美国证券交易委员会正在将其监管重点从加密资产本身扩大到部署这些资产的结构，尤其关注DeFi金库和链上借贷平台。

据委员Hester M. Peirce称，将金融活动迁移到链上并不意味着可以免于遵守联邦证券法。相反，监管处理方式取决于金库如何配置资产、管理收益，以及在参与者之间分配决策权。

确定利率、贷款价值比和清算门槛的借贷协议同样可能落入现有证券规则或投资顾问规则的范围。不过，Peirce强调，每个结构都需要基于具体事实进行评估，而不是进行一刀切分类；她指出，监管机构必须先对每一种构造进行单独分析，才能确定适用哪一类规则。

这一做法表明，未来监管监督除了评估底层加密资产外，还将评估协议本身的设计和管理。这也发生在SEC此前针对中心化加密借贷平台采取执法行动的背景下，其中包括其在2022年与BlockFi达成的和解，该和解导致1亿美元罚款，并且该公司随后申请破产。

比特币抵押借贷势头增强

监管审查日益加强，正推动比特币抵押贷款机构转向提供更高安全性和保护性的产品及托管服务。这一转变反映出长期Bitcoin [BTC]持有者的需求正在增长，他们希望在不清算持仓的情况下获得法币流动性。这也发生在2022年Celsius和Genesis等大型中心化贷款机构倒闭之后；这些事件使债权人陷入长期追偿程序，并凸显出抵押品混同和不透明风险管理的风险。

Ledn体现了这一趋势。该平台报告称，其未偿还BTC抵押贷款约为7.14亿美元，由19,685 BTC提供抵押。自2018年以来，Ledn已处理超过100亿美元的贷款总额。作为风险缓释措施，该公司将客户抵押品与其他运营活动分离。

Strike则处理了其他重大借贷风险。其抗波动贷款消除了价格触发清算，借款人可以在任何时间还款且无需支付罚金。

Unchained采取了不同做法，通过多签托管安排，为借款人提供可验证的链上控制权。这些结构性差异继续影响整个加密信贷市场的借贷活动。

中心化比特币抵押贷款机构仍然吸引希望在不出售BTC的情况下获得法币的长期持有者。与此同时，去中心化借贷市场支持更广泛的抵押品，包括Bitcoin、Ethereum [ETH]和稳定币，这些资产推动了DeFi领域大部分借贷活动。

随着利用率和借款APR根据市场状况调整，资本在DeFi平台之间更加活跃地流动。这种灵活性支持了更高的交易活动，而CeFi借款人则优先考虑资本保全，凸显出加密资产抵押借贷市场内部日益增强的专业化趋势。

专门化模式出现

随着协议设计日益决定监管处理方式，DeFi金库和链上借贷正面临SEC更严格的审查。加密借贷格局正在转向专门化模式，以平衡监管合规、资本效率和托管透明度。