据 Grayscale 研究主管 Zach Pandl 表示，如果 Federal Reserve 维持利率不变，Bitcoin 可能避免再次大幅下跌。不过，Grayscale 称，其传统四年周期模型仍显示，Bitcoin 可能在 9 月或 10 月触及市场底部。

这家资产管理公司在最新研究中提出了这两种观点，同时评估了 Bitcoin 从 125,000 美元周期高点近期回落的情况。Grayscale 的模型显示，任何进一步下跌都可能比以往周期更温和；Pandl 则表示，如果美国经济增长保持稳定且 Federal Reserve 不再进一步加息，Bitcoin 可能已经触底。

四年周期与宏观框架存在差异

Grayscale 表示，Bitcoin 投资者目前正在权衡两种主要框架来理解市场。一种是与 Bitcoin 减半事件相关的历史四年周期，即大约每四年向矿工发行的新 Bitcoin 供应量减少一次。另一种则侧重于宏观经济条件，包括经济增长和实际利率——即经通胀预期调整后的名义利率。

在基于周期的框架下，Bitcoin 通常会在市场见顶约一年后触及最低点。同一模型还将底部定位在每次减半后约两年半。Grayscale 指出，过去的熊市平均回撤幅度约为 80%。

基于这一历史，该公司表示，Bitcoin 在 9 月或 10 月形成低点之前仍可能下跌。不过，Grayscale 表示，由于 Bitcoin 的机构参与度已经提高，且这一趋势因 2024 年 1 月美国现货 Bitcoin 交易所交易基金获批而加速，因此预计跌幅不会达到早期周期的水平。

Federal Reserve 政策仍是核心因素

Pandl 表示，Bitcoin 越来越像一种成熟金融资产，而不是仅仅随减半驱动的周期波动。他表示，过去的下行周期往往伴随着经济增长放缓或实际利率上升。

最近这轮下跌也发生在市场对 Federal Reserve 政策预期发生变化之际。因此，Grayscale 表示，如果经济增长保持稳定且 Fed 避免进一步加息，Bitcoin 可能已经触及底部。

Pandl 还表示，由持续通胀推动的额外加息可能延长下行周期。Grayscale 将 CLARITY Act 的进展也列为可能影响市场前景的另一因素；该法案是美国拟议立法，旨在为数字资产市场建立监管框架。

Strategy 现金储备缓解融资担忧

Grayscale 在讨论 Bitcoin 市场结构时，还回顾了 Strategy 近期的财资操作。Strategy 前身为 MicroStrategy，是公开上市公司中持有 Bitcoin 规模最大的企业之一。7 月 6 日，该公司审视了 Strategy 出售 3,588 枚 Bitcoin、获得约 2.16 亿美元的交易。

Strategy 将所得资金用于履行优先股股息义务，并将其美元储备提高至约 25.5 亿美元。Grayscale 表示，这一余额可覆盖近 17 个月的股息支付。

该公司补充称，Strategy 更强的现金状况降低了市场对其在市场波动期间需要紧急融资或进一步出售 Bitcoin 的担忧。不过，Pandl 表示，如果 CLARITY Act 停滞不前、财资公司继续去杠杆，或 Federal Reserve 恢复加息，下行风险仍然存在。