中国快时尚巨头Shein Global Holdings Ltd.的估值曾一度超过H&M和Zara母公司之和，令其低调的创始人兼CEO许仰天（Sky Xu）身价超过230亿美元。

短短四年后，随着Shein面临关税、政治审查和日益激烈的竞争，许仰天的财富大幅逆转。该公司将于周二在香港上市，估值略高于其2022年1000亿美元估值的四分之一。根据彭博亿万富翁指数，按发行价计算，许仰天基于30%持股的个人财富降至约80亿美元。

许仰天财富缩水超过150亿美元，也与时运不佳有关。过去一年左右上市的中国消费品牌最初吸引了强劲的投资者兴趣，直到一批人工智能公司相继登场，抢走了风头，并造就了新一代亿万富翁。这一转变凸显了香港新股市场投资者偏好在主题之间的快速轮动，令等待观望的公司错失更窄的窗口。

“他们确实错过了窗口期，”总部位于墨尔本的U Ethical Investors国际股票投资组合经理Sam Wyatt在谈及Shein的首次公开募股时表示。他说，对投资者而言，电子商务如今已是一个不如AI吸引人的故事。

尽管一些人工智能公司首日涨幅惊人，但香港IPO市场整体表现参差不齐。饮料制造商东鹏饮料集团（Eastroc Beverage Group Co.）和生猪养殖企业牧原食品（Muyuan Foods Co.）在各自募资超过10亿美元上市后，股价目前均低于发行价。快速扩张的连锁奶茶品牌蜜雪集团的创始兄弟自公司去年上市以来，财富已缩水超过五分之一。

Shein发言人未回应置评请求。

现年43岁的许仰天于2012年与三位合伙人共同创立Shein。四人此前均在同一家搜索引擎营销公司工作，并凭借这一经验将Shein打造成以便宜、新潮服装著称的在线零售商。在新冠疫情期间，年轻购物者推动了销售额爆发式增长，公司业务蓬勃发展。其模式——直接从庞大的中国供应商网络采购，并以低成本配送至海外消费者——颠覆了传统快时尚供应链，这也是其估值一度可与老牌零售巨头比肩的部分原因。

根据Shein在IPO前于7月披露的数据，此后营收增长有所放缓。该公司的核心战略之一——通过小包裹发货规避美国和欧洲的进口税——在去年被打破：特朗普政府终止了一项关键关税豁免，欧盟也宣布对小包裹征收固定关税。这些政策变化直接冲击了支撑Shein价格优势的低成本物流模式，类似的关税调整同样波及依赖中国直发模式的其他竞争者。

“市场的方向正在改变，不利于Shein，尤其是近几年，”特拉华大学时尚与服装研究教授Sheng Lu表示。他还说，AI也在拉近Shein竞争对手的差距，使后者能够更好、更快地迎合不断变化的消费者偏好。

Shein曾在鼎盛时期尝试上市，但在纽约和伦敦均未能取得进展，期间公司因劳工问题面临审查。尽管Shein的供应链根植于中国，但其依赖美国和欧洲作为关键市场。高管们淡化品牌的中国渊源，并将全球总部迁至新加坡，但公司最终仍需获得中国监管机构的批准才能推进IPO。

“两三年前Shein还是最热门的话题——一家本可以在美国上市的中国公司，因为它在美国已拥有强大的快时尚品牌和高度的消费者认知度，”锐联财智（Rayliant Global Advisors）首席投资官Jason Hsu表示。“但现在的热门话题是AI。”

来源：Fortune