尽管市场标题不断警告白银短缺迫近，但根据 GoldCore 首席执行官 David Russell 的说法，现实要更为复杂——而且对投资者而言可能更重要。

如今白银仍然相对容易获得。投资者可以在线购买、通过电话购买，或将其存放在全球各地的安全金库中。然而在表象之下，市场正在变得日益受限：市场被引用的一个头条数字——4630万盎司缺口——显示需求持续超过矿山供应与回收供应。

白银的需求结构不同于黄金，因为多数需求来自工业领域，涵盖电子产品、钎焊合金，以及近年来快速增长的太阳能光伏板领域。大量工业白银在制造过程中被消耗，而不会迅速回流市场，这也是即便白银在零售端仍可购买，结构性缺口依然可能持续存在的原因之一。

在最近一期 GoldCore TV 节目中，Russell 及其团队探讨了当前重塑白银市场的结构性因素。讨论涵盖了投资者常常忽略的几个关键区别：

• 可交割白银与报告白银： 实际可以交付给买家的白银数量，与报告中的白银总量存在显著差异。
• 纸面市场与实物紧张： 期货及其他衍生品等纸白银工具，可能掩盖市场底层的实物稀缺。
• COMEX 注册库存与可用库存： 理解注册库存——可用于交割——与可用库存——并不一定可用于交割——之间的区别，对于判断实物供应至关重要。对于跟踪实物可得性的投资者而言，注册库存的变化是值得长期关注的数据之一。

作为背景，COMEX 是由 CME Group 运营的大宗商品交易所，白银期货和期权在此交易，其仓库库存数据是市场上最受关注的实物金属可得性指标之一。

该节目还强调了供应端一个较少被关注的问题。新开采白银中将近四分之三是铜、铅、锌和黄金开采的副产品。由于大部分白银产量都与其他金属的经济性相关，更高的银价并不一定会转化为更高的白银产量。矿企不能在价格上涨时简单扩大白银输出，因为白银回收主要取决于基础金属和贵金属业务的生产决策。这种供应结构意味着，持续的缺口并不容易仅靠价格信号弥补，因为新的原生白银矿通常需要多年勘探、审批和建设，产量才能进入市场。

Russell 认为，这并不是白银即将出现短缺，而是一个自由可得供应——即“流通量”——正在变得越来越有限的市场，这一动态凸显了区分头条库存与真正可交割金属的重要性。

关于作者： David Russell 是 GoldCore 首席执行官。直到 2023 年夏季，他担任市场与传播总监，负责所有市场与传播策略及品牌建设。他于 2008 年加入 GoldCore，担任业务发展总监，并于 2020 年接任市场与传播总监。此前，他经营并管理自己的营销机构，并完成了多项教练资格认证。他还是一位热衷帆船运动的人，曾两次完成 Round Ireland Yacht Race。

来源：GoldSeek