美国SEC批准链上代币化股票交易五年豁免
要点速览
- •SEC于9月17日批准为期五年的创新豁免，允许符合条件的交易场所通过许可型自动做市商交易代币化NMS股票，无需注册为全国性证券交易所。
- •符合条件的代币必须提供与传统股票同等的权利（如股息和投票权），合成追踪价格的产品和初级发行均被排除在框架之外。
- •一级市场场所交易量上限为75个代码和标的股票前月日均交易量的0.25%，二级市场场所为250个代码和2.5%，反复突破阈值将触发三个月暂停。
- •智能合约必须可审计并部署在公开无需许可的分布式账本上，发行方可在30天通知期内阻止第三方代币化，且标的股票停牌时交易必须暂停。
- •该豁免出台前，参议院以49比50的表决搁置了CLARITY法案；Robinhood CEO Vlad Tenev和Strategy执行主席Michael Saylor均表示支持，而摩根大通、贝莱德和高盛参与的DTCC代币化试点等机构举措已在进行之中。
美国证券交易委员会（SEC）于9月17日发布了一项为期五年的创新豁免，允许符合条件的交易场所通过许可型自动做市商和流动性池交易美国上市股票的代币化版本，而无需注册为全国性证券交易所。
该框架涵盖代币化的全国市场系统（NMS）股票，并向使用自有资金的合格流动性提供商提供单独的临时交易商注册豁免。SEC主席Paul Atkins称，这一命令是推动美国资本市场“迈入数字时代”的一步。此前，参议院在本周早些时候以49比50的程序性表决结果搁置了数字资产市场结构法案CLARITY法案。
SEC的这一行动正值华盛顿在多个层面推进数字资产政策之际。就在前一天，众议院金融服务委员会以28比21的表决结果推进了《战略比特币储备》法案，该立法将把符合条件的联邦政府持有的比特币置于财政部托管之下，并设定20年的持有期限。
该命令还被构建为一个有时限的框架，而非永久性规则变更：豁免期为五年，SEC在发布的同时征求公众意见，为交易场所、发行方和投资者提供了一个正式的反馈渠道，使其能够在代币化交易运行期间表达意见。
代币化股票必须承载完整股东权利
符合条件的代币必须代表真实的NMS股票，并为持有者提供与相应传统股票同等的权利和权益，包括股息、投票权和清算中的剩余索取权。仅仅追踪股价而不赋予这些权利的合成产品被排除在外。
这一限制与SEC今年早些时候阐述的更严格路径一致，当时专员Hester Peirce对代币化股票与合成风险敞口作出了区分。初级发行不能使用该豁免，豁免仅适用于二级市场交易。
发行公司还对非关联第三方的代币化行为保留控制权。交易场所在开启第三方代币化版本股票的交易之前，必须至少提前30天通知发行方，发行方可在该期限内提出异议以阻止上市。
交易量上限与公链要求
SEC将一级（Tier 1）代币化股票限制在75个代码，且不超过标的股票前月日均交易量的0.25%。二级（Tier 2）交易场所最多可支持250个代码和2.5%的日均交易量。由于这些上限与每只股票前月的交易活动挂钩，交易活跃的股票比较冷门的股票获得相对更大的链上额度。反复突破交易量阈值将触发对该代币化股票为期三个月的交易暂停。
智能必须可审计、公开可用，并部署在公开的无需许可的分布式账本上，同时参与者访问仍须经过许可。当标的股票在其主要交易所停牌时，交易也必须停止。SEC指出，该结构可支持自我托管、碎片化所有权、全天候交易和近乎即时的结算等能力。
该豁免是数月来链上股票自动做市商工作以及并行机构代币化项目的延续，其中包括美国存管信托与结算公司（DTCC）——为美国股票提供交易后清算和结算的机构——与摩根大通、贝莱德和高盛合作开展的试点。
Tenev与Saylor支持SEC举措
Robinhood CEO Vlad Tenev 表示“代币化正来到美国”，他指出全天候市场、即时结算和碎片化所有权是新框架的潜在优势。Robinhood已在美国境外运营代币化股票产品，但这些产品采用的结构不同于SEC豁免所要求的完整股东权利模式。
Strategy执行主席Michael Saylor 称这一决定是“重大突破”，对数字信贷和美国资本市场而言意义重大。他表示，该框架可使符合条件的交易场所向美国投资者提供代币化MSTR和STRC的全天候链上交易。
这些表态紧随他两天前对CLARITY法案表决未通过的反应，当时他在X上写道：“你唯一需要的清晰就是比特币。”
后续推进情况将取决于可观察的步骤：哪些交易场所开始在一、二级上限下开展交易，发行方是否利用30天异议窗口阻止第三方代币化，以及SEC在豁免五年期内通过意见征集收集到哪些反馈。
