在美国参议院否决《数字资产市场清晰法案》——一项旨在明确数字资产行业联邦监管框架的市场结构法案——之后，比特币周三早盘交易于约76,140美元，日内下跌0.9%，本周累计下跌4%。分析师认为，该法案的流产虽然“令人失望”，但对比特币价格的影响不及同日公布的美联储政策决定。

聚焦美联储

Algoz战略与营收总监Stephen Wundke预计加息25个基点的概率为93%，与CME FedWatch——一项受广泛关注的、反映期货市场利率预期的指标——一致，这意味着决议本身“似乎已成定局”，市场焦点转向美联储的措辞。一个月前，这一概率仅为33.1%。

Wundke表示，“将其定性为保护性举措的鸽派信号”可能为加密货币今年最后一个季度的强劲表现奠定基础，并指出10月和11月历来是比特币表现最好的月份。但他警告称，如果美联储主席Kevin Warsh发表鹰派言论，比特币可能重新下探63,000美元的低点。

交易者在决议前退场观望

交易数据显示，投资者在决议公布前已降低敞口。Talos记录到，决议公布前资金出现28%的净买入稳定币倾向——稳定币是与美元挂钩、交易者用于在交易所持有类现金余额的代币——相比之下，此前几次联邦公开市场委员会（FOMC，美联储的利率决策机构）会议前后平均出现8%的净卖出倾向。据与研究分析员Cooper Duschang分享给Decrypt的一份报告，比特币的买入信心从10%降至3%，以太坊（ETH）则从23%降至9%。

市场两端正朝相反方向运动：对冲基金仍以25%的倾向保持净买入，而系统性和量化策略则大幅转向卖出。Duschang表示，投资者正在“美联储决议前降低风险并持有更多流动性”，这可能使资金“在决议消除部分不确定性后可以随时部署”。

他指出，上一次美联储加息是在2023年7月，当时比特币几乎未受影响，因为加息早已被市场消化。他补充说，本周订单簿深度整体保持稳定，决议之后需要关注的信号是“稳定币资金是否回流交易所”。

“流动性底部”，而非政策底部

HashKey高级研究员Tim Sun认为，尽管《清晰法案》未能通过可能延长市场筑底时间，但本轮下行周期的“真正定价机制”仍是“美元流动性，而非国会立法”。

Sun表示：“即使该法案获得通过，也不会直接引发新一轮大规模牛市行情。”他指出，“金融环境收紧叠加美联储政策的不确定性”，美国国债收益率——全经济借贷成本的基准——正重新逼近5%，同时能源价格上涨和通胀压力加大。“市场真正需要等待的，可能不是政策底，而是流动性底。”

预测市场用户仍看涨

在Decrypt母公司Dastan旗下的预测市场Myriad上，用户认为比特币下一轮走势升至84,000美元的概率为72%。

监管权力的边界

Wundke表示：“《清晰法案》的流产虽然令人失望，但对加密货币并非致命一击。”他同时指出，监管机构已表明打算自行制定加密货币规则以填补空缺。

CFTC主席Michael Selig8月指示工作人员利用现有权限起草加密货币市场结构监管框架，SEC主席Paul Atkins也表示其机构已准备好采取同样行动。Sun警告称，各机构“可以解释其已有的权力，但不能通过制定新规则来发明国会从未授予的权力。”CFTC对比特币和以太坊现货市场的监管权限仅限于欺诈和操纵行为——这比该机构对期货市场的权限范围更窄。

Sun表示，希望获得超越一届总统任期的确定性的机构将放缓行动，因为未来的政府或机构领导层“仍可能更改规则、撤销豁免或重新解释监管边界”。他补充说，成本分布并不均衡：成熟平台可以逐案处理，而DeFi和较小项目则必须通过法律意见书和诉讼来购买确定性，这将“大幅推高项目成本”。

链上交易平台Grvt联合创始人Hong Yea认为，需求将转向那些“本就不需要这种法律确定性也能提供可靠托管保护”的交易场所。他建议关注资金费率和未平仓合约——反映交易者持仓情况的两项衍生品市场指标——并指出：“这种模式，而非头条上的价格下跌，才能告诉我们这究竟是情绪波动，还是市场逻辑的真正转变。”