在数字资产市场结构法案 CLARITY 法案于参议院受阻搁浅数日后，美国证券交易委员会（SEC）迅速推进自身的加密议程，推出一项“创新豁免”（Innovation Exemption），为将代币化的美国股票带上链提供合规路径。该豁免即时生效，有效期最长可达五年。

此举出台之际，代币化——即将股票或基金等传统资产以数字代币形式呈现在区块链上的做法——正在传统金融和加密领域同时加速发展，而该计划也是迄今为止 SEC 最受期待的数字资产举措之一。

“本周早些时候，尽管许多人付出了不懈努力，国会仍未能推进 CLARITY 法案，”SEC 主席 Paul Atkins 在一份声明中表示。“因此今天，证券交易委员会正在其法定权限内迈出重要一步，通过‘创新豁免’促进某些代币化股票的链上交易，将美国的资本市场带入数字时代。”

运作方式

据 SEC 官员介绍，符合条件的平台——即“代币化证券交易场所”（Tokenized Securities Venues，简称 TSV）——将能够在公开、无需许可的区块链上使用自动做市商（AMM）和流动性池，为在美国上市股票的代币化版本提供交易服务，而无需注册为全国性证券交易所——纽约证券交易所和纳斯达克等传统交易场所正是以这一身份运营。AMM——一种与去中心化金融（DeFi）密切相关的交易机制——允许数字资产通过池化流动性进行交易，而非依赖传统的订单簿。为这些市场提供流动性的某些公司还将单独获得豁免，无需履行交易商注册义务。

重要限制

该豁免仅涵盖与其传统对应股票享有同等权利的真正代币化股票，包括分红权和投票权。它排除了仅追踪股票价格的所谓“合成类”产品——此类产品在离岸加密交易平台颇受欢迎，但遭到了传统华尔街公司的强烈反对。

尽管 TSV 将在无需许可的区块链上运行，但交易场所本身的访问是有许可的，即用户和流动性提供者必须满足 TSV 的资格要求方可参与。SEC 不会逐一批准每个 TSV。符合条件的公司只需通知委员会即可在豁免项下运营，但须遵守其相关条件。

SEC 也在从小规模起步，对每个 TSV 可提供的股票数量以及任何单一股票的日交易量中可在该场所进行的比例均设定了上限。

或许最重要的是，该豁免允许无关联的第三方将上市公司股票代币化，但发行人对该股票能否交易拥有最终决定权。TSV 必须通知发行人，并给予其 30 天的异议期。如果公司拒绝，代币化股票便无法在该场所交易。

行业反应

代币化市场联盟（Coalition for Tokenized Markets）执行董事、Thorn Run Partners 合伙人 Chris Hayes 将针对发行人的保护措施视为积极举措。他表示，公司能够对未经授权的第三方代化提出异议，加上要求投资者享有与传统股东同等的权利，“应有助于遏制合成类代币化，并让投资者更清楚地了解自己所购买的产品。”

其潜在影响可能远远超出当今规模相对较小的代币化股票市场。

“创新豁免可能使 DeFi 交易平台和流动性池在更灵活的监管框架下，与传统交易所和另类交易系统展开更直接的竞争，”Hayes 表示。“这可能促使更多传统市场参与者将业务转移到代币化市场，并有助于加速普及。”

SEC 官员将这一豁免描述为迈向永久性规则制定——乃至未来国会立法——的临时桥梁。在此期间，豁免的五年有效期、对每个场所可提供股票数量和任何单一股票日交易量比例的限制，以及 30 天的发行人异议程序，将决定哪些代币化股票可以交易——以及交易规模——而永久性规则尚未成形。

本文基于 Decrypt 首发报道。原始报道刊载于由 Eleanor Terrett 撰写的新闻通讯 Crypto in America。