Sebi研究显示：2026财年88%的个人F&O交易者亏损，期权占亏损总额的92%
要点速览
- •Sebi的研究发现，2026财年88%的个人F&O交易者亏损，合计亏损达 Rs 91,685 crore，其中期权占92%。
- •2026财年是Sebi收紧规则后的首个完整财年，相关规则包括期权证券交易税（STT）提高至0.1%、每个交易所仅保留一个每周指数期权到期基准，以及指数衍生品最低合约规模提高至 Rs 15 lakh。
- •2026财年自营交易部门盈利 Rs 44,000 crore，而小型交易者承担了约70%的总亏损，凸显出散户交易的对手方是资金雄厚的机构。
- •Sebi早前的研究记录了类似模式：2022财年89%的个人股票F&O交易者亏损，2024财年为91.1%，2022至2024财年合计亏损 Rs 1.81 lakh crore。
- •这些研究结果印证了沃伦·巴菲特2002年的警告：衍生品是“大规模金融杀伤性武器”，其危险虽潜伏未显，但可能是致命的。
Sebi（印度证券交易委员会）对印度衍生品市场的最新研究发现，2026财年（FY26，即2025年4月至2026年3月的印度财政年度）有88%的个人期货与期权（F&O）交易者出现亏损，期权占亏损总额的92%。这项由印度市场监管机构印度证券交易委员会（Sebi）开展的研究显示，尽管交易量有所下降，个人投资者的亏损依然巨大。全年个人交易者合计亏损达 Rs 91,685 crore。
这些研究结果来自全球交易最活跃的衍生品市场之一。按成交合约数计算，印度国家证券交易所（NSE）位居全球最大衍生品交易所之列，指数期权占其成交额的大部分。由于期权权利金仅相当于其所控制敞口的一小部分，期权自带杠杆属性，且多头权利金通常会随着到期日临近而损失时间价值——这些结构性特征会同时放大参与者的收益与亏损。
巴菲特对F&O的警告
这些研究结果印证了沃伦·巴菲特长期以来对衍生品的警告。在2002年致伯克希尔·哈撒韦（Berkshire Hathaway）股东的信中，巴菲特称衍生品是“定时炸弹，无论对交易这些工具的各方，还是对经济体系而言都是如此”。在同一封信中，他还将衍生品描述为“大规模金融杀伤性武器，其危险虽然目前尚处于潜伏状态，但可能是致命的”。巴菲特在信中重点关注的是此类合约中蕴含的杠杆与交易对手风险；而Sebi的数据则记录了个人参与者交易杠杆化短期合约所付出的代价。
为什么印度监管机构拉响警报
Sebi已推出一系列旨在遏制过度投机、保护小投资者的措施，其中包括于2024年10月1日生效的更高期权证券交易税（STT），该措施将期权权利金的税率从0.0625%上调至0.1%。2024年末实施的其他措施还包括：将每周指数期权到期合约限制为每个交易所一个基准指数——NSE的Nifty合约和BSE的Sensex合约——并将指数衍生品的最低合约规模从此前的 Rs 5–10 lakh 区间提高至 Rs 15 lakh。2026财年是上述规则全面生效后的首个完整财年，因此这项研究是对收紧后监管环境下个人投资者业绩的早期衡量。
2026财年的结果延续了Sebi早前研究所记录的模式。2023年1月的一项Sebi研究发现，2022财年有89%的个人股票F&O交易者亏损，包括交易成本在内，人均亏损约 Rs 1.1 lakh。2024年9月的后续研究显示，2024财年亏损的个人交易者比例达到91.1%，并估计2022至2024财年的合计亏损为 Rs 1.81 lakh crore。衍生品是零和游戏——一方的收益即是另一方的亏损——而在2026财年，自营交易部门赚取了 Rs 44,000 crore，小型交易者却承担了约70%的总亏损，这凸显了在散户交易的另一侧活跃着专业且资金雄厚的机构对手方。Sebi在收紧规则的同时持续发布这些研究，未来的报告将显示在现行措施之下亏损比例是否会收窄。
