丰业银行的投资组合策略团队发布了8月月度图表册，报告中有几个要点值得注意。

首先是盈利，这仍然是市场表现强劲的主要原因。到目前为止，第二季度业绩表现稳健，整体超预期幅度为13%。约85%的公司盈利高于预期，中值超预期幅度为5.9%。营收同比增长13%，每股收益增长38%。不过，策略师指出，这一表面上的每股收益数字“受到Alphabet在Anthropic和SpaceX持股未实现收益的提振”。

图表册中最引人注目的一部分聚焦于AI交易，因为它显示市场关注点如何迅速从采用转向融资和资产负债表影响。丰业银行表示，市场共识目前预计MAG-7未来12个月的资本支出将超过1万亿美元，而随着支出增加，自由现金流正在回落。该行认为更重要的是杠杆：一旦将隐藏的表外义务纳入计算，AI组合的净债务/未来EBITDA已升至2倍。报告的核心表述很直接——美国科技股在过去15年受益于轻资产、无债务的模式，而“这一模式正在演变”，这“可能导致更高的波动性（但不一定意味着交易结束）”。

由于盈利超预期和正向修正，丰业银行仍对美国科技股维持小幅超配，这也解释了为何在对杠杆保持谨慎的同时，该行并未转向看空。该行指出，过去三个月科技板块在标普500未来每股收益修正中领先，幅度为+18%。尽管如此，该行表示，债务是真实且在增长的，终有一天这会变得重要，市场最终需要AI带来真正的回报。

报告还讨论了美元，这是风险资产和大宗商品的重要变量。丰业银行称，在美国和日本为支撑日元而进行干预后，DXY已跌破100，并且该行认为这一下行趋势可能延续。如果判断正确，该行表示，这“可能标志着黄金雨天的结束”，因为金价已从5,500美元高点回落至接近4,000美元的支撑位，目前较其200日均线低一个完整标准差。黄金今天大涨165美元，这与丰业银行的观点一致：过度拉伸后的回撤叠加接近见顶的美元，为黄金提供了有利的配置环境。

在加拿大方面，TSX在7月表现优于大盘，按美元计算上涨2.3%，能源板块上涨6.9%提供了帮助。盈利背景也被描述为强劲。丰业银行将2026年TSX每股收益上调至C$2,104，意味着增长28.9%，并预计2027年还将增长11.4%。该指数按预期收益计算的估值为15.7倍，相较标普500有21%的折让，而五年中值折让为29%。TSX小盘股按总回报计算同比上涨51.2%，当前仍以13.9倍的预期收益交易，低于17.2倍的平均水平。

该行还强调了一张将美国软件股与受AI扰动担忧压制的加拿大公司（包括CSU、SHOP、OTEX、TRI等）配对的图表。丰业银行称这一设置具有投机性，并表示“时间会证明这种关系是否成立”，但也补充说，随着IGV走高而加拿大篮子落后，这是一种值得关注的关系。

最后，报告认为消费者信心并不是需要关注的关键指标。丰业银行表示，尽管关税和高油价存在，Redbook同店销售额仍在加速，但消费者信心已在所有收入群体中连续多年下滑。该行认为K型经济是真实且令人遗憾的，并补充说，“有资产者继续承担主要推动作用”，这一局面不太可能改变。该行称，这对投资美元店或麦当劳的投资者很重要，但对标普500的大多数成分股则影响不大。