美国证券交易委员会（SEC）已将其与机构股东服务公司（ISS）之间的争端升级，于2026年9月4日在宾夕法尼亚州东区联邦法院提起强制执行传票的诉讼。此前，ISS拒绝全面遵守2026年7月21日发出的一份行政传票，该传票是SEC于3月启动的更广泛审查的一部分。

SEC正请求联邦法院强制ISS交出核心运营文件，包括其代理投票建议、内部方法论和合规记录。ISS则予以抵制，辩称全面遵守传票可能侵犯其宪法第一修正案赋予的权利，并使公司及其客户在敏感的公司投票事务上面临报复风险。

SEC意欲何为

ISS绝非一家小众咨询公司。与其主要竞争对手Glass Lewis合计，该公司控制着约90%的代理投票咨询市场。因此，当ISS就高管薪酬、董事会成员或并购等事项发布股东投票建议时，其影响波及数万亿美元的机构资产。基金经理之所以依赖ISS，部分原因是代理投票 ballot 每年通常涉及数千家投资组合公司的数百项提案，将研究和投票指导外包出去已成为实际需要。

SEC的调查重点在于，ISS作为注册投资顾问是否在遵守联邦证券法的情况下运营。传票特别针对其投票建议背后的方法论——这类专有信息正是代理投票咨询公司严密守护的核心。

ISS已配合了SEC的部分要求，但在交出某些文件一事上划下红线，并提出两点主要异议。第一，该公司主张其代理投票建议构成受第一修正案保护的言论。第二，它认为披露详细的客户投票信息可能引发对投票结果不满的企业的反弹。

SEC则将此事定性为一项单纯的事实调查。目前尚未对ISS提出任何不当行为的指控。如果法院批准强制执行，裁决可能厘清SEC对代理投票咨询机构内部运作的介入程度；反之，如果法院支持ISS的宪法抗辩，这将成为对该机构审查权的一次罕见的司法限制。

ISS并非首次面临此类局面

这不是ISS第一次面临SEC的执法行动。2013年，该公司支付了30万美元罚款，以了结其未能对客户代理投票信息维持充分保障措施的指控。

在特朗普政府时期，对代理投票咨询公司的监管审查有所加强，部分原因在于企业游说团体长期主张ISS和Glass Lewis对股东投票拥有过多不受制约的影响力。多年来，企业一直抱怨这些公司的建议——尤其是在高管薪酬和环境披露等问题上——实际上可以在缺乏足够问责的情况下凌驾于管理层的偏好之上。SEC曾于2020年出台收紧对代理投票咨询公司监管的规则，但一家联邦上诉法院于2022年撤销了其中部分条款，使该行业陷入监管灰色地带，而当前的执法行动可能正是旨在解决这一问题。