26.3%，较去年同期增长48.2%——12个月内支出约2186亿美元，其中仅摩根大通就花费了276亿美元。

这一趋势延续至2026年。高盛在2026年第二季度回购了约40亿美元的自家股票，并支付了13.6亿美元的股息。

科技与金融板块12个月合计支出5002亿美元，约占1.020万亿美元总额的49%。通信服务板块以1461亿美元排名第三，能源板块在所示七大板块中最小，为594亿美元。

回购集中在少数公司

数百家公司都在回购股票，但大部分支出来自一小群公司。前20大回购公司占2025年第三季度回购的49.5%。前20公司的历史平均水平约为47.8%，疫情前更低，约为44.5%。

在解读万亿美元的头条新闻时，这一点很重要：标普500的平均公司并不会每季度支出数十亿美元。

不过，回购的覆盖面很广。2025年第三季度，387家标普500公司报告了至少一些回购，333家公司支出至少500万美元。截至2025年9月的12个月内，共有436家公司回购了股票。回购是美国企业界的标准工具，并不限于大型科技公司。换言之，前20家公司花费了总量的一半左右，指数中的其余公司分享了另一半。

回购一定会减少股份数量吗？

不一定。一家公司可以在回购上花费数十亿美元，而股本数量几乎不变，原因在于公司同时也在发行新股——通过员工薪酬、股票期权、限制性股票单位和收购进行。每次回购的一部分只是在抵消新股发行，因此花费的金额与股本的实际降幅可能差别很大。

2025年第三季度，仅有17.1%的标普500公司将其稀释后股本——即EPS计算中所用的数字——同比至少削减了4%。当股本确实下降时，即使利润持平，EPS也会上升：如果盈利增长5%、股本下降3%，EPS可上升约8%。这有助于公司实现每股目标，而且这种效应是真实的，因为留存股东拥有公司更大的份额。

因此，有效的分析应关注两个数字：花费的金额，以及流通股的实际降幅。

价格仍然重要。当股票以低于其价值的价格被回购时，回购才创造价值。如果一只价值100美元的股票以70美元回购，留存股东受益；但以150美元回购则可能毁损价值。

1%回购税及其影响

《通胀削减法案》对2022年12月31日之后进行的回购征收联邦消费税。该税通常为受涵盖的美国上市公司净回购公平市值的1%。

标普估算，2025年第三季度该税的成本约为22.5亿美元，使标普500总营业利润减少0.36%。截至2025年9月的12个月内，影响约为营业利润的0.40%。标普的结论是，该税并未实质性改变回购行为，税收生效以来的创纪录支出也支持这一观点。公司似乎将其视为一笔小额成本。

该税基于净回购额，由公司而非个人股东支付。1%的税率相对于股票本身的成本而言很小：一笔100亿美元的回购大约需缴纳1亿美元的税款。

2026年授权、回购指数与AI支出

2026年的新计划表明大规模回购仍在继续。英伟达董事会于2026年9月批准了另外1500亿美元的回购额度，使其总可用授权达到约2350亿美元。据报道，这一金额超过标普500中约84%的公司的市值，而新的批准本身约占英伟达总可用授权的64%。

通用汽车于2026年10月宣布了一项200亿美元的计划，表明回购在大型科技公司之外同样重要。通用汽车的计划规模较小，但对一家非科技行业的公司来说已经很大。这些数字是授权额度，而非已完成的购买，公司可以在多年内批执行。

标普还运营标普500回购指数，该指数追踪回购比率最高的100只标普500股票。截至2026年8月，金融板块约占该指数的30.1%，非必需消费品板块占17.4%，信息技术板块占16.7%。前十大持仓包括Salesforce、Gartner、Workday、Newmont、Adobe、Airbnb和大型炼油商。由于该指数按回购额相对于公司规模排名，支出金额最大的公司并不总是位居榜首。

一个悬而未决的问题是AI支出。科技公司正在向数据中心、芯片和电力投入巨额资金，但许多公司仍在运行大规模回购计划。强劲的自由现金流使英伟达、苹果、Alphabet和Meta等公司目前得以两者兼顾。如果AI成本持续上升，可能会压缩可用于回购的现金。

股票回购统计要点总结

回购是美国市场万亿美元级别的重要组成部分。标普500公司在2024年支出9426亿美元，2025年第一季度创下2935亿美元的单季纪录，并在2025年9月将滚动12个月支出推至1.020万亿美元。科技和金融公司占了其中的近一半。

这一活动高度集中。仅苹果一家在12个月内就花费967亿美元，前20大公司占2025年第三季度支出的49.5%。

头条数字需要审慎解读。1000亿美元的授权并不意味着1000亿美元已被花掉，且仅有17.1%的公司将稀释后股本至少削减了4%。回购本身并无绝对的好坏；其价值取决于买入价格、公司的财务状况，以及这笔现金在其他地方是否能获得更高回报。

在阅读回购新闻时，以下几项检查有助于区分头条规模与实际影响：

• 判断该数字是授权额度还是已完成支出。
• 关注股本数量的降幅，而不仅仅是花费的金额。
• 注意支出在少数几家公司中的集中程度。
• 将支付价格与企业价值进行比较。
• 审视自由现金流、债务以及现金的其他用途，例如AI投资。

可以确定的是规模：万亿美元的年份可能从罕见变为常态。

资料来源

• 标普道琼斯指数：标普500 2025年第三季度回购
• 标普道琼斯指数：标普500回购指数
• 标普道琼斯指数：历史回购数据
• 美国国税局：第510号出版物
• 美国国税局：企业股票回购最终法规
• 路透社：英伟达为股票回购计划增加1500亿美元
• 路透社：通用汽车宣布200亿美元回购
• 高盛：2026年第二季度10-Q报表