SK海力士正考虑让其NAND闪存子公司Solidigm赴美上市，此举令投资者产生分歧：这一步棋究竟是能释放这家韩国芯片制造商的隐藏价值，还是会稀释现有股东对未来增长的权益。

据投资银行消息人士周日透露，Solidigm已与多家投资银行举行会议，商讨潜在赴美上市的承销安排。市场观察人士估计，该子公司的估值最高可达1500亿美元，此次发行募资规模最多可达150亿美元。

Solidigm成立于2021年12月，是SK海力士以90亿美元收购英特尔NAND闪存及固态硬盘业务后设立的美国子公司。NAND闪存是一种在固态硬盘、智能手机和数据中心基础设施中保存数据的存储内存，是Solidigm产品线的基础。该交易分两个阶段完成，分别于2021年底和2025年3月完成。

在2022年和2023年合计净亏损超过7万亿韩元后，Solidigm恢复盈利，2026年上半年营收达12.25万亿韩元（91亿美元），同比增长265%，净利润达5.84万亿韩元。

SK海力士表示，公司正在探索增强Solidigm竞争力的方案，但尚未做出最终决定。

IPO在股东价值问题上令市场产生分歧

支持此次潜在IPO的人士认为，独立上市可以通过让人们关注被高带宽内存（HBM，一种用于AI计算的DRAM形式）及更广泛的DRAM业务掩盖的NAND业务，促使投资者重新评估SK海力士的估值。

如果Solidigm估值达到200万亿韩元，而SK海力士保留90%的股份，其所持股份价值将达180万亿韩元。

"SK海力士股东此前主要关注DRAM市场状况和股东回报，而非NAND业务，"一家半导体研究机构的分析师表示。该分析师补充说，一次成功的上市可以让Solidigm的价值受到关注，并促使市场对SK海力士进行更广泛的重新评估。

支持者还认为，此案不同于LG化学分拆并上市LG能源解决方案的做法——后者曾因侵蚀母公司价值而招致批评。他们认为，SK海力士投资者此前主要关注HBM和DRAM的增长，而非Solidigm的NAND业务。

据一位分析师称，2026年上半年，Solidigm约占SK海力士合并营收的9.3%和合并营业利润的5.9%。该分析师表示，按简单比例计算，20%的上市比例大约仅相当于母公司营业利润的1.2%，对盈利的直接影响有限。

批评者则反驳称，SK海力士股东通过90亿美元的收购以及在NAND低迷期间的额外支持为Solidigm提供了资金，上市可能将子公司未来的一部分增长价值从母公司股东手中转移出去。

"Solidigm目前对SK海力士营业利润的贡献，并不意味着这一水平会持续下去，"Toss证券研究主管李泳坤表示，并强调必须确保现有股东能够从未来增长中受益。

海外上市或将考验股东保护规则

潜在的赴美上市也使人们关注到韩国股东保护框架的局限性，尤其是在一家国内上市公司寻求让子公司在海外上市的情况下。

今年7月，韩国交易所批准了规则修订，要求母公司董事会在推进子公司国内上市时履行五项股东保护义务。

韩国金融委员会资本市场部门主管高炯镐表示，国内上市需要董事会批准，并须遵守这五项义务。

海外上市不受韩国交易所事先审查程序的约束，但如果违反相关义务，仍可能受到监管处罚。

ACT公司治理研究院专家顾问赵大贤表示，与股东沟通与股权稀释同样重要。他敦促SK海力士清楚地解释其理由，并努力说服股东。赵大贤指出，该公司自8月以来的两次披露提供细节，仅表示正在"评估各种方案"。

在SK海力士阐明立场之前，投资者可以关注两个信号：公司接下来的披露是否在8月声明之外提供更多实质内容，以及Solidigm与投资银行的谈判是否推进至正式承销授权。