美国9月通胀报告预计表面上令人担忧，内里却趋于平静。周三公布的9月CPI数据预计将录得4月以来最大的环比涨幅，几乎完全由能源驱动，而基础通胀预计将保持温和。这一分化使美联储在10月政策会议前不得不判断应相信哪一个读数。

该报告将于12:30 GMT（美东时间8:30）公布，是美联储10月27-28日会议前的最后一份通胀数据。

整体通胀料因能源跳升

根据西太平洋银行（Westpac）的日历，市场预计9月整体CPI环比上涨0.6%，高于8月的0.4%。消费者价格指数由美国劳工统计局每月编制，追踪美国消费者为一篮子商品和服务支付价格的平均变化。这将使同比通胀率从3.4%升至约3.7%，创四个月新高。克利夫兰联储的通胀即时预测也指向同一方向，显示当月环比上涨约0.5%，同比上涨3.6%。

能源是主要驱动力

分析师预计9月能源价格将上涨约5.5%，其中汽油领涨，这将是3月以来能源对通胀的最大贡献。压力已持续数月累积：8月汽油价格已同比上涨超过27%。相比之下，食品价格预计将保持温和。

通胀风险远不止于这一次数据发布。布伦特原油价格仍高于每桶100美元，而沙特基础设施遭到的新一轮袭击使供应中断风险持续受到关注，伊朗战争的能源冲击正在传导至消费价格。周三的报告将直接揭示这一冲击对美国消费价格的影响程度，若能源分项过热，将强化原油风险与美联储政策之间的联系。

核心通胀预计更为温和

剔除食品和能源——即环比波动最大的类别——的核心通胀预计环比上涨约0.2%，低于8月的0.3%，使同比核心通胀率稳定在2.4%。由于过滤掉了这些剧烈波动，核心通胀率被广泛视为衡量基础价格动能的更可靠指标，也是市场和政策制定者在权衡利率预期时主要参考的数据。美联储的长期通胀目标为2%。

8月核心通胀读数曾因统计方法调整后电话服务费用的一次性跳升而受到提振，分析师预计酒店价格和二手车等波动较大的项目将回落。机票价格是例外，随着航空燃油成本传导至票价，机票价格仍在上涨。

美联储处境尴尬

美联储于9月16日将目标利率区间上调至3.75%-4.00%，但在9月非农就业仅增加29,000人之后，10月27-28日会议再度加息的几率降至约四分之一。市场仍基本定价12月将加息。这一矛盾反映了美联储价格稳定与充分就业之间的双重职责，目前两个目标正朝不同方向拉扯：整体通胀远高于目标，而招聘已经降温。

高盛此前曾预计10月将再加息一次，但该观点的前提是油价将跌向85美元，而布伦特原油仍高于100美元。

若核心读数坚挺且整体通胀受能源驱动，可能重新点燃在疲弱非农报告后已消退的10月加息定价；而若核心通胀温和，则将强化对12月加息的预期。国债市场交易的可能更多是核心数据而非整体数据：核心疲软将利好曲线前端，并令美元承压。与此同时，黄金可能受益于核心通胀疲软和收益率下降。

接下来关注什么

周四的生产者价格指数（追踪批发层面成本，可提前预示消费价格走向）和零售销售（衡量家庭支出的广泛指标）将进一步完善图景。随后，美联储主席凯文·沃什（Kevin Warsh）将于周五早间在曼谷举行的IMF会议上发表讲话，这是他在10月会议前最后一场安排好的公开露面。